中国跨国企业外汇风险暴露与决定因子之研究 ——基于三种观点的建构与实证

论文摘要

第二次世界大战后，运输与通讯技术突飞猛进，加上世界各国协力推动贸易与资本自由化，各国的大型企业相继采行国际化的经营方式。中国企业在国际化趋势以及企业跨国发展的热潮下，对于外汇的变动与风险有更多的体认，并基于正常的经济活动、投资和避险目的，参与国内或国际金融市场的必要性也显著上升。自从1973年布雷顿森林体系(Bretton Wood System)崩溃后，各国汇率纷纷放弃原本的固定汇率制度，改采用浮动汇率制度，加深了汇率波动的幅度，对于跨国企业的影响也更趋明显。因此，如何增进中国跨国企业对外汇风险的认识，以建立外汇风险制度以及汇率风险管理能力有其必要性。本论文乃是探讨中国跨国企业的外汇风险暴露程度与其影响的决定因子，并且透过“功能性货币”、“结构性资本”以及“策略性资源”等三种不同的观点进行建构与实证，以期能够充分描述外汇风险暴露的整体轮廓。其主要的研究问题可以分为以下几点：(1)中国跨国企业是否受到汇率波动的影响?是否存在外汇风险暴露?(2)基于“功能性货币”观点，中国跨国企业的外汇风险暴露是否显着?外汇风险暴露的决定因子为何?(3)基于“结构性资本”观点，中国跨国企业的外汇风险暴露是否显着?外汇风险暴露的决定因子为何?(4)基于“策略性资源”观点，中国跨国企业的外汇风险暴露是否显着?外汇风险暴露的决定因子为何?(5)影响中国跨国企业外汇风险暴露的决定因子为何?本研究将透过全面与整体的视角，以及对过去相关文献的梳理，来探讨并归纳中国跨国企业外汇风险暴露与决定因子基于三种不同观点的可行性，并撷取其影响外汇风险暴露的决定因子，成为本论文的研究变量，进行模型化与实证性的研究，藉以开创跨国企业外汇风险管理的新方向。本论文基于不同观点所选取的研究变量如下：(1)基于“功能性货币观点”的外汇风险暴露决定因子，包含：“子公司损益对母公司同期税后损益绝对值的比率(INCOME)”、“子公司账面价值对母公司净值的比率(NETVALUE)”、“子公司投资额和母公司长期投资额的比率(LINV)”、“国际化广度(BREADTH)”、“国际化深度(DEPTH)”、“外销比率(FSALE)”以及“公司规模(SIZE)”等七项。(2)基于“结构性资本观点”的外汇风险暴露决定因子，包含：“财务避险能力(HEDGE)”、“总风险(RISK)”、“股利支付率(DIV)”、“速动比率(QR)”、“账面市价比率(MB)”、“长期负债比率(LDR)”、“海外资产比率(FASSET)”、“海外负债比率(FDEBT)”、“外销比率(FSALE)”以及“公司规模(SIZE)”等十项。(3)基于“策略性资源观点”的外汇风险暴露决定因子，包含：“财务避险能力(HEDGE)”、“垂直整合能力(VIC)”、“多角化能力(DC)”、“购并能力(MAC)”、“联盟能力(AC)”、“产品差异化能力(PDC)”、“海外投资(FINV)”以及“公司规模(SIZE)”等八项。最后，本论文根据上述三种不同观点所撷取的研究变量进行研究假说的建立与外汇风险暴露多元线性回归实证模型的建构，并利用统计分析方法进行验证，包含：描述性统计分析、研究变量的相关性分析以及实证模型的回归分析三部分。所得出的研究结论如下：(1)对于“功能性货币观点”的实证结果与研究假说所预期的方向相一致，其结果均具有统计分析上的显著性。因此，可以证明基于功能性货币观点所撷取的七项研究变量以及所建构的多元线性回归实证模型，对于中国跨国企业的外汇风险暴露程度具有显著的影响效果并有直接的解释能力。(2)对于“结构性资本观点”的实证结果与研究假说所预期的方向相一致，其结果均具有统计分析上的显著性。因此，可以证明基于结构性资本观点所撷取的十项研究变量以及所建构的多元线性回归实证模型，对于中国跨国企业的外汇风险暴露程度具有显著的影响效果并有直接的解释能力。(3)对于“策略性资源观点”的实证结果与研究假说所预期的方向相一致，其结果均具有统计分析上的显著性。因此，可以证明基于策略性资源观点所撷取的八项研究变量以及所建构的多元线性回归实证模型，对于中国跨国企业的外汇风险暴露程度具有显著的影响效果并有直接的解释能力。

