论文摘要
随着市场经济体制在我国的改革深入和我国资本市场的高速发展,国民经济亦随之持续快速增长。我国上市公司在宏观经济环境的大背景下,各行各业均把握机会实现自身发展,大多企业实现了营业收入的高增长。然而高增长却掩盖了企业累积的信用风险,负债比率不断上升。一味追求速度无限的增长不仅不会增加企业价值。相反地,由于快速增长可能导致的企业资源紧张及能力不足会给企业带来意想不到的负面影响。倘若此时管理者不能有效防范由此带来的风险,企业很可能陷入财务危机,任其发展会造成企业失败。因此,研究企业高增长与企业财务资源之间的关系,并在此基础上探讨企业高增长对财务危机的影响是很有必要的。本文在分析财务可持续增长理论的前提下,以希金斯可持续增长模型为基础,界定高增长的定义,选取其中四大财务比率并将发行新股情况纳入考虑范围,选取我国沪深两市2003年至2007年的全部上市公司作为样本数据,建立模型分析高增长与财务资源之间的相关性。由此发现高增长所需的财务资源主要来自于·内部融资及债务融资的支撑,我国企业在发展过程中较偏好债务融资。此后,基于资本结构理论及企业财务危机发生原因的分析,提出研究假设,以Z值(视为财务危机的发生概率变量)作为被解释变量,超速增长因子为解释变量,选择公司收益、财务杠杆、现金流量、公司治理及公司规模等相关控制变量建立多元回归模型进行实证检验。结果表明,企业超速增长因子与Z值存在显著的负相关关系。根据Z值的定义,Z值越大财务危机概率越小,反之亦然。因此实证结果说明企业高增长与财务危机发生概率之间显著正相关。由此,验证了本文的研究假设,即超出可持续增长率的高增长公司,其财务危机发生概率显著高于低速增长公司。基于本文的研究结果,企业应加强对企业增长速度的管理,要求企业管理者从思想上提高对企业可持续增长的认识,权衡增长所带来的利益与风险,寻求增长平衡点。同时完善企业绩效考核体系,建立健全企业的风险管理制度。此外,企业应优化其财务资源配置,尤其重视现金流量的管理。