基于我国股市的风险资产定价模型有效性研究

论文摘要

股票市场在社会经济中发挥着重要的作用,它可以自动的将资金由低效率领域转移到高效率领域,从而实现资源的有效配置。然而,股票市场能充分发挥其作用是有前提条件的,它要求一国股票能被准确定价。只有股票被正确的定价,其价格能够真实的反映其价值,资金才会准确的流向高效率领域。如果股票不能被正确的定价,资金就不会被有效配置,股票市场不但不会促进一国经济发展,反而会阻碍经济发展。因此,如何为股票准确的定价一直都被各国经济界所重视。我国股票市场的快速发展对我国国民经济的影响日趋显著,它在调解经济增长方面发挥着重要作用,所以对我国股票定价的研究是十分有意义的。目前,被应用得最广泛的定价模型主要有两个,即基于CAPM的单因素模型和基于APT的多因素模型。首先,本文对基于CAPM的单因素模型对我国股票的定价效率进行实证检验,虽然本文对传统的检验方法进行了改进,分别在市场上涨和下跌两种不同情况下,对beta与股票超额收益率的相关关系进行检验,同时还引入的时变beta,但是实证结果仍不尽如人意,基于CAPM的单因素模型在我国股市的定价效率非常低。其次,本文对基于APT的多因素模型进行了实证检验,实证结果表明,虽然基于APT的多因素模型的定价效率要强于基于单因素的CAPM,但是其定价效率同样也非常低。最后,由于传统的资本资产定价模型无法为我国股票准确定价,于是本文接下来对传统定价模型进行了改进,在CAPM的基础上,引入其他风险因素。通过实证检验,发现包括市场组合超额收益率、公司规模因素(SMB)和公司价值因素(HML)的多素模型可以有效地为我国股票定价。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 绪论
• 0.1 选题背景及意义
• 0.2 文献综述
• 0.2.1 国外文献综述
• 0.2.2 国内文献综述
• 0.3 本文研究内容、方法及结构安排
• 0.3.1 本文的研究内容及结构安排
• 0.3.2 本文研究方法
• 1 风险资产定价理论及有效性评价方法
• 1.1 马科维茨均值－方差投资组合理论
• 1.1.1 均值-方差模型的基本思想
• 1.1.2 均值-方差模型的缺陷
• 1.2 资本资产定价模型（CAPM）
• 1.2.1 资本资产定价模型基本思想
• 1.2.2 对资本资产定价模型（CAPM）的质疑
• 1.3 套利定价理论（APT）
• 1.3.1 套利定价理论的基本思想
• 1.3.2 对套利定价理论（APT）的质疑
• 1.4 风险资产定价模型的有效性评价方法
• 1.4.1 基于CAPM 的定价及定价效率的评价方法
• 1.4.2 基于APT 的多因素风险资产定价及定价效率的评价方法
• 1.5 本章小结
• 2 基于我国股市的风险资产定价及定价效率实证分析
• 2.1 数据选取及数据处理
• 2.1.1 样本股的选择
• 2.1.2 市场组合的选择
• 2.1.3 无风险利率的选择
• 2.1.4 数据处理
• 2.2 风险资产定价模型的有效性检验
• 2.2.1 样本期内样本数据的数字特征
• 2.2.2 基于CAPM 的有效性检验
• 2.2.3 基于APT 的有效性检验
• 2.2.4 风险资产定价有效性分析
• 2.3 本章小结
• 3 风险资产定价模型的改进
• 3.1 风险资产定价模型的改进思路
• 3.2 风险资产定价模型的设定及参数估计
• 3.2.1 风险资产定价模型的设定
• 3.2.2 风险资产定价模型的参数估计
• 3.3 改进后定价模型的有效性检验
• 3.3.1 基于随机分组的改进后定价模型的有效性检验
• 3.3.2 基于规模分组的改进后定价模型的有效性检验
• 3.3.3 基于价值分组的改进后定价模型的有效性检验
• 3.4 本章小结
• 4 结论及建议
• 4.1 实证结论
• 4.2 对策建议
• 参考文献
• 致谢
• 攻读学位期间发表论文以及参加科研情况