公司股票期权激励研究

论文摘要

股票期权作为公司治理的一种重要激励机制,在西方发达国家得到了非常广泛的运用并取得了较好的激励效果。据美国《商业周刊》杂志报道,最近一二十年以来,美国硅谷的高新技术企业一直将赠与员工的股票期权看作是企业得以不断创新和创造财富的原动力。股票期权的推广应用在美国20世纪90年代经济的持续高速发展中起到了非常重要的作用,一度被誉为美国激励机制的创举,许多公司治理专家认为这是有效解决委托代理问题的利器。长期以来,我国国有企业经营者的薪酬和企业业绩脱钩,经营者的利益得不到保障,加剧了“委托代理”矛盾,损害了国家和股东的利益,近年来,我国上市公司也开始引入股票期权计划,对解决委托代理矛盾起到了一定的积极作用,但由于我国法律法规、资本市场等实际条件的限制,真正意义上的股票期权并没有得到实施。正当我们对股票期权满怀希望时,美国安然公司、世通公司等公司财务丑闻敲响了股票期权制度的警钟,特别是当曾经因为股票期权制度走向成功的微软公司、花旗集团先后宣布废弃股票期权制度时,人们改变了对股票期权的看法,有专家认为它是导致这一连串事件的主要原因,一时间对股票期权制度产生了空前的质疑。笔者正是针对这一现象来重新审视股票期权。笔者认为对股票期权应当采用辩证的观点,进行全面分析,合理采用。我们完全可以对股票期权进行理性认识和合理改造后让其为企业所用,股票期权激励制度完全可能成为兼顾激励与约束功能的薪酬分配的重要模式。特别是2006年1月1日《上市公司股权激励管理办法(试行)》和新《公司法》、新《证券法》的颁布和实施,为我国股票期权的实施扫清了法律障碍,让我国的股票期权激励能够逐步走向规范化,随着我国股权分置改革的基本完成,股票期权制度有着其他激励制度无法比拟的优点,应该能够成为我国企业解决委托代理问题的有效激励方案。本文采用规范分析与实证分析相结合的研究方法,运用比较性规范研究、描述性实证研究与解释性实证研究、案例分析法等方法进行论述。笔者以2006年新《公司法》、《上市公司股权激励管理办法(试行)》的出台为契机,以微软、花旗、摩托罗拉、思科、星巴克等公司对待股票期权不同的态度为引子拉开本文序幕。全文分为六章进行论述。第一章,首先提出股票期权研究背景以及研究意义,指出经过改造和完善,股票期权仍然是企业长期激励的有效手段不容质疑。然后对股票期权进行基本的理论介绍,包括股票期权的概念、激励原理,国外和国内股票期权的发展演变过程,同时对股票期权的研究概况进行介绍。第二章,探讨股票期权激励的理论基础,包括企业激励理论、现代企业理论、人力资本产权理论,重点是从现代企业理论和人力资本产权理论两方面论述股票期权激励的内在合理性。第三章,探讨股票期权激励的效应和条件,指出股票期权激励具有正面效应和负面效应,是一把“双刃剑”,如何趋利避害是利用股票期权激励制度的难点和关键所在,重点探讨股票期权应具备的治理条件、市场条件和法律政策条件,并从股权激励与现金激励、股票期权激励与限制性股票激励两个层面对股票期权激励的独特优势进行了分析。第四章在第三章分析的基础上对我国推行股票期权制度进行必要性和可行性分析,关键是结合新《公司法》、《上市公司股权激励管理办法(试行)》对我国实施股票期权激励制度从公司治理、市场条件、法律法规等三个层面进行可行性分析,然后指出我国股票期权实践中还存在和需要解决的问题。本章是全文的重点。第五章先对我国股票期权在实践过程中的整体状况进行了分析,然后找出典型案例——中国真正意义股票期权第一单的中捷缝纫机股份有限公司进行重点分析并进行评价,指出该公司股票期权激励计划的优点和不足,并试图找出合理的改善办法。力求论述时理论与实际相结合,用理论指导实践,用实践检验理论。第六章则是对全文进行总结,概括本文的主要观点,即虽然我国股票期权激励目前还存在证券市场发育程度不成熟、公司法人治理结构不很健全、缺乏有效的经理人市场以及企业内部尚未建立起科学完善的绩效考评体系等等问题,股票期权的完善还任重道远,但是只要我们科学、合理对待,认真加以改造,股票期权在我国就有广阔的发展空间,就能为我国的经济发展作出巨大的贡献。本文的主要特点和贡献有以下几个方面:一是对股票期权的有关理论及其在国外和国内的发展进行了梳理,为分析股票期权在我国的运用奠定了理论基础;第二是对股票期权与其他激励方式进行了比较分析,包括股权激励与现金激励、股票期权激励与限制性股票激励两个层面,肯定了股票期权激励具有的独特优势;第三是结合2006年开始施行的《上市公司股权激励管理办法(试行)》、《公司法》、《证券法》对我国股票期权激励制度的实施进行了详尽的分析,从市场条件、法律政策、公司治理等方面论述了我国推行股票期权的可行性;第四是运用股票期权的相关理论知识对中捷缝纫机股份有限公司的股票期权激励计划进行了分析评价,指出该公司股票期权激励计划的优点和不足,并尝试性地提出了改善的办法。最后,由于笔者学识水平有限,加之写作时间较短,文中错误疏漏之处在所难免,需要改进的地方还很多,恳请各位给予批评指正,笔者一定会在今后的研究中不断加以完善。

