流动性不足制约人民币利率互换生效

论文摘要

对本次金融危机最普遍的官方解释是次贷问题(次级房贷危机),然而次贷总共不过几千亿,而美国政府救市资金早已到了万亿以上,为什么危机拖了这么久?有人指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期(Credit Default Swap, CDS)。可以理解为,本次危机是衍生品的放大功能通过几乎无约束的疯狂扩张后崩溃的后果。那么我国就因此制约衍生品市场的发展了吗?笔者认为我们因此反而更有义务去研究、掌握衍生品以应对我国金融开放后所面对的国际金融冲击。金融衍生品交易是20世纪七八十年代以来逐渐兴起的金融交易方式,其在帮助投资者规避市场风险、信用风险等方面发挥了巨大的作用。在金融衍生品交易中,尤以利率互换交易的增长最为引人注日。在国内,利率互换交易还是一个新生事物,但是国际市场上利率互换的重要地位彰显中国人民币利率互换市场未来的发展前景。虽然我国的人民币利率互换市场从06年成立至今已经多年,但是仍然处于发展的初级阶段,必然存在发展过程中必将经历的各类问题。流动性不足是当前困扰我国利率互换市场的重要环节。由于流动性的不足,使得我国的人民币利率互换市场未发挥其应有的功效。分析探究阻碍流动性的原因,解决问题,提升我国利率互换市场的运作效用,具有十分重要的切实意义。本文共分六个章节。第一章和第二章为绪论和基础知识,介绍了本文的属性和总况以及利率互换的概念、结构、特点等基本内容。第三章提出本文的研究对象,提出需要研究的问题,即中国的利率互换市场流动性不足。第四章分析流动性不足所带来的不良影响。第五章分析造成流动性不足的原因。第六章介绍了笔者对解决流动性不足情况的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 前言
• 1 绪论
• 1.1 本文的研究范畴和意义
• 1.2 主要工作和特点
• 1.3 研究途径、方法
• 1.4 研究局限和不足
• 2 利率互换的基础知识
• 2.1 基本概念
• 2.2 利率互换的结构
• 2.3 利率互换的种类
• 3 中国人民币利率互换市场流动性不足之现状
• 3.1 中国人民币利率互换市场成交稀松
• 3.2 市场参与热情低落
• 3.3 套利空间长存折射市场流动性不足
• 3.4 从价差理论（SWAP SPREAD）来看流动性
• 4 流动性不足制约利率互换市场发挥应有功能
• 4.1 平盘难度制约市场参与热情
• 4.2 套利空间长存制约资本流动效率
• 4.3 当前中国人民币利率互换市场无套期保值功能
• 4.3.1 套保原理
• 4.3.2 利率互换对债券的套期保值的原理
• 4.3.3 套保实例
• 4.3.4 套保有效性分析
• 4.3.5 我国当前利率互换市场套保无效的原因
• 5 造成流动性不足的各个方面原因
• 5.1 浮动利率指标的不足制约利率互换市场繁荣度
• 5.1.1 中国市场当前有效浮动利率指标不足
• 5.1.2 SHIBOR仅仅停留在参考阶段,尚未担当重任
• 5.1.3 利率市场化改革有待推进
• 5.1.4 制度质量制约利率市场化改革
• 5.2 定价的难度制约市场参与度
• 5.2.1 经典利率互换定价理论难度逐步递增
• 5.2.2 其他另类定价方式普遍较为艰深,且展现出跨学科趋势
• 5.2.3 中国市场环境下利率互换定价存在的障碍及解决
• 5.3 利率互换收益率曲线的构建特点制约市场达成估值统一
• 5.3.1 曲线短端填充点的选择没有统一标准,估值偏差较大
• 5.3.2 细节差异造成中远端取点值不同,引致新达成的交易估值即不同
• 5.4 外部环境不成熟
• 5.4.1 会计政策等配套设施不得力
• 5.4.2 我国分业经营管理制度不利于利率互换业务的繁荣
• 5.5 我国金融业计算机基础设施滞后,衍生品专有系统不足
• 6 解决问题,当前具体可行性的提高流动性的措施
• 6.1 培养人才,提升核心竞争力
• 6.2 提升利率互换从业者的工具软件编制能力,利于解决实际问题
• 6.2.1 模型工具的结构
• 6.2.2 算法概要
• 6.2.3 中国独有的FR007品种之残期处理
• 6.3 加快市场建设
• 6.3.1 进一步放宽市场准入范围,增加参与者以活跃市场
• 6.3.2 产品标准化,大力发展场内市场
• 6.3.3 增强同业交流与合作
• 6.4 大力发展利率互换在行业中的具体应用
• 6.4.1 利率互换在金融业资产负债管理方面具有优势
• 6.4.2 增强利率互换在一般企业理财中的具体应用
• 参考文献
• 后记