养老保险基金的资本市场效应研究

论文摘要

我国的养老保险基金面临巨大的保值增值压力。中国是世界上人口老龄化发展最快的国家之一,未富先老。据测算,1990年中国每100个劳动年龄人口抚养13.74个老年人,2000年抚养15.60人,2025年抚养29.46人,2050年抚养48.49人。虽然在过去的几十年里政府成功地将人口增速控制在0.6%,缓解了人口膨胀带来的压力,但是,在人口绝对数量减少的同时,劳动力占人口比例的减少又给社会保障带来严峻挑战。解决此问题的突破点在于推进适量基金进入资本市场、并努力提高投资收益率。资本只有流通,只有经过实体经济市场的利用才能保持价值,才能焕发引领社会经济不断富裕的活力。在基金制下,老年人口向年轻职工索取物质产品凭借的是其在工作期间进行养老储蓄而积累的货币权利,但该种货币权利的实现是以社会财富足够年轻人口与老年人口共同分享为前提的。另一方面,我国的资本市场的效率与容量也较为低下,2008年,我国固定资产投资总额逾十万多亿;与之形成鲜明对比的是:据统计显示,2008年1～11月共有113家中国企业在境内外资本市场上市,合计融资218.29亿美元,平均每家企业融资1.93亿美元,上市数量、融资额和平均融资额均创三年来同期新低。由此可见,在整个固定资产经济发展当中,资本市场基本没有发挥作用。养老金保值增值与资本市场的发展息息相关,一条资本市场稳健发展、社会福利化水平稳步提高的经济良性发展之路值得探索。在资本市场上,养老基金作为机构投资者可发挥巨大的作用,实现如下三种效应:一、养老基金可发挥负责任的机构投资者的职能,做积极股东,参与公司治理,培育大批操作规范、业绩优良的上市公司,以培育投资者的信心。二、全国社保基金理事会所掌资金还可以作为类平准基金发挥其对主板市场的稳定作用,在市场陷入盲目杀跌的情况下,因为我国目前尚未建立成熟的股市平准基金,在这种情况下,社保基金“带头入市”应当是一个十分积极的信号。而此时它的性质,即相当于类平准基金。三、私募股权投资也是我国养老基金发挥企业家才能、获取丰厚回报的投资渠道,更是避免政府投资被市场无效消融的一条渠道。尤其在当前,我国处在全球性金融危机的包围之中,一些关键性的行业、企业更需要理智的引导,包括从资金,技术,经营思路,市场责任等各方面的引导。上述三种良性效应的顺利实现,取决于养老保险基金管理者的谨慎合理决策,如:精确设计投资组合、执行以公司治理为导向的投资战略、稳妥选择私募股权投资对象,以收益率、财务可持续性、社会责任这三项为考核指标,实现养老保险基金在资本市场的作为。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景与研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 需要特别说明的其问题
• 1.1.3 研究意义
• 1.2 相关研究文献研究综述
• 1.2.1 通过资本市场保证养老保险基金长期财务可持续性
• 1.2.2 养老保险基金投资中小企业私募股权的可行性与监管
• 1.2.3 机构投资者与公司治理
• 1.3 研究方法与研究内容
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究内容
• 第2章 我国养老保险基金投资运营现状
• 2.1 我国养老保险基金的资金来源与管理
• 2.1.1 来源
• 2.1.2 管理运营
• 2.2 目前存在的问题
• 2.2.1 个人账户做实金额有限
• 2.2.2 资金托管与经营均由政府负责，投资效率不高
• 2.2.3 “个人缴费、地方管理、中央负责”的模式存在激励扭曲与利益冲突
• 2.3 解决现有问题的思路
• 第3章 养老基金资本市场效应的国际经验借鉴
• 3.1 美国加州公共雇员养老基金
• 3.2 美国联邦政府养老基金的运行现状及存在问题
• 3.2.1 现状
• 3.2.2 OASDI存在的问题及改革思路
• 第4章 我国养老保险基金与资本市场的良性互动分析
• 4.1 养老保险基金进入资本市场的功效分析
• 4.1.1 控制我国流动性规模的有效手段
• 4.1.2 我国资本市场发展需要长期机构投资者
• 4.2 对我国养老保险基金理想的投资组合与监管方式的思考
• 4.3 养老保险基金进入资本市场具体操作程序的设计
• 4.3.1 总体模式设计
• 4.3.2 投资与兑取的流程
• 4.3.3 对全国社保基金理事会的权限设计
• 第5章 养老保险基金的资本市场效应分析
• 5.1 养老保险基金发挥类平准基金的效应
• 5.1.1 市场呼唤股市平准基金
• 5.1.2 入市使养老保险基金大有可为
• 5.2 养老保险基金推进“养老金积极主义”的效应
• 5.2.1 养老金积极主义的出现以及重大意义
• 5.2.2 对我国养老基金参与上市公司治理的实践模式设计
• 5.2.3 对我国养老基金作为积极股东的几点建议
• 5.3 养老保险基金在私募股权领域的投资效应
• 5.3.1 关于私募股权基金
• 5.3.2 3i集团的成功范例以及我国全国社保基金在私募股权基金领域的投资探索
• 5.3.3 发展私募股权投资，对我国目前经济良性发展的重要意义
• 5.3.4 投资私募股权的操作建议
• 第6章 养老保险基金发挥良性资本市场效应的政策建议
• 6.1 养老保险基金投资组合模式设计
• 6.2 养老保险基金合理投资组合的政策建议
• 6.2.1 关于投资组合的一般思路
• 6.2.2 选择股权投资对象的一般建议
• 6.2.3 对养老保险基金参与上市公司治理的政策建议
• 6.2.4 对养老保险基金投资的运行模式建议
• 6.2.5 对养老保险基金投资的监管建议
• 第7章 结论
• 7.1 本文完成的主要工作
• 7.2 本文的创新之处
• 7.3 研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间的研究成果