我国上市公司终极控制权与资本结构关系的实证研究

论文摘要

自从La Porta,Lopez-de-Silanes和Shleifer（1999）首先采用追溯至上市公司终极控制人的方法来分析控制性股东与小股东之间的代理问题以来,大量的研究表明(Bebchuk L.等,2000;Claessens S.等,（2002）,终极控制人控制作为公司内部治理机制的基本特征,不仅决定了公司剩余索取权和剩余控制权的分配格局,而且深刻地影响着公司的财务决策行为。资本结构作为公司的重要财务决策必然会受到影响。本文基于终极控制人框架,以资本结构为对象研究终极控制权对公司的影响。在存在终极控制人的公司中,终极控制人会通过建立金字塔式的控股结构或者交叉持股的方式取得对公司的控制权,而此时的显著特征是存在着控制权和现金流量权之间的偏离,终极控制人就是利用这个来对公司进行控制并对中小股东的利益进行侵占。本文以2007年我国上海证券交易所639家A股上市公司为样本,构建了两个现金流量权与控制权的偏离度的度量指标,通过实证方法找出目前我国上市公司终极控制人的状况,并且验证了终极控制人与资本结构选择之间的关系,得出了很有用的结论。首先是关于我国终极控制人状况的,本文认为终极控制人存在的主要原因是由于合同的不完备性,在此基础上产生的公司剩余控制权通过董事会而进一步的被终极控制人所控制,从我国的上市公司的实证数据来看,我国确实存在着终极控制人,并通过金字塔式的控股结构对上市公司进行控制。从终极控制人对资本结构的选择来说,终极控制人主要是考虑到负债的股权非稀释性来选择资本结构的,同时董事会结构也对资本结构的选取产生了一定的影响。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究目的及意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外的研究现状
• 1.2.2 国内的研究现状
• 1.2.3 国内外的研究现状评述
• 1.3 本文研究的内容和方法
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法
• 第2章 终极控制权与资本结构的理论分析
• 2.1 终极控制权的基本理论
• 2.1.1 终极控制权概述
• 2.1.2 终极控制权的定义及特征
• 2.1.3 终极控制人的条件及控股方式
• 2.1.4 终极控制权的经济学解释
• 2.2 资本结构的基本理论
• 2.2.1 经典资本结构理论
• 2.2.2 现代资本结构理论
• 2.2.3 考虑公司控制权的资本结构理论
• 2.3 终极控制权下资本结构的选择
• 2.3.1 负债的股权非稀释效应
• 2.3.2 破产效应
• 2.3.3 自由现金流量效应
• 2.4 本章小结
• 第3章 实证研究总体设计
• 3.1 研究假设
• 3.1.1 负债的股权非稀释性
• 3.1.2 破产效应与自由现金流量效应
• 3.1.3 董事会结构对资本结构的影响
• 3.1.4 终极控制人的性质对资本结构的影响
• 3.1.5 外资对资本结构的影响
• 3.2 研究设计
• 3.2.1 变量选取
• 3.2.2 研究模型
• 3.3 样本选择
• 3.3.1 样本的确定
• 3.3.2 数据的选取
• 3.4 本章小结
• 第4章 实证数据处理过程及结果
• 4.1 样本的描述性统计
• 4.1.1 终极控制权及股权结构的描述
• 4.1.2 样本资本结构描述
• 4.2 实证分析过程及结果
• 4.2.1 实证分析过程
• 4.2.2 实证分析结果
• 4.3 相关政策建议
• 4.3.1 抑制终极控制权与现金流量权之间的偏离度
• 4.3.2 完善债权人保护
• 4.4 本文研究的局限性
• 4.5 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 攻读学位期间发表的学术论文
• 致谢