政治关联、债务融资与企业非系统风险 ——基于中国上市公司经验证据

论文摘要

中国正处于转型经济时期,政府环境是企业外在环境的重要组成部分,政治关联作为一种特殊的制度背景,将对企业的生存发展产生重要影响。本文从我国上市公司的政治关联与债务融资的关系出发,研究企业的政治关联对债务融资及非系统风险的影响。本文首先比较全面的评述了国内外关于政治关联与债务融资的主要研究成果。从理论上,分析了政治关联、债务融资与企业非系统风险之间的内在联系,然后选取我国上市公司2004-2008年的数据为样本,对政治关联、债务融资与企业非系统风险之间的内在联系进行了实证检验。主要研究工作包括:①企业非系统风险的衡量。本文通过CAPM模型计算企业非系统风险:首先根据股票市场收益率（年度）以及企业Beta值（年度）计算出企业预期收益率（年度）,再用企业实际收益率（年度）减去该企业预期收益率（年度）,用它们的差的平方来表示企业非系统风险。②选择总经理或董事长发生变更的公司为样本,根据变更前后政治关联的变化,将样本分为4组,进行独立样本T检验,初步检验政治关联对债务融资和企业非系统风险的影响。③建立回归模型,对政治关联、债务融资与企业非系统风险之间的内在联系进行实证检验。本文实证研究结果表明:（1）政治关联企业的债务融资水平显著高于非政治关联企业。（2）政治关联企业的债务融资所带来的企业非系统风险要显著大于非政治关联企业,并且这主要是由于地方政府政治关联企业的非系统风险更大所引起的。（3）其他一些因素也会影响企业的非系统风险:企业规模越大,企业非系统风险越小;而资产负债率越高的企业,风险越大。我国作为新兴资本市场,制度不够完善,政府干预银行信贷资源配置的情况时有发生,使得政治关联企业更容易获得融资便利,这不利于整个市场竞争的公平性,而且政治关联企业的债务融资优势并没有发挥债务治理效用,反而加剧了企业风险。因此有必要完善我国资本市场制度,加强资本市场监管,减少政府对资本市场的不当干预行为,促使我国资本市场健康发展。同时,从企业自身出发,应完善高管人才选聘机制,考虑高管的政治背景,也应合理控制企业的财务决策行为,以降低风险。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 问题提出
• 1.2 研究意义
• 1.3 创新点
• 1.4 结构安排
• 2 文献述评
• 2.1 政治关联研究述评
• 2.1.1 政治关联的普遍性
• 2.1.2 政治关联带来的好处
• 2.1.3 政治关联对企业经济后果的影响
• 2.2 债务融资研究述评
• 2.2.1 MM 定理
• 2.2.2 代理成本理论
• 2.2.3 信息不对称理论
• 2.2.4 控制权理论
• 2.3 政治关联对债务融资、企业非系统风险的影响
• 3 政治关联、债务融资与企业非系统风险的理论分析
• 3.1 中国特有的制度背景
• 3.2 政治关联与债务融资
• 3.3 政治关联、债务融资与企业非系统风险
• 4 政治关联、债务融资与企业非系统风险的实证分析
• 4.1 引言
• 4.2 文献回顾与研究假设
• 4.3 研究设计与样本选择
• 4.3.1 变量选择
• 4.3.2 研究设计
• 4.3.3 样本数据
• 4.4 实证过程及分析
• 4.4.1 描述统计
• 4.4.2 分组检验
• 4.4.3 变量相关性
• 4.4.4 回归分析
• 4.4.5 稳健性检验
• 4.4.6 实证结论
• 5 结论及政策性建议
• 5.1 结论
• 5.2 政策性建议
• 5.3 本文不足
• 致谢
• 参考文献
• 附录 作者在攻读硕士期间发表的论文目录