基于投资者情绪理论的封闭式基金折价问题研究

论文摘要

封闭式基金交易价格长期低于其资产净值的现象是金融领域中的一个难解之谜，成为众多学者研究的热点。早期的研究试图在有效市场理论的框架下解释该现象，但提出的若干理论均存在局限性；随着行为金融理论的发展，基于行为金融理论框架的投资者情绪理论由于对封闭式基金折价的四个典型方面都能够做出相应的解释，越来越引起理论界的关注并被应用到各种市场环境中进行实证检验。遗憾的是，多数针对封闭式基金市场中投资者情绪理论的研究，拘泥于现有的理论框架，局限于简单验证投资者情绪存在与否，缺少创新。 本文基于行为金融的理论框架，从投资者情绪的角度对我国封闭式基金市场的折价现象进行了实证研究。首先，综述了有关解释封闭式基金折价原因的理论。其次，结合中国封闭式基金市场的特点对传统投资者情绪实证方法进行调整，实证得出中国封闭式基金折价受到投资者情绪的影响，且该投资者情绪相比较美国市场而言更加强烈。本文研究的重点是在实证中国封闭式基金市场存在投资者情绪的基础上，进一步对投资者情绪的多样性和差异性进行研究。基于行为金融学理论中投资者异质性的理论基础，本文提出市场中可能存在不同类型的投资者情绪且各投资者情绪之间存在一定差异性的假设，并设计了相应的实证方法对提出的假设进行验证。同时，论文还基于实证结果对投资者情绪进行了初步分类。 本文研究结果进一步丰富了行为金融理论框架下的投资者情绪理论，尤其是提出的关于投资者情绪多样性和差异性的实证方法为投资者情绪理论的深入研究提供了思路。本文研究采用最新的样本数据反映了我国封闭式基金折价现象的最新特征，对政策制定、投资战略等都具有现实的指导意义。

论文目录

• 独创性声明
• 学位论文版权使用授权书
• 摘要
• Abstract
• 目录
• 第一章 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 问题的提出
• 1.3 选题意义
• 1.4 研究思路与研究框架
• 第二章 封闭式基金折价的研究综述
• 2.1 有效市场理论下的封闭式基金折价研究
• 2.1.1 代理成本理论
• 2.1.2 资本利得税理论
• 2.1.3 资产流动性缺陷理论
• 2.1.4 投资者业绩预期理论
• 2.1.5 市场分割理论
• 2.2 行为金融理论下的封闭式基金折价研究
• 2.2.1 行为金融学理论和噪声交易者概念
• 2.2.2 投资者情绪理论
• 2.3 我国封闭式基金折价问题的研究现状
• 第三章 我国封闭式基金折价现象的投资者情绪理论检验
• 3.1 投资者情绪理论实证方法的介绍
• 3.2 样本选择和数据选取
• 3.3 我国封闭式基金折价交易的相关性分析
• 3.3.1 基金折价率之间的相关性分析
• 3.3.2 基金折价率变化之间的相关性分析
• 3.3.3 基金折价率与股票指数之间的相关性分析
• 3.4 新基金上市时间选择的统计分析
• 3.5 投资者情绪理论对我国封闭式基金折价现象的解释力分析
• 第四章 投资者情绪多样性和差异性的实证检验
• 4.1 假设的提出
• 4.2 分组分析
• 4.2.1 分组分析的目的
• 4.2.2 分组分析的方法
• 4.2.3 分组分析的结果
• 4.2.4 分组结果的特征描述
• 4.3 关于投资者情绪多样性的实证检验
• 4.3.1 组内基金折价率之间的相关性分析
• 4.3.2 组内基金折价率与折价指数之间的相关性分析
• 4.4 关于投资者理性程度差异性的实证检验
• 4.4.1 组内机构型投资者的投资比例分析
• 4.4.2 组内折价指数与机构指数间的相关性和偏相关性分析
• 4.5 实证分析的结论
• 4.6 实证分析的不足
• 第五章 结论与展望
• 5.1 论文主要研究成果
• 5.2 有待进一步研究的问题
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表论文及科研项目情况