国际ETF折溢价因素分析

论文摘要

国际型交易开放式指数基金(国际ETF)专门指追踪于某一海外国家综合指数的ETF产品。国际ETF特有的申购和赎回机制能够使套利者在交易市场价格和国际ETF的净资产值出现微小的偏离时,于国际ETF交易市场以及股票现货市场之间进行无风险套利交易。这种申赎和套利机制从理论上保证了国际ETF产品不会发生大幅度、高频率的折溢价现象。但是当国际ETF实际上市交易后,很多学者和分析人员都对国际ETF进行了研究。他们发现尽管有着良好的防折溢价机制,国际ETF的交易还是出现了较大幅度的折溢价现象。为了分析这种现象产生的原因,本文首先对国际ETF的真实折溢价程度进行检测,并用协整分析检验国际ETF的折溢价现象是否具有长期性。研究结果表明,国际ETF的折溢价现象在长期内并不明显,国际ETF的价格和真实价值出现偏差的现象仅仅在短期存在。本文选择了5个短期内可能影响国际ETF交易的因素：国际ETF的交易量、价差变化、发行国本土市场因素、追踪指数当地市场因素、以及汇率波动,并对这些因素用面板模型进行了实证检验。本文所做的模型拟合优度结果显示该模型中还有部分影响国际ETF短期折溢价的因素没有包括在模型中。最后本文通过对前人研究文献的归纳,尝试使用计算试验金融的方法分析时差因素对国际ETF折溢价的影响。实验结果表明,时差滞后期的增加正比于国际ETF的折溢价,这一点也印证了前人文献中涉及到对时差因素定性分析的结论。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 第1章 导论
• 1.1 国际ETF定义及发展历程
• 1.1.1 国际ETF的定义
• 1.1.2 国际ETF产品的发展历程
• 1.2 国际ETF的套利机制和折溢价表现
• 1.2.1 国际ETF的申购和赎回
• 1.2.2 国际ETF的内在套利机制
• 1.2.3 国际ETF的折溢价表现
• 1.3 国际ETF的理论基础和研究成果综述
• 1.3.1 国际ETF的理论基础
• 1.3.2 基于实证方法针对国际国际ETF折溢价问题的研究综述
• 1.4 研究思路及方法
• 第2章 国际ETF真实溢价的测定及其检验
• 2.1 基于实证方法针对国际国际ETF折溢价的测定方法
• 2.1.1 Goetzman（2001）校准方法
• 2.1.2 Engle和Sarkar （2002）校准方法
• 2.2 国际ETF真实溢价的实证分析
• 2.2.1 国际ETF短期溢价检验
• 2.2.2 检验结果及分析
• 2.3 国际ETF长期溢价的实证分析
• 2.3.1 国际ETF长期溢价检验
• 2.3.2 检验结果及分析
• 第3章 国际ETF短期折溢价的影响因素
• 3.1 影响国际ETF短期折溢价因素的选择
• 3.2 短期内影响国际ETF折溢价因素的实证分析
• 3.2.1 数据和方法选择
• 3.2.2 实证结果及分析
• 第4章 时差因素对国际ETF影响分析——基于计算实验金融方法
• 4.1 基于AGENT计算实验金融方法研究综述
• 4.1.1 计算实验金融发展概述
• 4.1.2 基于计算实验金融的跨市场研究综述
• 4.2 基于噪音交易者的股票和ETF交易的数理模型推导
• 4.2.1 股票市场基本模型的假设
• 4.2.2 股票市场基本模型的推导
• 4.2.3 国际ETF市场基本假设
• 4.2.4 国际ETF市场的基本模型推导
• 4.3 基于NETLOGO的股票市场和国际ETF市场模型构造
• 4.3.1 股票市场设定
• 4.3.2 国际ETF市场设定
• 4.3.3 人工股票市场和人工ETF市场基本模块层次体系
• 4.4 人工股票市场和人工ETF市场中的交易规则和机制
• 4.5 人工股票市场和人工ETF市场的实验结果与检验
• 4.5.1 价格序列的收益率模拟
• 4.5.2 时差因素对国际ETF折溢价的影响
• 第5章 研究结论与展望
• 5.1 本文研究结论
• 5.2 本文创新点阐述
• 5.3 本文的不足与研究展望
• 参考文献
• 附录
• 附录4.1:GMODEL模型推导
• 附录4.2:部分人工市场模型代码
• 后记