论文摘要
20世纪80年代以来,随着我国市场经济不断深化,金融成为支撑现代经济的核心动力。企业作为经济的微观主体,其价值的实现亦离不开金融的支持。当前国内外学者在研究金融市场效率的问题上,忽视了从金融市场上资金需求者一方,即从上市公司的角度来分析企业筹集资金并有效配置所筹资金过程中的金融支持效率问题。运用定量分析方法来有效测度上市公司的金融支持效率,分析金融支持效率影响因素的相关研究仍处于起步阶段,且还不够深入。在此背景下,客观的评价上市公司的金融支持效率,科学的分析影响上市公司金融支持效率的因素,无论对于企业合理进行投融资决策,还是投资者理性的选择投资标的,都是极其重要的。本文从规范研究的角度对我国上市公司的金融支持效率及其影响因素进行分析。通过梳理金融支持的相关理论,根据经验分析和已有研究成果,选取能够准确反映金融支持效率的投入、产出指标。并引入数据包络分析方法测度金融支持行为在筹资和配置过程中对上市公司的效率作用。在此基础上,运用面板协整分析技术对上市公司金融支持效率的影响因素展开长期均衡分析和短期影响分析。最后,以各层次上市公司金融支持效率的比较分析结果为依据,为上市公司融资决策、金融市场效率的提升等方面提供参考和建议。实证检验结果说明,本研究建立的基于DEA和面板协整分析的金融支持效率研究分析范式是有效的。分析实证结果可以看出:上市公司金融支持在筹资阶段的效率表现普遍偏低,资本结构、资本成本、筹资风险三类影响上市公司金融支持筹资效率的因素在主板和中小企业板市场上的表现存在一定差异;在配置阶段,中小企业板上市公司金融支持的配置效率表现大幅高于主板市场上市公司;误差修正机制对短期筹资效率偏离长期效率的现象具有强大的纠偏效果,但对配置效率短期波动偏离长期均衡的纠偏效果并不明显。
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