基于基金管理人行为属性的证券投资基金业绩评价研究

论文摘要

从1998年至今,国内证券投资基金的数量和规模分别从零发展到今天的90多只,1700多亿元,资产规模蔚为可观,基金品种也日渐丰富,投资风格也更加多样化。然而,国内基金业目前还没有一个完整有效的基金业绩评价体系。在美国,基金评级已与债券评级、股票评级共同构成了资本市场信用评级的三大支柱。因此,伴随我国证券投资基金业的迅猛发展,借鉴国外的经验,加强在这一领域的创新研究,建立一套切合实际的评价体系,具有十分重要的理论意义和现实紧迫性。本文将对基于基金管理人行为属性的证券投资基金业绩评价,着重进行理论、模型和方法上的研究。其主要研究内容分为两个部分:基金管理人的行为与基金业绩的关系分析及其评价。在基金管理人行为与业绩的关系分析中,首先从以美国晨星公司为代表的业绩评价方法存在的“重结果而轻过程”的弊端出发,针对我国资本市场特殊性和自身特点,研究了我国基金业绩评价的三个关键问题:评价方法与评价基准、基金业绩的归属、基金业绩的持续性。指出:詹森指数与权重基准是是目前比较适合我国现实的基金业绩评价方法与评价基准;评价基金管理人的风险调整能力,恰恰就是评价基金管理人的行为表现;我国基金业绩的没有明显的业绩持续性,“好手(Hot Hand)”现象并不存在。其次,分析了影响基金业绩的因素,指出基金的业绩是基金管理人的经营能力、努力水平等内在因素与证券市场系统性风险、非系统性风险等外在因素共同作用的结果。最后,综合运用系统科学、运筹学、经济科学、管理科学等理论与方法,结合实际,构建了基金管理人的行为模型、基金管理人行为与基金业绩的关系模型,从而为全面、系统、公正的评价基金管理人的行为提供了理论依据。在基金管理人行为评价中,首先从基金管理人的股票基金投资收益率大小和基金公司旗下各股票基金收益率的差异大小两个角度来分析基金公司的投资业绩,并相应设计了两个指标,即基金公司股票基金加权平均收益率和收益率波动幅度,来考察基金管理人的经营能力。然后,指出能力的提高只不过是前期的努力在当期的外在表现,努力水平才是基金管理人的内因核心行为,运用“二次相对效益”评价方法,对基金管理人的努力水平进行评价,以期建立声誉市场,有效规避道德风险与逆向选择,使基金管理人获得较高的保留效用。最后,通过对我国目前基金管理人所处的社会经济环境进行分析,讨论研究了管理人绩效评价有效运行的条件,从完善治理结构、规范市场环境、营造良好

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 有关概念的界定
• 1.1.1 基金管理人行为
• 1.1.2 经营能力的内涵
• 1.1.3 努力水平的内涵
• 1.2 问题的提出
• 1.3 研究方法
• 1.4 研究内容
• 2 业绩评价：国内外研究现状综述
• 2.1 证券投资基金业绩评价的前沿
• 2.2 国外证券投资基金业绩评价综述
• 2.2.1 国外基金评价体系的历史沿革
• 2.2.2 国外基金评价体系研究的热门领域----证券选择和市场时机选择研究
• 2.3 国内证券投资基金业绩评价综述
• 2.4 小结
• 3 业绩评价的关键问题研究
• 3.1 评价方法与评价基准
• 3.1.1 评价方法选取的原则
• 3.1.2 经典评价方法的分析比较
• 3.1.3 国内资本市场的特点
• 3.1.4 现实方法的选择
• 3.1.5 评价基准的确定
• 3.1.6 小结
• 3.2 业绩的归因
• 3.2.1 T-M 二次项模型
• 3.2.2 H-M 二项式模型
• 3.2.3 研究样本和数据
• 3.2.4 实证分析
• 3.2.5 小结
• 3.3 业绩的持续性研究
• 3.3.1 研究方法
• 3.3.2 数据处理
• 3.3.3 实证研究
• 3.3.4 结论与分析
• 3.4 小结
• 4 影响基金业绩的因素分析
• 4.1 外部因素
• 4.1.1 系统风险
• 4.1.2 非系统风险
• 4.2 内部因素
• 4.2.1 管理人的经营能力
• 4.2.2 管理人的努力水平
• 4.2.3 基金管理人的风险偏好
• 4.3 小结
• 5 基金管理人行为模型
• 5.1 激励理论研究述评
• 5.1.1 波特—劳勒综合激励模型
• 5.1.2 归因理论
• 5.2 基金管理人行为模型
• 5.3 评价标准
• 5.4 基金业绩评价对管理人与投资者行为的影响
• 5.5 小结
• 6 基金管理人行为与基金业绩的关系分析
• 6.1 基金管理人行为
• 6.2 管理人行为与基金业绩的关系模型
• 6.3 管理人行为与基金业绩的关系研究
• 6.3.1 确定性情形
• 6.3.2 随机性情形
• 6.4 小结
• 7 基金管理人经营能力评价
• 7.1 经营能力评价方法
• 7.1.1 基金公司加权平均收益率及排名
• 7.1.2 基金公司收益率波动幅度及排名
• 7.2 综合分析
• 7.3 小结
• 8 基金管理人努力水平评价
• 8.1 基金管理人努力水平与经营能力的关系
• 8.2 管理人努力水平评价模型
• 8.2.1 相关指数与指数状态分析
• 8.2.2 数学模型
• 8.3 小结
• 9 基金管理人行为评价机制实施的保障
• 9.1 完善治理结构
• 9.1.1 我国基金治理结构存在的问题
• 9.1.2 我国基金治理结构的改进
• 9.2 规范市场环境
• 9.2.1 管理人声誉市场的建立
• 9.2.2 资本市场的完善
• 9.2.3 市场产品的完善
• 9.3 营造良好的社会环境
• 9.3.1 基金管理人信息管理系统的建立与完善
• 9.3.2 法律与规章制度的完善
• 9.4 小结
• 10 结论与展望
• 10.1 研究结论
• 10.1.1 关于基金管理人的行为与基金业绩的关系
• 10.1.2 关于基金管理人的行为评价
• 10.2 本文的创新
• 10.3 后续研究工作的展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录