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.2 国内外股票期权研究概况
• 1.2.1 国外经理人股票期权的研究现状
• 1.2.2 国内对股票期权理论的研究
• 1.3 股票期权激励概述
• 1.3.1 期权与股票期权
• 1.3.2 股票期权激励
• 1.3.3 股票期权激励的历史演进
• 1.4 本文的研究框架
• 2. 股票期权激励的理论基础
• 2.1 企业激励理论
• 2.2 现代企业理论
• 2.2.1 委托代理理论
• 2.2.2 信息不对称理论
• 2.3 人力资本产权理论
• 2.3.1 人力资本产权的特点
• 2.3.2 人力资本产权特征与股票期权激励方式选择
• 3. 股票期权激励制度的效应与条件分析
• 3.1 股票期权激励制度的效应分析
• 3.1.1 正面效应
• 3.1.2 负面效应
• 3.2 股票期权激励制度的运用条件
• 3.2.1 治理条件
• 3.2.2 市场条件
• 3.2.3 法律政策条件
• 4. 我国推行股票期权激励制度的思考
• 4.1 我国推行股票期权激励的迫切性分析
• 4.1.1 实施股票期权是历史发展的必然
• 4.1.2 是深化国有企业改革，建立现代企业制度的迫切要求
• 4.1.3 可以克服“内部人控制”的失控问题
• 4.2 我国推行股票期权制度的可行性分析
• 4.2.1 从市场条件看
• 4.2.2 从公司治理条件看
• 4.2.3 从法律政策看
• 4.3 我国股票期权激励目前存在的问题
• 4.3.1 证券市场发育程度不成熟
• 4.3.2 公司法人治理结构不很健全
• 4.3.3 经理人市场还不是很有效
• 4.3.4 经营者业绩评价问题
• 4.4 我国股票期权激励制度的设计和实施
• 4.4.1 股票期权方案设计
• 4.4.2 股票期权方案实施
• 5. 我国股票期权激励案例分析
• 5.1 中捷缝纫机股份有限公司股票期权案例资料
• 5.1.1 公司背景
• 5.1.2 期权计划主要内容
• 5.2 中捷股份公司股票期权方案评价
• 5.2.1 优势分析
• 5.2.2 不足分析
• 6. 结论
• 参考文献
• 后记
• 致谢