国内外燃料油期货市场套期保值绩效的比较研究

论文摘要

期货市场的基本功能之一是套期保值,套期保值者可以利用期货合约进行风险管理,降低或转移不利的价格波动风险,而期货市场效率体现在套期保值方面就是套期保值的绩效问题。我国燃料油期货上市时间虽然不长,但作为我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种,燃料油期货在我国国民经济中将起着重要作用。因此,从套期保值绩效的角度来分析当前我国燃料油期货市场的运行效率是十分必要的。同时,通过比较分析的方法,研究我国与美国和新加坡市场的运行效率,也可以为政府制定规范发展期货市场的政策、为企业与个人制定参与期货市场进行套期保值的策略提供实证依据。为了研究中美新三个燃料油期货市场的套期保值功能,本文选取了从2005年12月1日到2008年3月31日共28个月的期货和现货价格日数据,利用确定套期保值比率的OLS、ECM、GARCH三个模型和套期保值衡量指标,对三个市场燃料油期货的套期保值比率和绩效进行实证研究。主要内容如下:第一,回顾了国内外套期保值绩效的研究现状,总结了国内外学者主要的研究方向和结论;同时结合我国燃料油市场的发展现状,指出了当前研究燃料油市场套期保值绩效的必要性和重要意义。第二,分别对中美新三个市场的期货价格和现货价格进行单位根和协整关系检验,利用OLS、ECM、GARCH三个模型估计最优套期保值比率,并计算套期保值绩效的衡量指标,比较分析了三个市场套期保值功能的实现程度。基本结论是:套期保值者利用三个模型分别在三个市场上进行保值交易,都能在一定程度上降低不进行套期保值的收益方差,有效的规避掉一部分现货价格波动的风险。其中,新加坡市场的套期保值衡量指标值为98.867%,美国市场为76.975%,中国市场只有21.713%。可见,我国燃料油期货市场与美国和新加坡燃料油期货市场相比,套期保值功能还没有得到很好的发挥,只能规避掉基差风险的一小部分。最后,通过对美国和新加坡燃料油市场的分析,找出了促使两个市场套期保值功能发挥良好的主要因素,并对提高我国燃料油期货市场的套期保值功能提出了一些政策建议,其中,最重要的一条是改革不合理的定价制度。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 第一节 选题背景及研究意义
• 第二节 文献回顾
• 第三节 基本研究方法与框架
• 第二章 套期保值绩效研究方法及指标评价体系
• 第一节 套期保值绩效的研究方法
• 第二节 套期保值绩效的模型简介
• 第三节 套期保值绩效的评价指标
• 第三章 套期保值绩效的实证研究
• 第一节 套期保值的实证研究方法
• 第二节 实证研究
• 第三节 结果分析
• 第四章 结论与政策建议
• 第一节 结果启示
• 第二节 政策建议
• 参考文献
• 附录
• 致谢