后股改时代上市公司股权激励效果研究

论文摘要

股权激励的实施是为了刺激管理者能够对公司尽最大的努力提高公司的经营业绩，促使所有者和经营者的利益趋于一致，被认为是解决现代企业委托代理问题的重要途径。随着我国资本市场和企业制度的不断完善，股权激励越来越受理论界和实务界的关注，国内关于股权激励的研究已经很多，但是股权激励与公司绩效的关系并没有得出统一的结论。股改之前的股权激励多半是法人股和职工股的形式，实际上就是一种公司福利，而非真正是意义上的股权激励。股权分置改革之后，我国资本市场迎来了全流通，2005年修订的公司法的出台消除了的股票来源受限的障碍，无论是制度上还是法律上都为股权激励的实施扫清了障碍。所以，股改之后研究股权激励的实施是否会提升上市公司的绩效更有意义。本文通过选取自2006年以来实施股权激励的上市公司，剔除已经终止实施股权激励的上市公司，研究上市公司实施股权激励之后的公司绩效是否得到提升。首先，从理论上阐述实施股权激励的背景和意义；其次，对实施股权激励的效果进行分析，提出四个相关假设，通过横向和纵向对比以及回归分析对假设进行验证，通过实证分析发现股权激励的实施提升了上市公司的经营业绩即会计利润，一定程度上说明了股权激励的实施对管理者起到了积极的作用，但是股权激励对EVA回报率的提升不明显，甚至出现下降趋势，由于该指标是从价值创造的角度来评价绩效，同时实证结果也说明了股权激励的实施并没有很大程度的为公司创造价值；最后，对实施股权激励的效果进行原因分析，并提出提高高管层股权激励效果的政策建议。本文的研究是基于新制度和资本市场实现全流通的背景下，不论是从法律层面和制度层面来讲，我国资本市场都有了很大程度的完善，所以选取股权分置改革之后的数据样本，对研究上市公司推行股权激励后是否提高了公司业绩显得更有价值。大部分学者的研究都是基于管理层持股比例对公司绩效的影响，管理层持股的来源比较复杂，并且股票期权激励在持股比例中是体现不出的，高管持股比例更多的是福利形式，而非激励形式，所以本文以激励比例作为研究变量并且在评价指标中引入EVA，更能客观的对绩效进行评价。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义与目的
• 1.3 研究方法及研究内容
• 1.4 创新点与不足
• 1.4.1 本文的创新点
• 1.4.2 不足之处
• 第2章 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.2 国内文献综述
• 第3章 相关理论与研究假设的提出
• 3.1 股权激励模式
• 3.2 委托代理理论与股权激励
• 3.3 人力资本理论与股权激励
• 3.4 激励强度对股权激励效果的影响
• 3.5 独立董事对激励效果的影响
• 第4章 实证研究
• 4.1 样本的选取和数据来源
• 4.1.1 实施股权激励的上市公司数据的选取
• 4.1.2 配对样本的选取
• 4.1.3 数据来源
• 4.2 变量的定义及计算
• 4.2.1 变量定义
• 4.2.2 经济净增加值（EVA）的计算过程
• 4.3 模型设计
• 4.4 实证结果与分析
• 4.4.1 样本总体的描述性统计
• 4.4.2 纵向比较分析
• 4.4.3 实施股权激励与未实施管权激励的比较
• 4.4.4 激励强度与公司业绩的关系
• 4.4.5 独立董事对股权激励效果的影响
• 4.5 稳健性检验
• 第5章 研究结论与政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士学位期间取得的学术成果
• 致谢