货币政策与利率期限结构的关联研究

论文摘要

在全球金融市场不断创新发展、金融理论研究不断深化的背景下,利率日渐被作为支持货币政策制定的信息来源和执行货币政策的操作工具,发挥着越来越重要的作用。随着中国利率市场化进程逐步加快,有必要将货币政策与利率期限结构研究相结合,研究利率期限结构在货币政策中的作用,利用其服务于货币政策的宏观调控。利率期限结构是无风险利率和期限之间的函数关系,这个关系能够表达为零息票国债的收益率曲线,它在经济及金融分析的理论和实证中均起到非常重要的作用。而经典的利率期限结构理论包括纯粹预期理论、流动性升水理论、市场分割理论及优先偏好理论。而体现利率期限结构的收益率曲线,是金融行业中最为基本和重要的工具,在金融行业中的应用非常广泛,包括衡量和洞察市场预期以支持执行货币政策、检验利率期限结构理论等等。用于估计利率期限结构曲线的模型称为静态利率期限结构模型,而常用的估计方法有息票剥离法、样条估计模型、Nelson—Siegel模型及其Svensson扩展模型。货币政策与利率期限结构有着密切的关系。一方面,货币政策的操作与实施影响着利率期限结构曲线形态的变化。当一国央行进行货币政策操作时,往往会造成短期利率的改变,同时也会改变市场参与者对未来经济的预期进而导致长期利率的改变,而由此带来的长短期利率差的变化的最终结果是使收益率曲线的形态发生改变。正是由于收益率曲线具有反映货币政策态势的作用,中央银行可以根据长短期利差指标的变化来判断市场参与者对货币政策的看法,并根据这些看法来制定和修正未来的货币政策;另一方面,利率期限结构又蕴含着货币政策信息。远期利率中包含着未来即期利率的信息,同时,长短期利率差的走势也能在一定程度上反映同期的通货膨胀率和未来通货膨胀率的变化。本文以Svensson模型用来估计利率期限结构曲线,然后根据估计的结果,对货币政策与利率期限结构之间的理论关系进行实证检验,以证明它们两者之间关系是否存在着现实意义,是否能够为我国货币政策的制定与实施提供前瞻性的信息。在对货币政策与利率期限结构之间的关系进行实证检验之后,我们对实证结果进行了综合分析,并得出关于利率期限结构在货币政策中的应用能力的结论及对未来研究方向的展望。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景和现实意义
• 1.2 研究现状及文献综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.3 研究思路与研究方法
• 1.4 文章框架与内容安排
• 1.5 文章的创新与不足
• 第2章 利率期限结构理论与模型
• 2.1 利率期限结构的定义和形状
• 2.2 经典利率期限结构理论
• 2.2.1 纯粹预期理论（Pure Expectation Theory）
• 2.2.2 流动性升水理论（Liquidity Premium Theory）
• 2.2.3 市场分割理论（Market Segmentation Theory）
• 2.2.4 优先偏好理论（Preferred Habitat Theory）
• 2.2.5 结论
• 2.3 静态利率期限结构模型
• 2.3.1 线性条件下的息票剥离法
• 2.3.2 非线性条件下的样条估计模型
• 2.3.3 Nelson—Siegel 模型及其Svensson 扩展模型
• 2.3.4 三种模型估计方法的比较
• 第3章 货币政策与利率期限结构的理论关系研究
• 3.1 货币政策与利率期限结构的理论关系
• 3.1.1 从经济学角度来看
• 3.1.2 从金融学角度来看
• 3.1.3 从利率期限结构理论角度来看
• 3.2 货币政策对利率期限结构的影响
• 3.2.1 货币政策操作程序对利率期限结构的影响
• 3.2.2 货币政策传导渠道对利率期限结构的影响
• 3.3 利率期限结构中的货币政策信息
• 3.3.1 未来政策利率预期信息
• 3.3.2 未来通货膨胀预期信息
• 第4章 我国利率期限结构模型的实证分析
• 4.1 参数估计及即期利率
• 4.1.1 参数估计
• 4.1.2 数据和估计结果
• 4.2 货币政策对利率期限结构的影响
• 4.2.1 长短期利率差的变化趋势
• 4.2.2 实施货币政策对利率期限结构的影响
• 4.3 利率期限结构包含的货币政策信息
• 4.3.1 远期利率对未来即期利率的预测能力
• 4.3.2 长短期利率差与通货膨胀率的关系
• 结论与展望
• 参考文献
• 致谢
• 在学校期间发表的学术论文及研究成果