我国上市公司股权再融资聚集效应及其成因研究

论文摘要

股权再融资,是指上市公司在首次公开发行之后,通过增发、配股、可转债等方式从资本市场上直接进行股权融资的行为。本文从三种方式的融资规模与政策演变的角度介绍了我国上市公司股权再融资的发展历程,发现其呈现出发行热潮与融资方式选择热潮聚集效应的特征。通过从理论上分析再融资聚集效应的成因和形成机理,本文认为公司的实际资金需求、外部市场时机、政策变化环境、大股东圈钱动机以及管理层从众行为对再融资决策产生了重要的影响。而各种因素之间的反馈与促进是导致再融资聚集效应的最主要原因。接着,第四章通过设计测度再融资聚集效应模型,对总体发行聚集效应和融资方式交替出现的聚集效应进行了度量与分析。进而,第五章从实证的角度研究了导致再融资聚集效应因素的存在性和影响程度大小。我们分别设计了市场层面和公司层面的实证分析模型,市场模型显示市场时机和政策因素都与再融资聚集因子显著相关;而公司模型则发现实际需求、市场时机和从众行为对再融资决策产生了显著的正影响,而政策变化和圈钱动机因素则不显著。在此基础上,通过样本分类与稳健性检验发现,聚集效应期间的再融资行为比非聚集效应期间明显地受到了市场时机和从众行为的影响;1998-2001年期间的再融资行为明显地受到了政策变化的影响;而增发新股融资的公司显著地具有圈钱动机。最后,文章提出了若干政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.2.3 对现有研究的评述
• 1.3 研究方法和研究内容
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究内容
• 第二章 我国上市公司股权再融资的发展与现状
• 2.1 研究界定
• 2.2 股权再融资的三种方式
• 2.2.1 配股
• 2.2.2 增发新股
• 2.2.3 可转换债券
• 2.3 股权再融资的发展历程
• 2.3.1 政策演变历程
• 2.3.2 融资规模历程
• 2.4 股权再融资的聚集效应
• 第三章 我国上市公司股权再融资聚集效应成因的理论分析
• 3.1 上市公司的实际需求影响再融资决策
• 3.1.1 公司规模扩张的需求
• 3.1.2 盈利能力的影响
• 3.1.3 成长性的影响
• 3.1.4 调整资产负债比例
• 3.2 大股东圈钱动机影响再融资决策
• 3.2.1 再融资圈钱的客观因素:股权结构和治理结构不健全
• 3.2.2 再融资圈钱的表现:恶意融资
• 3.3 管理层的从众行为影响再融资决策
• 3.3.1 相同认知的影响
• 3.3.2 声誉机制的影响
• 3.3.3 对其他公司盲从心理的影响
• 3.4 外部环境影响再融资决策
• 3.4.1 监管部门:政策导向的影响
• 3.4.2 投资者非理性:市场时机选择的影响
• 3.5 聚集效应的形成机理
• 第四章 我国上市公司股权再融资聚集效应的测度
• 4.1 总体发行热潮的聚集效应测度
• 4.1.1 模型设计
• 4.1.2 样本
• 4.1.3 聚集因子计算结果及分析
• 4.2 融资方式选择热潮的聚集效应测度
• 4.2.1 模型设计
• 4.2.2 样本
• 4.2.3 聚集因子计算结果及分析
• 第五章 我国上市公司股权再融资聚集效应成因的实证研究
• 5.1 基于市场层面的再融资聚集效应成因实证研究
• 5.1.1 研究假设
• 5.1.2 研究思路与变量定义
• 5.1.3 实证结果分析
• 5.2 基于公司层面的再融资聚集效应成因实证研究
• 5.2.1 研究假设
• 5.2.2 研究思路与变量定义
• 5.2.3 实证分析
• 5.2.4 稳健性检验
• 5.3 实证结论
• 第六章 结论与展望
• 6.1 结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 研究局限与展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间的主要研究成果