论文题目: 上市公司资产重组绩效研究与实证分析
论文类型: 博士论文
论文专业: 企业管理
作者: 雷辉
导师: 陈收
关键词: 上市公司资产重组,重组绩效,控制权转移,并购,特别处理,平均累积超额收益
文献来源: 湖南大学
发表年度: 2005
论文摘要: 公司重组是公司的所有权、资产、负债和业务等要素的重新组合和配置以及这些要素之间互相结合和作用方式的调整。它是实现资源优化配置的手段。资产重组在西方已有了近百年的发展历史,成为西方经济学中最活跃的领域之一。但在中国尚属发展的初级阶段,无论从理论上还是实践上都有待于深入研究。研究中国上市公司的资产重组绩效问题,从理论的角度阐明其概念与本质,从实证的角度分析其背景与模式,从发展的角度探讨其问题与规范,是一个具有十分重要理论和现实意义的课题。 论文首先介绍了资产重组的相关理论,系统地归纳了资产重组的内涵,界定了研究范畴。然后基于市场模型,对中国上市公司重组后的长期超额收益进行了研究。得出企业重组后长期超额收益不理想。接着研究不同控股方式对控制权转移型资产重组的影响,研究结果表明中国上市公司因控制权转让所带来的价值改善水平不高,并对其产生原因进行了分析。在界定了中国上市公司的重组方式后,对不同重组方式的资产重组绩效进行了实证分析,得出两年内所有发生了资产重组但控制权没有发生转移的上市公司只有采取了其它资产重组方式的上市公司有好的超额收益且较稳定,而采取股权转让方式的上市公司获得的超额收益最小。在前面的全样本实证研究基础上,作者进一步从理论和实证上对控制权转移的动机及内在机理进行了深入的剖析,结果表明,控制权溢价水平与转让股份的比重呈正相关关系,在转让股份超过25%的水平上,控制性股东从控制权中获得的私人收益随持股比例的上升而有更明显的递增趋势。 作者在对中国上市公司的资产重组的总体情况进行了多角度的深入分析之后,再以资产重组的两种特例即公司并购重组绩效和ST公司重组绩效为研究对象分别进行了实证研究。 在综述了并购研究现状后,对并购后长期超额收益进行了研究。研究表明企业并购后的长期超额收益为负。再分析了影响长期超额收益的几个影响因素后,发现横向并购方式后的公司长期超额收益最好,混合并购方式的长期超额收益最差,股权结构对长期超额收益有影响。同时,对并购后的企业价值进行了研究。研究发现股权结构与企业价值有明显的相关性。国家股比率与并购后企业价值明显负相关,法人股比率与并购后企业价值明显正相关。同时发现不同并购方式对提高企业并购后的价值影响不同。其中,横向并购方式对提升企业价值效果最好。 在对ST公司的现状进行了介绍后,对ST公司重组的市场绩效和经营绩效进行了实证研究;并将样本按第一大股东变更与否进行分类对比研究;研究结果表
论文目录:
摘要
Abstract
插图索引
附表索引
第1章 导论
1．1 问题的提出
1．2 中国上市公司资产重组现状分析
1．3 公司重组理论评析
1．3．1 公司扩张的理论解释
1．3．2 公司收缩的理论解释
1．3．3 中国专家学者提出的观点
1．4 公司重组绩效的动态研究与文献综述
1．5 主要研究内容和创新工作
第2章 上市公司资产重组的长期超额收益实证研究
2．1 研究假设与设计
2．2 样本选择原则
2．3 实证检验结果
2．3．1 市场模型计算的全样本超额收益
2．3．2 统计检验结果及正值比例
第3章 不同控股方式对资产重组绩效的影响
3．1 不同控股方式的资产重组样本的统计分析
3．2 实证研究结果
3．2．1 1999年控制权转移型资产重组样本研究结果
3．2．2 2000年控制权转移型资产重组样本研究结果
3．3 控制权转移型资产重组效率不高的原因分析
3．3．1 国有资产利益与代理人的利益不一致
3．3．2 市场的不完全
3．3．3 少数人控制着重组局面
3．3．4 缺少第三方的意见与监督
3．3．5 政府利益与股东利益不一致
第4章 不同重组模式的资产重组绩效评价
4．1 中国上市公司资产重组的模式分析
4．1．1 兼并收购模式
4．1．2 股权转让模式
4．1．3 资产置换模式
4．1．4 资产剥离模式
4．1．5 其它资产重组方式
4．2 不同重组方式的资产重组统计性分析
4．3 基于长期超额收益率的不同资产重组方式绩效研究
