金融产品创新及其对货币政策的影响

论文摘要

自20世纪80年代以来,伴随着世界范围内金融创新的迅猛发展,其对各国经济的影响是巨大而深远的,金融产品的创新极大的提高了金融机构和金融市场效率,分散了市场风险,但与此同时,它也改变了货币需求和供给的构成本身,对货币当局控制货币流量的能力产生影响,从而削弱了货币政策的有效性。进入90年代后,金融产品创新最发达的美、日两国(特别是日本)货币政策最终目标屡屡不能实现,正是金融产品创新削弱货币政策有效性的最好佐证。如何排除或减弱金融产品创新的困扰以维持货币政策的有效性,已成为各国中央银行既现实又紧迫的中心课题。中国真正意义上的金融产品创新始于改革开放后,随着市场经济体制的逐步建立和入世后所面临的开放和竞争压力的加大而日趋活跃。而居民、企业、商业银行以及其它各种金融机构的行为也随着整个金融体制市场化改革的推进发生了重大的变化,货币政策有效性在金融产品创新的过程中不断被削弱的趋势日益显现。深入理解金融产品创新的涵义及其理论背景,剖析其内在成因,对我国把握其对宏观经济特别是货币政策实施的影响以及如何减弱它对政策有效性的干扰都有着十分重要和现实的意义。国内外在金融创新相关领域的理论研究方兴未艾,但针对金融产品创新的系统研究却并不多见,对其与货币政策关系的深入探讨更是乏善可陈,本文尝试在对金融产品创新进行全面深入分析的基础上建立一个解释金融产品创新影响货币政策的系统理论框架,探究在金融产品创新条件下,我国货币政策是否依然有效及对货币政策中介目标的选择。本文以此为目的并试图沿着以下思路进行研究:首先对本文所要研究的核心概念——金融产品创新的内涵进行了界定,对其理论背景及国内外的研究现状进行回顾和梳理;在此基础上分析金融产品创新产生的动因,并对我国改革开放以来的创新型金融产品进行统计和整理,归纳出我国金融产品创新的特点;在对金融产品创新的经济分析中,表明了金融产品创新对于发挥金融体系的功能至关重要。在市场交易的环境中考察金融产品,它们可以促进市场交易的效率,降低产品市场的交易风险,从而增进市场经济配置资源效率、实现了资源配置的帕累托改善;货币供求问题历来是货币金融理论的核心内容,也是一国货币政策选择的出发点。本文从分析金融产品创新对货币供给和货币需求的影响入手,深入阐述了其对货币政策中间指标和货币政策传导机制的影响机理。并在此基础上得出结论:金融产品创新使得金融当局控制货币的能力大大降低,削弱了货币政策的有效性;鉴于中国货币政策的最终目标是“稳定物价,并以此促进经济增长”,本文针对金融产品创新的替代变量CX、货币供应量M 1和M2、金融机构各项贷款余额CR、全国居民消费物价指数CPI、国内生产总值GDP六个变量,运用协整检验、格兰杰因果检验、向量自回归VAR、脉冲响应函数等计量方法,就金融产品创新对我国货币政策中介目标的选择和货币政策传导机制有效性的影响进行实证研究,为我国货币政策中介目标、货币传导机制的有效选取和货币政策有效性的提高提供参考依据;从以上的理论分析和实证分析得出我国现阶段仍然采用货币供应量M1货币政策中介目标的合理性和必然性,对如何在金融产品创新条件下,保持货币政策的有效性并为下阶段货币政策中介目标的调整做准备提供政策建议。本论文在研究内容、方法和社会经济价值方面均有较大特色与创新,体现为:(1)本文所有结论均建立在对金融产品创新的全面系统分析之上,包括对金融产品创新的动因、特点、经济分析等诸多角度,最大程度上避免因理论基础或视角不同所带来片面效应。(2)国内外的大多数相关研究都是围绕金融创新与货币政策之间的关系展开,而金融创新的涵盖相当广泛。本论文将金融产品创新单独进行分析,这对整个金融体系各个主体的行为和国家对货币政策的制定都有很强的应用性和参考价值。(3)论文比较全面的分析论述了金融产品创新对货币政策的影响,用计量经济方法检验金融产品创新与多种货币政策变量之间的相关关系,实证检验了我国现阶段在金融产品创新条件下货币政策有效性有降低的趋势,确定了货币政策的中介目标在现阶段仍然定为M1较为适宜。(4)与国外目前已有对发达国家市场研究不同的是,本论文将重点放在国内这样一个新兴市场的背景下,为研究提供了一个特殊的制度与社会经济环境,通过对本国数据的统计分析,有针对性的提出政策改进建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 1 导论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 国内外研究现状及理论综述
• 1.3 现有研究的局限性和本文的研究思路
• 2 金融产品创新行为的描述性分析
• 2.1 金融产品创新的动因
• 2.2 金融产品创新的效应
• 2.3 我国金融产品创新现状与特点
• 3 金融产品创新的经济分析
• 3.1 金融产品创新的效用
• 3.2 金融产品创新与交易效率
• 3.3 金融产品创新与交易风险
• 3.4 小结
• 4 金融产品创新对货币政策影响机理
• 4.1 金融产品创新对货币供给的冲击
• 4.2 金融产品创新对货币需求的影响
• 4.3 金融产品创新、资产价格与货币需求
• 4.4 金融产品创新对货币政策工具、目标和传导机制的影响
• 5 金融产品创新对我国货币政策有效性影响的实证研究
• 5.1 引言
• 5.2 理论基础
• 5.3 实证研究
• 5.4 结论
• 6 基于金融产品创新的我国货币政策建议
• 6.1 我国货币政策中介目标的现实选择
• 6.2 政策建议
• 结束语
• 致谢
• 参考文献
• 附录 攻读博士学位期间发表论文目录