新股发行方式对市场化定价机制的影响研究

论文摘要

新股发行方式及定价机制是我国证券一级市场中研究的热点问题，也是新股发行的关键环节。发行价格是否合理，极大地影响着资源的配置效率。自我国实行询价制以来，新股发行的市场化定价程度得到了提升，但是高市盈率、破发和业绩变脸等现象仍然频繁出现。为了更好地解决这些问题，新一轮新股发行体制改革已正式启动。如何更加合理地确定新股的发行价格，充分发挥证券市场资源配置的功能，是当前我国资本市场最受关注、最核心的问题。本文首先回顾了新股发行方式与审核制度的历史演变过程，主要分析审批制阶段与核准制阶段所经历的改革路线，然后分析当前理论界关于市场化定价机制的内涵及各主要发行方式对市场化定价机制的影响，重点分析目前我国新股发行定价机制的特点，并引用工商银行和农业银行两个采用超额配售选择机制进行IPO的例子，探讨绿鞋机制在新股发行过程中所起的作用和实际效果。结合当前监管部门的最新思想和最新出台的规范性文件，指出询价制仍然未能解决的问题，并提出建立新的衡量市场化定价机制的评价指标。进而提出本文对市场化定价机制的重新思考，认为真正的市场化定价机制应回到IPO内在询价机制的设计上来，使新股发行的定价能真实地反映公司的内在价值和成长价值，并借鉴当前发达资本市场的新股发行方式和制度，构建完善我国市场化定价机制的一套体系：建立健全发行人与承销商的约束机制；加强询价对象的管理，合理确定询价对象，完善定价约束机制；完善市场化定价机制中的锁定期管理制度；创新发行方式以及强化信息披露制度和惩罚机制，从发行方式的角度推动市场化定价机制的进一步完善。

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第一章导论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究的背景

1.1.2 研究的意义

1.2 国内外文献综述

1.2.1 国外有关新股发行定价问题的研究

1.2.2 国内有关新股发行定价问题的研究

1.3 研究的思路与方法

1.4 本文的主要创新点

第二章我国新股发行方式与制度的演变及评析

2.1 我国新股发行审核制度的变迁

2.1.1 审批制阶段（1993‐1998 年）

2.1.2 审批制向核准制过渡阶段（1999‐2001 年）

2.1.3 核准制阶段（2001 年‐至今）

2.2 我国新股发行方式的沿革

2.2.1 网下发行方式

2.2.2 网上发行方式

2.2.3 网上发行与对法人配售相结合的方式

2.2.4 向二级市场投资者配售

2.2.5 网下询价、网上定价相结合（2006 年‐至今）

第三章新股发行方式对市场化定价机制的影响

3.1 当前理论界关于市场化定价机制的内涵

3.2 审批制阶段的发行方式对定价机制的影响

3.2.1 固定价格和固定市盈率方式（1993‐1996 年）

3.2.2 相对固定市盈率方式（1997‐1999 年）

3.3 核准制阶段的发行方式对定价机制的影响

3.3.1 累计投标定价方式（1999 ‐2001 年）

3.3.2 控制市盈率方式（2001‐2004 年）

3.3.3 询价制方式（2005 年‐至今）

3.3.4 绿鞋机制

第四章市场化定价机制新解及当前询价制存在的问题

4.1 市场化定价机制的本质涵义

4.1.1 当前新股发行体制改革的最新思想

4.1.2 市场化定价机制真正的本质内涵

4.2 当前市场化定价机制存在的主要问题

4.2.1 新股热炒和破发现象频现

4.2.2 新股发行“三高”的局面仍未根本改变

4.2.3 主承销商和发行人主导了新股定价的话语权

4.3 建立新的衡量市场化定价机制的评价指标

4.3.1 企业群的相对价值

4.3.2 行业平均市盈率和市净率

第五章当前一些国家和地区的新股发行方式和制度设计

5.1 美国证券市场

5.1.1 发行审核制度

5.1.2 发行方式

5.2 中国香港证券市场

5.2.1 操作方法

5.2.2 定价过程

5.2.3 回拨机制

第六章完善我国市场化定价机制的体系设计

6.1 健全发行人与承销商的约束机制

6.2 加强询价对象的管理，合理确定询价对象，完善定价约束机制

6.3 完善市场化定价机制中的锁定期管理制度

6.4 新股发行方式的创新设计

6.4.1 创设新股卖空期权

6.4.2 设立新股发行的绿色通道

6.5 强化信息披露制度和惩罚机制

6.5.1 发行人必须恪守诚实守信的行为准则，建立健全公司治理结构

6.5.2 各中介机构应恪守职业道德，认真履行义务

6.5.3 加强失信惩罚机制

结束语

研究结论

本文研究的不足之处

参考文献

发表论文、参加科研情况说明

致谢

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