第5章 控制权转移的动机及内在机理
5．1 已有的有关控制权转移方面研究的总结
5．2 控制权转移的作用机理的理论分析
5．3 中国控制权转移的作用机理分析
5．4 控制权溢价的实证研究
5．4．1 国外相关研究及借鉴模型描述
5．4．2 国内重组行为的实证分析
第6章 上市公司并购绩效分析
6．1 企业并购的研究现状
6．2 企业并购方式研究
6．2．1 现代企业并购的方式按支付方式分类
6．2．2 根据企业并购所涉及的行业与并购后的市场表现分类
6．2．3 按照收购各方对收购所持意愿分类
6．3 企业并购的长期超额收益实证研究
6．3．1 样本选择
6．3．2 实证检验结果
6．3．3 市场模型计算的超额收益(BHAR)
6．3．4 CAR与 BHAR的回归分析
6．3．5 统计检验结果
第7章 股权结构及并购方式对并购绩效的影响
7．1 影响因素概述
7．2 股权结构
7．2．1 股权结构划分
7．2．2 按照股权结构的不同对企业长期超额收益的实证研究
7．3 企业并购方式
7．3．1 并购方式与长期超额收益(CAR)
7．3．2 并购方式与长期超额收益(BHAR)
第8章 企业并购与企业价值分析
8．1 企业价值
8．2 实证分析
8．2．1 数据来源与样本选择
8．2．2 变量定义
8．3 实证结果
8．3．1 企业并购后的 Q值情况
8．3．2 并购方式对 Q值的影响
8．3．3 流通股比率与 Q值
8．3．4 股权结构与 Q值的相关性分析
第9章 特别处理公司重组绩效
9．1 财务困境的相关文献综述相关研究及启示
9．2 特别处理相关制度概况及 ST公司现状分析
9．2．1 特别处理相关制度概况
9．2．2 ST公司现状
9．3 ST公司重组市场绩效的实证研究
9．3．1 样本选择和数据来源
9．3．2 实证结果
9．3．3 结论及启示
9．4 ST公司重组经营绩效的实证研究
9．4．1 财务指标法对重组经营绩效的检验
9．4．2 财务指标的选取和数据来源
9．4．3 实证结果
9．5 重组后 ST公司摘帽情况统计分析
第10章 第一大股东变更对重组绩效的影响
10．1 市场绩效的分类对比研究
10．1．1 样本情况
10．1．2 实证结果
10．1．3 结果分析
10．2 经营绩效的分类对比研究
10．2．1 实证结果
10．2．2 结果分析
10．3 成因分析
10．4 分类研究结果的分析
第11章 对中国上市公司资产重组的政策建议
11．1 目前几项主要法规及简要评述
11．2 资产重组交易中违法违规行为的经济学分析
11．2．1 违法违规行为分析
11．2．2 当前证券公司监管中存在的问题
11．3 制订上市公司资产重组交易监管办法的原则
11．3．1 立法应与产业政策、产权政策相匹配
11．3．2 立法应坚持与市场化法规相匹配
11．3．3 立法要与当事人的偏好相匹配
11．4 完善中国资产重组交易市场的政策建议
11．4．1 优化股权结构
11．4．2 强化董事会功能
11．4．3 提高银行的监督意识
11．4．4 规范资产重组交易过程中的政府行为
结论
参考文献
致谢
附录A 攻读学位期间所发表的学术论文目录
附录B 攻读学位期间所承担的专业技术工作情况
附录C 1999年发生控制权转移资产重组上市公司数据库
附录D 2000年发生控制权转移资产重组上市公司数据库
发布时间: 2005-09-28
参考文献
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- [2].中国上市公司控股股东的代理问题研究[D]. 余明桂.华中科技大学2004
- [3].EVA在中国上市公司的应用价值研究[D]. 兰永.电子科技大学2005
- [4].公司治理中的监督合谋[D]. 董志强.重庆大学2006
- [5].我国上市公司现金持有的影响因素和市场价值[D]. 马军生.复旦大学2007
- [6].上市公司资产评估结果合理性研究[D]. 秦璟.天津财经大学2013
相关论文
- [1].四川上市公司并购重组的动因、模式与绩效研究[D]. 王军.西南财经大学2009
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