上市公司控股股东掏空与支持行为研究

论文摘要

由控股股东与中小股东之间的利益冲突所导致的委托代理问题已成为现代公司治理研究的主题。在此背景之下,国内外学者展开了对控股股东“掏空”行为的研究;然而近年来一些学者发现,控股股东并非只是一味的“掏空”,他们也有进行“支持”的动机,其“掏空”倾向与“支持”倾向是相关的。因此,对控股股东“掏空”与“支持”行为的影响因素进行研究,将非常有助于认清这两种行为的关系实质,为上市公司的管理者、中小投资者和监管部门等提供有益的借鉴。本文在系统回顾国内外相关研究文献的基础上,进行了较为全面的总结评述;通过选取我国1999-2004年发生关联方并购重组交易的A股上市公司作为研究的样本公司,对其控股股东的“掏空”与“支持”行为进行了定义和区分;并运用Logistic回归分析对影响控股股东“掏空”与“支持”行为的因素进行了实证研究。研究结果表明,对关联并购重组类上市公司来说:第一大股东持股比例与控股股东的“掏空”行为存在先上升后下降的非线性相关关系,与其“支持”行为存在先下降后上升非线性相关关系,第一大股东较高的持股比例有助于减少控股股东的“掏空”行为;盈利能力和发展能力与控股股东的“掏空”行为正相关,与其“支持”行为负相关,说明了控股股东“掏空”行为存在的普遍性和“掏空、支持”问题的复杂性;负债水平与控股股东的“掏空”行为负相关,与其“支持”行为正相关,表明负债可在一定程度上约束控股股东的“掏空”行为,并促使其对上市公司进行必要的“支持”;自由现金流量与控股股东的“掏空”行为正相关,与其“支持”行为负相关,说明控股股东在减少其与经理人之间代理成本的过程中,很可能侵害了中小股东的利益,导致其与中小股东之间更为严重的代理成本的产生。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 国内外研究综述与概念界定
• 1.3 研究思路、研究方法以及论文框架
• 2 控股股东的“掏空”与“支持”行为的理论分析与研究假设
• 2.1 控制权私有收益理论与上市公司第一大股东持股比例、盈利与发展能力假设
• 2.2 融资约束理论与上市公司负债水平假设
• 2.3 自由现金流量理论与上市公司自由现金流量假设
• 3 上市公司控股股东的“掏空”与“支持”行为的实证分析
• 3.1 变量和样本选取
• 3.2 模型设计
• 3.3 实证检验
• 4 结论与展望
• 4.1 研究结论
• 4.2 论文不足及研究展望
• 4.3 政策建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录 攻读学位期间发表的论文目录