基于金融衍生工具定价理论的建设项目资本管理研究

论文摘要

建设项目规模的发展，使建设项目管理变得日益重要和复杂，很多其他学科的发展，也促进了建设项目管理理论的发展，如概率论在质量控制中的应用，定额管理理论在投资控制方面的广泛应用，运筹学在施工进度计划中的广泛应用，计算机工具在项目动态管理中的应用等等，近年来，期权等金融衍生工具定价理论在建设项目管理中的应用研究也成为项目资金管理研究者关注的领域。期权是金融工程的核心工具，Black和Scholes由于对期权定价理论的贡献获得了1997年诺贝尔经济学奖，十多年来，期权定价理论的应用越来越广泛。期权理论开始应用于确定金融工具的价格、进行风险管理，近年来则开始应用到投资决策、公司价值评估、公司治理和不对称信息下的融资结构安排；具体的行业涉及制药、战争、石油钻探、采矿、供应链管理、R&D预算、软件销售和半导体。期权理论也被运用到很多建设项目领域，如基于期权理论的房地产抵押贷款定价、房地产投资决策方法、房地产租赁合同，2000年以来，期权理论开始应用于很具体的工程建设活动中来，如工程建设的最高价保护合同、建筑工程材料采购合同，另外期货在项目融资中也有很成功的例子。可以说，期权等衍生工具理论的每一个进展都将对工程经济领域里的应用研究很有用处，国内也有一些较好理论和应用研究成果，但由于目前我国没有建立期权市场，期货市场也还在起步阶段，这较大地限制了我国金融衍生工具理论和应用的研究。本文在吸收前人研究成果的基础上，对我国建设项目领域内一些受人关注的且与金融衍生工具理论相关的问题进行了研究，希望做一点工作。 本文主要内容如下： 1、由于建设项目中大小股东的信息不对称，在我国大股东侵害中小股东利益的现象比较严重，造成很多项目难以融入股权资金，本文提出了一种适合我国建设项目股权融资的方案——给予中小股东一种变异认沽权，降低中小股东的风险，以吸引股权投资。并给出了相关股东考虑期权协议后，各自内部收益率的计算模型(反问题：给定各股权投资者的目标收益率，设计认沽的具体条款)，并给出了变异认沽权的定价模型和边界条件(第二章)。 2、在(1)中降低中小股东风险的方法，将导致相关股东在利率上有零和的赌局，使相关股东暴露在利率风险之下，本文在(1)中方法的基础上，提出与利率同涨同跌的认沽价格，消除利率风险，并建立新的计算模型。 3、进一步考虑(1)中的降低中小股东风险的期权方法，由于这些期权是

论文目录

• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的
• 1.2 文献回顾
• 1.2.1 基于期权理论的资本管理研究现状
• 1.2.2 基于期权理论建设项目管理研究现状
• 1.3 研究不足之处和本文所解决的主要问题
• 1.4 本文的章节安排
• 第2章 股权融资的认沽权方案（Ⅰ）模型分析
• 2.1 建设项目传统融资方式
• 2.2 含认沽权的股权回购方式应用背景及作用分析
• 2.3 固定回购收益率回购方式的计算模型
• 2.3.1 认沽权标的资产的转换
• t和随机过程X_t构造新的Brown运动（?）_t'>2.3.2 由Brown运动W_t和随机过程X_t构造新的Brown运动（?）_t
• t的随机源W_t的积分'>2.3.3 标的资产S_t的随机源W_t的积分
• 2.3.4 均值不为零的随机变量和随机过程的均值平移转换
• 2.3.5 认沽权方案价值微分方程的导出
• 2.3.6 求解
• 2.4 固定回购收益率回购方式的算例分析
• 2.5 小结
• 第3章 股权融资的认沽权方案（Ⅱ）——考虑利率风险后的模型分析
• 3.1 认沽权回购方式的利率风险
• 3.2 固定超额收益率回购方式中期权的主要参数
• 3.3 固定超额收益率回购方式中期权的计算模型
• 3.4 固定超额收益率回购期权的执行域、持有域和变分形式
• 3.5 固定超额收益率回购期权的转化和定性讨论
• 3.6 固定超额收益率回购期权的数值计算模型
• 3.7 小结
• 第4章 股权融资的认沽权方案（Ⅲ）——考虑执行风险后的模型分析
• 4.1 引言
• 4.2 股权融资的认沽权方案执行风险分析
• 4.3 转化后的模型
• 4.4 小结
• 第5章 股权激励的认购权方案模型分析
• 5.1 引言—阶段性的合作和合作中的消极怠工问题
• 5.2 解决问题的机制—双方持股加含认购权的股权回购条款
• 5.3 固定回购收益率回购方式的计算模型
• 5.4 求解
• 5.5 固定回购收益率回购方式的算例分析
• 5.6 小结
• 第6章 债权管理的期权模型与分析
• 6.1 债权融资的认购权方案——可转债
• 6.1.1 可转债定价理论
• 6.1.2 可转债的违约风险及其简化定价方法
• 6.2 债权转让的认沽权模型——三角债
• 6.2.1 三角债占银行不良贷款的比例
• 6.2.2 我国三角不良债权的特殊性、分类和风险
• 6.2.3 三角不良债权违约特性和基于此违约特性的期权定价模型
• 6.2.4 我国三角不良债权的变异认沽权定价模型的建立
• 6.2.5 求解
• 6.2.6 算例
• 附录1 数值计算程序
• 程序1 股权融资认沽权方案计算程序
• 程序2 股权激励认购权方案价值计算程序
• 程序3 三角不良贷款中蕴含期权的价值计算程序
• 附录2 混合股权回购模式及含期货协议的股权回购模式简述
• 结论
• 致谢
• 参考文献
• 攻读博士学位期间发表的论文及科研成果
• 简况
• 第一作者发表的论文
• 第二作者发表的论文
• 审稿中的论文