中国上市公司大股东侵占行为及影响因素研究 ——基于股权分置改革后的经验证据

论文摘要

大股东利用控股地位侵占中小股东的利益,严重影响了上市公司的正常经营活动,损害了投资者的信心。股权分置改革是我国证券市场经历的一次重大制度性变革,主要用于解决非流通股与流通股问题。股改以后,大股东侵占的影响因素有何变化,是本文主要研究的问题。大股东侵占的理论基础是大股东与中小股东之间的代理问题,而代理问题产生的条件是控制权与现金流量权的分离。控制权与现金流量权分离后,控制权通常大于现金流量权,控股股东可以用较小的股权达到控制上市公司的目的。本文在理论研究基础上,分析了我国上市公司大股东侵占的途径,并解析了我国发生大股东侵占行为的制度背景和外部环境。本文将2006年股改后的上市公司作为基本样本,并以当年未股改的上市公司作为比较样本。研究在不同控制权与现金流量权分离程度下,大股东侵占有何不同,为此把已股改公司的样本分为4类,加上未股改公司样本,共得到5类样本。并用上市公司与大股东的关联交易度量大股东侵占,提出8个解释变量与2个控制变量,构建多元回归模型。通过回归分析发现,现金流量权与控制权的分离程度越高(大于或等于10%)时,变量对大股东侵占影响越大。控股股东与第二大股东持股之比是最明显的因素,在5类样本中均显著正相关。控股股东性质、董事长与总经理是否为同一人以及审计意见均不是大股东侵占的关键因素。变量对未股改公司和已股改公司的影响差别不大,唯一区别是,未股改公司的控股股东持股比例与大股东侵占不显著,而已股改公司的控股股东持股比例与大股东侵占负相关。最后,根据分析结果,本文对后股改时期大股东侵占的治理提出了相应建议。主要包括以下几个方面:(1)优化股权结构,加强公司治理,建议在我国引进机构投资者以改善股权结构,完善独立董事制度以加强公司治理。(2)完善信息披露制度,最大程度保障投资者获悉信息的公平性。(3)加强法制建设,建议借鉴发达国家经验,引进新制度。(4)加强诚信建设与职业道德建设,增强广大中小投资者的保护意识。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究内容
• 1.3.1 概念说明
• 1.3.2 研究内容
• 1.4 研究框架
• 1.5 主要创新点
• 2 理论分析与文献综述
• 2.1 代理理论
• 2.1.1 委托代理理论
• 2.1.2 控股股东与中小股东的代理问题
• 2.2 产生现金流量权与控制权分离的持股方式
• 2.2.1 金字塔持股结构
• 2.2.2 交叉持股结构
• 2.2.3 二元股份结构
• 2.3 国内外文献综述
• 2.3.1 股权结构与公司绩效
• 2.3.2 关联交易与大股东侵占
• 2.3.3 公司治理与大股东侵占
• 2.3.4 盈余管理与大股东侵占
• 2.3.5 股权分置改革与大股东侵占
• 2.4 小结
• 3 中国上市公司大股东侵占行为分析
• 3.1 大股东侵占的途径
• 3.1.1 关联交易
• 3.1.2 再融资陷阱
• 3.1.3 股利政策
• 3.1.4 内幕消息与利润操纵
• 3.2 产生大股东侵占的制度与环境分析
• 3.2.1 制度分析
• 3.2.2 外部环境分析
• 3.3 小结
• 4 研究设计
• 4.1 研究假设
• 4.2 数据来源与样本选择
• 4.2.1 数据来源
• 4.2.2 样本分类
• 4.3 变量设定与模型选择
• 4.3.1 被解释变量的设定
• 4.3.2 解释变量的设定
• 4.3.3 控制变量的设定
• 4.3.4 模型的构建
• 4.4 实证步骤
• 4.5 小结
• 5 实证结果与分析
• 5.1 描述性统计分析
• 5.1.1 变量描述性分析
• 5.1.2 变量的相关性分析
• 5.2 实证结果
• 5.3 实证结果分析
• 5.4 小结
• 6 研究结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 相关建议
• 6.2.1 优化股权结构，加强公司治理
• 6.2.2 完善信息披露制度
• 6.2.3 加强法制建设
• 6.2.4 加强诚信建设与职业道德建设
• 6.3 研究的局限性
• 6.4 研究的后续建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录