论文摘要
封闭式基金的折价问题??在封闭式基金的交易过程中,交易价格低于其净资产价值??是一个颇为奇特的现象,几十年来,尽管世界各国的金融学家和其他方面的经济学专家们一直试图从各种角度为这一奇异现象找出一个合理的解释,但至今仍没有任何一种解释能够做到真正令人信服。中国的封闭式基金发展较晚,但是却出现了比国外更深的折价,并且对于产生这种折价的原因,国内学者给出的解释也并不相同,由此,也产生了中国的“封闭式基金折价之谜”。本文在借鉴国外已有研究成果的基础上,分别从现代金融理论、投资者情绪理论和基金自身流动性对折价的影响三方面对中国封闭式基金的折价进行了研究,并在研究中首次使用了新的流动性度量模型,解决了以前研究流动性度量不准的问题。首先,本文从现代金融理论方面对影响中国封闭式基金折价的因素进行了研究,通过对尚在沪深两市交易的38只基金2003年-2006年的数据进行面板数据分析发现,基金的投资流动性、基金业绩、基金持有人结构、基金规模、基金距到期日时间均是影响封闭式基金折价的因素,验证了流动性假说与基金业绩假说在中国的适用性。其次,本文从投资者情绪理论方面对中国封闭式基金折价进行了研究,对于所提出的四个假设,有三个基本满足投资者情绪假设,即不同基金在同一时间的折价是高度相关的;基金选择在总体折价小的时候发行上市;基金交易价格的波动大于基金净值的波动。但是基金的折价率变化与不同市值股票收益率之间却没有发现没有相关关系。基于中国股票市场与封闭式基金的实际情况,投资者情绪理论在中国还是适用的。再次,本文研究了封闭式基金自身流动性与其折价的关系,我们通过对38只基金的时间序列分析和横截面分析均未发现基金自身流动性对于基金折价的影响,否定了本文所提出的“非流动性补偿”假说。最后,本文针对中国封闭式基金宣布“封转开”决议后残存的折价进行了分析,认为这部分折价是为了补偿基金进行“封转开”的特定成本。
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摘要ABSTRACT1 绪论1.1 研究背景1.2 研究意义1.3 研究方法和结构体系1.4 论文的创新与贡献2 国内外封闭式基金折价的理论概述2.1 封闭式基金的发展历史2.1.1 国外封闭式基金的发展历史2.1.2 国内封闭式基金的发展历史2.2 封闭式基金折价的理论概述2.2.1 国外学者的研究2.2.2 国内学者的研究2.2.3 对相关研究的评述3 中国封闭式基金折价的统计分析3.1 中国封闭式基金的基本情况3.2 中国封闭式基金折价的统计特征3.3 中国封闭式基金折价指数的时间序列特征4 传统金融因素对中国封闭式基金折价的影响4.1 中国封闭式基金折价的因素选择4.2 样本数据及模型4.3 模型的选择及实证过程4.4 结果分析5 投资者情绪对中国封闭式基金折价的影响5.1 噪声交易的理论界定5.2 投资者情绪与中国封闭式基金折价关系的实证研究5.2.1 基金折价率之间的相关性分析5.2.2 基金上市时间分析5.2.3 基金折价与不同市值股票收益率间的关系5.2.4 基金交易价格的波动与净值波动的比较5.3 结论分析6 流动性对中国封闭式基金折价的影响6.1 中国封闭式基金的流动性与其折价的关系的概述6.2 中国封闭式基金的流动性对其折价影响的实证研究6.2.1 基金流动性与折价的时间序列检验6.2.2 对于基金折价的“非流动性补偿”假定的检验6.3 结论分析7 封闭式基金到期对折价率的影响7.1 美国封闭式基金“封转开”的情况7.2 中国台湾封闭式基金“封转开”的情况7.3 中国封闭式基金“封转开”的情况8 研究结论与建议8.1 研究结论8.2 政策建议8.2.1 在完善政策法规方面的建议8.2.2 在完善基金自身建设方面的建议8.3 本文存在的局限性8.4 研究的后续建议致谢参考文献附录A. 面板数据模型B. 作者在攻读学位期间发表的论文目录
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标签：封闭式基金折价论文; 现代金融理论论文; 投资者情绪理论论文; 流动性论文;
