我国装备制造业上市公司债务融资约束的实证研究 ——基于投资视角分析

论文摘要

我国是制造业大国，而装备制造业是制造业的核心，是国民经济和国家安全的重中之重。“装备制造业”这一概念在1998年中央经济会议中正式提出。在“十一五”期间，我国装备制造业发展迅猛，一些企业或行业已经迈入世界领先行列。我国装备制造业虽然逐渐“做大”了，却没有“做强”，因此，国家“十二五”把装备制造业提高到一个新的战略高度，对我国装备制造业提出了新的挑战和目标。虽然我国装备制造业近年取得了世界瞩目的成就，但不可否认的是我国装备制造业也存在很多问题，面临了很多挑战。我国装备制造业一直以来都存在资金短缺、资产负债率较高的问题，企业外部融资时，股权融资成本大，门槛高，而本身存在较高的债务也很难再进行债务融资。装备制造业的融资难阻碍了其发展，资金不充裕，不但企业发展受阻，还会影响企业的正常的生产经营。可见，研究我国装备制造业债务融资约束尤其必要。本文选取沪、深两市的装备制造业企业为研究对象，以2005年-2010年度为数据窗口，最终选取了中国装备制造业上市公司一共227家，其中沪市125家，深市102家。利用投资—现金流模型，对总体样本进行实证研究。实证结果发现,我国装备制造业上市公司普遍存在债务融资约束问题，投资支出对现金流敏感性比较高。在对样本总体实证分析之后，采用资产负债率作为债务融资约束替代变量，将样本按资产负债率对总体样本分组，分别对高债务融资约束组和低债务融资约束组进行实证分析和比较。分组实证结果表明，资产负债率可以作为债务融资约束的替代变量，债务融资约束高的企业投资支出对内部现金流依赖大。不论总体样本回归结果，还是分组样本回归结果，均表明营业收入对资本支出没有影响。在实证分析的验证基础上，确定了我国装备制造业债务融资约束问题是普遍存在的。文章结合装备制造业的行业特征，对我国装备制造业的融资提出了政策意见和建议。我国装备制造业打破发展困境的根本途径是加强自主创新，在利用国家政策扶持和产业基金的基础上，加强银企合作，完善金融租赁的融资渠道，防止产能过剩和重复建设，从各个方面不断发展完善，解决我国装备制造业上市公司的融资问题。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 文章框架
• 1.3 研究方法
• 1.4 创新点与局限性
• 1.4.1 本文的创新点
• 1.4.2 本文的局限性
• 第二章 相关概念与文献回顾
• 2.1 相关概念
• 2.1.1 装备制造业
• 2.1.2 融资约束
• 2.1.3 融资约束的替代变量
• 2.1.4 现金流
• 2.2 理论基础
• 2.2.1 相关融资理论基础
• 2.2.2 相关投资理论基础
• 2.3 文献综述
• 2.3.1 国外相关研究文献综述
• 2.3.2 国内相关研究文献综述
• 2.4 文献述评
• 第三章 我国装备制造业上市公司融资约束现状分析和模型构建
• 3.1 我国装备制造业融资约束现状
• 3.1.1 我国装备制造业融资现状
• 3.1.2 债务融资约束对我国装备制造行业发展的影响
• 3.2 假设的提出
• 3.3 变量的选择
• 3.3.1 投资支出
• 3.3.2 现金流
• 3.3.3 资金存量
• 3.3.4 借款总额
• 3.3.5 营业收入
• 3.3.6 总资产
• 3.3.7 融资约束的替代变量
• 3.4 模型的建立
• 第四章 我国装备制造业上市公司债务融资约束的实证研究
• 4.1 样本的选取
• 4.2 描述性统计
• 4.2.1 样本总体各因素的描述性统计
• 4.2.2 样本总体变量的描述性统计
• 4.3 样本总体的相关性分析
• 4.4 多元线性回归分析
• 4.4.1 样本总体的多元线性回归分析
• 4.4.2 按资产负债率分类的样本多元线性回归结果分析
• 4.5 本章小节
• 第五章 结论与政策建议
• 5.1 结论
• 5.2 政策建议
• 5.2.1 自主创新是根本途径
• 5.2.2 推广装备制造业产业基金的融资模式
• 5.2.3 加强银企合作，提高上市公司的信息披露的透明度
• 5.2.4 完善金融租赁融资渠道
• 5.2.5 防止产能过剩和重复建设
• 参考文献
• 后记