内生性视角下中国货币政策规则转型研究

论文摘要

近年来,中国宏观经济处于流动性过剩、资产价格膨胀、对外贸易摩擦加剧、人民币升值压力增大等多种矛盾的胶着之中。自2006年以来,央行共12次提高存款准备金率,10次提高金融机构人民币存贷款基准利率,但通货膨胀压力依然未能消减。对冲操作和信贷控制,成为我国央行货币政策越来越依赖的重要政策工具。现实操作出现困难的根源在于我国以货币供应量与汇率作为货币政策双重名义锚的事实:具体而言,在盯住美元的固定汇率制下,当人民币币值存在低估或美元走弱时,中国国际收支将出现巨额顺差,在强制结售汇制度下,大量顺差将造成基础货币投放过度,在冲销不完善的情况下,基础货币的过度投放会促使资产价格泡沫的形成,出口部门的繁荣与市场过多的流动性会促使投资的繁荣,这一现象的持续,很容易促使通货膨胀产生。而反过来,当人民币存在高估或美元走强时,由于中国经济很高的对外贸易依存度,出口额大幅下降,加之中国经济长期内需的不足,原来形成的出口能力使物价持续走低,此时经济处于增长放缓与价格紧缩之中。或许,我们可以把原因归咎于中国经济结构调整的滞后上,但也不容否认,在货币政策双重名义锚下,货币成为经济扩张与收缩推波助澜的重要工具。在中国货币供给内生性日益增强与货币政策遵从规则而非相机抉择的世界潮流下,以全方位、立体的视角研究中国货币政策转型及其支持条件,具有重大而深远的理论与现实意义。全文共分七章,主要探讨货币政策为什么选择规则而非相机抉择,哪种目标规则更能适合中国货币政策实践,不同工具规则对中国近十年来的货币政策的检验意义,中国十余年来的宏观经济形势下货币供给的内生性特征及其对货币政策的影响,中国向通货膨胀目标制转型的路径与支持条件。本文主要创新包括:1、对中国货币政策全方位、立体的多种规则的适用性进行考察与分析。2、运用同一时段的较长时期样本数据对中国货币政策进行了多种工具规则的检验,在可比性更强的基础上对不同工具规则进行了实证分析结果的比较。3、考虑中国近年来货币政策实践的影响因素,对中国基础货币供给内生性进行了实证检验。4、分别提出了中国货币政策转型的过渡期与正式实施时期的构想。5、对中国货币政策向通货膨胀目标制转型的支持条件进行了有益思考。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 关于选题
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究目的和意义
• 1.2 研究范围、思路、结构安排与方法
• 1.2.1 研究范围
• 1.2.2 研究思路和结构安排
• 1.2.3 研究方法
• 1.3 主要创新与不足
• 1.3.1 主要创新
• 1.3.2 不足之处
• 2 货币政策理论:相机抉择与规则之争
• 2.1 货币政策相机抉择与规则之争
• 2.1.1 相机抉择与规则争论的几个阶段
• 2.1.2 货币政策规则演进历程
• 2.1.3 通货膨胀目标制:争论的收敛解
• 2.2 货币政策相机抉择的通货膨胀倾向:动态不一致性模型
• 2.2.1 动态不一致性:基德兰德—普雷斯科特模型
• 2.2.2 平均通货膨胀倾向:巴罗—戈登模型
• 2.2.3 通货膨胀倾向的解决方案
• 2.2.4 相关理论评述
• 2.3 中国货币政策相机抉择实践及向规则转变
• 2.3.1 中国相机抉择的货币政策实践
• 2.3.2 中国货币政策实践效果评析
• 2.4 小结
• 3 货币政策规则:目标规则与工具规则
• 3.1 引言
• 3.2 货币政策目标规则研究综述
• 3.2.1 货币政策目标规则与名义锚
• 3.2.2 各种货币政策目标规则的简要比较
• 3.3 货币政策工具规则研究综述
• 3.3.1 弗里德曼规则
• 3.3.2 麦克勒姆规则
• 3.3.3 泰勒规则
• 3.3.4 货币状况指数规则
• 3.4 中国货币政策规则研究现状
• 3.5 小结
• 4 中国货币政策:基于不同目标规则的比较分析
• 4.1 货币供应量目标规则的适用性分析
• 4.1.1 德意志联邦银行货币供应量目标规则实践简介
• 4.1.2 货币供应量目标规则在我国的实践
• 4.1.3 对我国货币供应量目标制的评析
• 4.2 汇率目标制的适用性分析
• 4.2.1 汇率目标制对货币政策的影响
• 4.2.2 我国汇率制度选择对货币政策的影响
• 4.2.3 汇率目标制对我国货币政策的适用性分析
• 4.3 通货膨胀目标制的适用性分析
• 4.3.1 我国经济发展历程中的通胀波动与反通胀的必要性
• 4.3.2 发展中国家实施通货膨胀目标制的理论条件
• 4.3.3 我国实施通货膨胀目标制可行性分析
• 4.4 小结
• 5 中国货币政策:基于不同工具规则的检验
• 5.1 基于前瞻性泰勒规则的检验
• 5.1.1 指标选取与数据说明
• 5.1.2 模型设定
• 5.1.3 计量检验
• 5.1.4 结论
• 5.2 中国货币状况指数的测算
• 5.2.1 指标选取与数据说明
• 5.2.2 模型设定
• 5.2.3 模型估计
• 5.2.4 中国货币状况指数的估计和结果说明
• 5.2.5 结论与政策含义
• 5.3 基于麦克勒姆规则的中国货币政策检验
• 5.3.1 数据选取与处理
• 5.3.2 待检验模型的设定
• 5.3.3 回归结果
• 5.3.4 麦克勒姆规则模型扩展与再检验
• 5.3.5 结论
• 5.4 不同规则检验结果的比较与分析
• 5.4.1 各种货币政策规则的理论基础
• 5.4.2 各种规则检验结果的比较与分析
• 5.4.3 结论
• 5.5 小结
• 6 中国货币政策:货币供给内生性检验
• 6.1 近年来宏观经济形势与货币政策操作回顾
• 6.1.1 1996年以来中国宏观经济走势及相关因素分析
• 6.1.2 1996年以来货币政策主要操作回顾
• 6.2 当前影响中国货币政策的国内外因素
• 6.2.1 影响货币政策的国内因素
• 6.2.2 当前影响货币政策的国外因素
• 6.3 中国货币供给内生性实证检验
• 6.3.1 货币政策中介目标
• 6.3.2 货币供给内生性检验
• 6.4 小结
• 7 中国货币政策:规则转型路径及其支持条件
• 7.1 中国货币政策规则转型路径设想
• 7.1.1 过渡期中国货币政策规则框架构想
• 7.1.2 中国通货膨胀目标制框架构想
• 7.2 完善中国通货膨胀目标制转型支持条件的思考
• 7.2.1 增强央行独立性与明确责任的制度框架
• 7.2.2 增加透明度及与公众沟通
• 7.2.3 完善金融体系
• 7.2.4 其他相关改革的支持
• 7.3 小结
• 参考文献
• 攻读博士学位期间科研与成果
• 后记