论文目录

• 目录
• 表次
• 图次
• 中文摘要
• 英文摘要
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景与动机
• 1.1.1 外汇风险管理的潮流
• 1.1.2 外汇风险暴露的研究脉络
• 1.1.3 研究动机
• 1.2 研究问题与思路
• 1.2.1 研究问题与目的
• 1.2.2 研究思路
• 1.2.3 预期的研究创新点
• 1.3 研究设计
• 1.3.1 研究范围与方法
• 1.3.2 研究流程与架构
• 1.3.3 研究限制与困难
• 第二章 跨国企业外汇风险暴露与决定因子的整体论述
• 2.1 研究的现实性意义
• 2.1.1 经济全球化的冲击
• 2.1.2 中国现实性环境的影响
• 2.2 跨国企业的名称与定义
• 2.2.1 跨国企业的名称
• 2.2.2 跨国企业的定义
• 2.3 外汇风险暴露的定义
• 2.3.1 外汇风险暴露的相关理论
• 2.3.2 外汇风险暴露的类型
• 2.3.3 外汇风险暴露的衡量
• 2.4 外汇风险暴露决定因子的定义
• 2.4.1 公司营运特性决定因子的研究文献
• 2.4.2 公司避险动机决定因子的研究文献
• 第三章 基于不同观点的外汇风险暴露与决定因子
• 3.1 基于功能性货币观点的外汇风险暴露与决定因子
• 3.1.1 功能性货币观点的源流与发展
• 3.1.2 功能性货币观点的外汇风险暴露决定因子
• 3.2 基于结构性资本观点的外汇风险暴露与决定因子
• 3.2.1 结构性资本观点的源流与发展
• 3.2.2 结构性资本观点的外汇风险暴露决定因子
• 3.3 基于策略性资源观点的外汇风险暴露与决定因子
• 3.3.1 策略性资源观点的源流与发展
• 3.3.2 策略性资源观点的外汇风险暴露决定因子
• 第四章 研究模型的设计与建构
• 4.1 研究假说的建立
• 4.1.1 基于功能性货币观点决定因子的假说
• 4.1.2 基于结构性资本观点决定因子的假说
• 4.1.3 基于策略性资源观点决定因子的假说
• 4.2 实证研究的设计
• 4.2.1 研究样本的衡量与选取
• 4.2.2 实证研究的步骤与方法
• 4.2.3 研究变量的操作性定义
• 4.3 实证模型的建构
• 4.3.1 基于功能性货币观点的外汇风险暴露模型
• 4.3.2 基于结构性资本观点的外汇风险暴露模型
• 4.3.3 基于策略性资源观点的外汇风险暴露模型
• 第五章 实证结果与讨论
• 5.1 基于功能性货币观点的实证分析
• 5.1.1 基于功能性货币观点的描述性统计分析
• 5.1.2 基于功能性货币观点研究变量的相关性分析
• 5.1.3 基于功能性货币观点实证模型的回归分析
• 5.2 基于结构性资本观点的实证分析
• 5.2.1 基于结构性资本观点的描述性统计分析
• 5.2.2 基于结构性资本观点研究变量的相关性分析
• 5.2.3 基于结构性资本观点实证模型的回归分析
• 5.3 基于策略性资源观点的实证分析
• 5.3.1 基于策略性资源观点的描述性统计分析
• 5.3.2 基于策略性资源观点研究变量的相关性分析
• 5.3.3 基于策略性资源观点实证模型的回归分析
• 第六章 结论与建议
• 6.1 外汇风险暴露与决定因子的研究结论
• 6.1.1 基于功能性货币观点的研究结论
• 6.1.2 基于结构性资本观点的研究结论
• 6.1.3 基于策略性资源观点的研究结论
• 6.2 中国跨国企业外汇风险暴露的管理实务
• 6.2.1 跨国企业外汇风险暴露的管理目的
• 6.2.2 跨国企业外汇风险暴露的管理控制
• 6.2.3 跨国企业外汇风险暴露的避险策略
• 6.3 后续研究的发展与建议
• 参考文献
• 英文书目
• 中文书目
• 后记