汇率波动对铜期货虚盘跨市套利的影响研究

论文摘要

从2005年5月开始，人民币兑美元汇率突破长期以来的均衡点开始逐步下滑。对于上海期货交易所与伦敦金属交易所之间的期铜跨市套利，由于汇率波动导致的沪伦比值指标中心点下移、境外资金结算风险，使得汇率风险成为影响跨市套利结果的一个重要因素。文章首先在无套利均衡理论的基础上建立虚盘跨市套利模型，并将汇率波动因素纳入模型，以此作为跨市套利实证分析的理论基础。接着使用2005年到2011年的数据，对跨市套利的必要条件、套利统计结果、汇率波动对结果的影响度进行了实证检验，结论表明：上海期货交易所和伦敦金属交易所的期铜价格序列满足协整关系，具备了跨市套利的条件；跨市套利是小概率事件并且是市场的异常现象，套利机会的出现具有一定的季节性；相关性分析结果显示汇率波动对套利结果具有中度影响力。在此基础上，本文提出了两种理论上可行的规避汇率风险的策略，即降低套利组合的持有期限和使用人民币远期汇率数据，并通过实证分别检验两种策略实施的结果。结果显示两种理论上可行的规避汇率风险的操作策略实证结果并不如预期的显著。原因可能在于：缩短套利期限除了正向作用外，还具有反向作用，即随着持有期限的缩短，两市价格走势不一致程度可能会有所降低，而这种不一致程度正是跨市套利机会产生的源泉；使用人民币远期汇率除了正向规避汇率风险的作用外，该工具使用是具有一定机会成本的，表现为使用这种工具在规避汇率风险的基础上也放弃了汇率波动所产生的潜在收益；另外一个可能的解释是，未来预期汇率的波动已通过各种途径有效地传递至期铜价格中。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 本课题背景
• 1.2 课题研究的意义
• 1.3 本课题研究思路
• 1.4 本课题的主要创新点
• 2 跨市套利理论综述
• 2.1 期货套利定义和基本方式
• 2.2 跨市套利理论
• 2.3 跨市套利风险
• 2.4 跨市套利的国内外研究现状及分析
• 3 期铜跨市套利无套利均衡模型
• 3.1 无套利均衡分析方法
• 3.2 期铜跨市套利模型——虚盘正套
• 4 LME 与 SHFE 期铜跨市套利实证分析
• 4.1 数据来源与选取
• 4.2 数据处理
• 4.3 LME 与 SHFE 期铜价格的协整检验
• 4.4 期铜的跨市套利结果分析
• 4.5 汇率对检验值 n 的影响
• 4.6 汇率风险规避——可能的两种改进策略
• 4.7 本章小结
• 5 结论及后续研究建议
• 致谢
• 参考文献