我国上市公司并购重组绩效分析

论文摘要

中国的资本市场发展时间较短,处在转制经济背景下的新兴市场发展阶段,市场中的投资者不成熟,相关制度和政策并不完善,市场尚有很多不规范的地方,短期内投资者对于并购事件的反应更多的是投机效应,具有较少理性投资的成分。进入21世纪以来,我国的国有企业改革基本已经完成股份制改革的过程,大多数国有企业已经有一部分资产拆分上市,而这个阶段国有企业改革的主要任务是对上市公司进行改制重组。特定的历史时期赋予了国有上市公司特殊的历史使命。它们的并购重组也因此带有鲜明的历史责任感和政府使命感。在这个特定的历史时期,并购重组在中国的意义已经不能局限于西方发达国家资本市场的市场行为,而含有体制转型的重大意义。因此不能将西方发达国家的并购理论直接套用在我国的市场中。应该在转型经济条件下渐进性改革的大背景下来考察和研究我国资本市场上的并购行为。因为不同的制度环境会造成实证结果解释的意义不同。本文以此为基础,实证分析了国有上市公司的并购方式与并购重组长期绩效的关系。结果表明：并购类型与并购绩效显着相关,即不同并购类型的上市公司的并购绩效不同,这也印证了国有企业改制进程存在的路径依赖的特征。本文拟从理论研究和实证分析两个方面出发,分析我国上市公司并购重组的短期和长期的绩效和价值。本文用上市公司并购重组事件在二级市场的表现来衡量并购重组对企业的短期绩效,用企业的经营财务状况来衡量并购重组对企业的长期绩效。此外,本文还对我国近年来并购重组案例做一个系统的研究,以期总结目前A股市场中的并购重组现状以及未来我国上市公司的并购重组活动的发展趋势。本文第一章介绍了并购重组绩效研究的研究背景和研究目的及意义。第二章主要介绍了国内外学术界在并购重组绩效领域的研究综述。同时,指出了西方并购重组理论研究的条件与中国实际经济情况的差异。第三章主要介绍了并购重组绩效的基本理论分析,并购重组对资本市场发展和宏观层面国民经济发展带来的影响以及微观层面上市公司价值的整体提升。此外对并购重组相关概念也有进一步的阐述。第四章使用事件分析法把上市公司并购重组事件公告前后在二级市场上的表现来衡量并购重组的短期绩效。本文通过整理、分析和计算2008年至2010年这五年间发生的60家不同行业的上市公司在并购重组公告日前后一定时期内的平均股价和累积超额收益率等大量数据,结合事件研究法(市场收益分析)把证券市场对不同类型并购重组事件的反应来衡量并购重组的短期绩效。第五章用会计研究法(财务绩效分析)分析2005年至2007年50家上市公司多个财务指标,全面考察并购重组对上市公司经营绩效的长期影响,即并购重组的长期绩效分析,并且对改制型并购和市场化并购两种并购类型对上市公司并购重组绩效的影响进行了对比。第六章阐述了本文的实证结论,提出了中国资本市场并购重组发展的一系列政策建议。本文的研究方法：(1)比较分析法。主要通过比较中国与其它国家资本市场发展历史沿革的差异,分析目前中国上市公司并购重组发生的制度性原因；通过比较改制型并购和市场化并购两种不同并购类型在公司并购期间绩效的变化趋势。(2)面板数据多元回归分析。在行业层面的分析中,由于样本数据量减少,为提高估计精度选择面板数据模型,通过检验发现固定效应模型更加适合,因为本文样本主要是选择大型国有上市公司,而不是随机抽取的。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 目录
• 第一章 引言
• 1.1 本文的研究背景
• 1.2 研究并购重组绩效的目的及意义
• 1.3 本文的结构和研究方法
• 第二章 关于并购重组的文献综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.2 国内研究综述
• 第三章 并购重组绩效基本理论
• 3.1 并购重组绩效理论分析
• 3.2 上市公司并购给国民经济带来的影响
• 3.2.1 并购重组对我国国民经济发展的意义和价值（宏观经济）
• 3.2.2 并购重组对上市公司价值的整体提升（微观经济）
• 3.3 并购重组相关概念
• 第四章 并购重组短期绩效分析
• 4.1 并购重组短期优化产业模式
• 4.2 上市公司并购重组短期价值效应分析
• 4.2.1 理论假设和研究方法
• 4.2.2 实证研究结论
• 4.3 上市公司并购重组案例—上汽股份定向增发整体上市
• 第五章 并购重组长期绩效分析
• 5.1 我国国有上市公司并购重组的历史沿革
• 5.2 研究设计
• 5.2.1 研究理论模型
• 5.2.2 并购样本的选择
• 5.2.3 财务指标绩效
• 5.2.4 并购类型与并购绩效
• 5.2.5 计量模型与结果分析
• 5.3 不同并购类型并购绩效的组间对比
• 第六章 结论与政策建议
• 6.1 结论
• 6.2 政策建议
• 参考文献
• 附表
• 后记