我国上市公司现金股利政策影响因素实证研究

论文摘要

自从1961年Miller和Modigliani提出“股利无关论”以来,国外学术界从不同角度来对公司的股利政策进行解释,对MM理论提出挑战。经过40多年的发展演进,股利政策理论已经从不同的角度得到了拓展,然而迄今为止,对股利政策的研究尚无定论。2000年以来,中国证监会将上市公司发放现金股利作为其再融资的必要条件,以期规范市场和保护投资者的利益。但是,我国上市公司发放现金股利是出于减少冗余现金的需要,还是与大股东“圈钱”的企图有关?其他大股东在持股比例上处于相对劣势地位,他们在发放现金股利方面的倾向如何呢?本文选取了15个对现金股利政策有影响的变量,采用了主成分分析——Backward回归。在对影响我国现金股利政策的若干因素进行分析的基础上,试图从第一大股东及其他几大股东对股利政策的影响作用方面研究我国上市公司股利政策的特点。研究结果表明,股权集中度越大,即第一大股东持股的比例越高,上市公司越有分派现金股利的动机,而是否存在其他大股东(Block Dummy)以及其他大股东对控股股东的监督作用(Contestbility)这两个因素组成的制衡因子与现金股利的发放呈负相关,且在5%的水平上显著,从而证实在现金股利发放方面,其他大股东扮演的是监督的角色。单从制衡因子各组成部分来看,其与现金股利发放也呈负相关关系。以第一大股东的性质将样本划分为国有和非国有进行因子分析——逐步回归时,得到的结果相同。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 1 绪言
• 1.1 选题背景及研究意义
• 1.2 论文结构
• 1.3 本文特色
• 2 股利政策相关理论及中外研究文献综述
• 2.1 股利分配政策的相关理论及国外研究现状
• 2.1.1 “一鸟在手”理论
• 2.1.2 税差理论
• 2.1.3 顾客效应理论
• 2.1.4 信号传递理论
• 2.1.5 代理成本理论
• 2.1.6 行为学派理论
• 2.1.7 生命周期理论
• 2.2 股利政策国内研究现状
• 2.3 股权性质、大股东与股利政策
• 2.4 文献评述
• 3 我国上市公司股利政策现状及影响因素
• 3.1 我国上市公司股利政策现状
• 3.1.1 股利分配形式多样
• 3.1.2 不分配的现象依然普遍
• 3.1.3 分配现金股利的公司占比不高
• 3.1.4 股利分配受配股行为影响
• 3.1.5 低水平股利与超能力派现并存
• 3.1.6 股利分配呈现一定的行业特征
• 3.1.7 现金股利发放缺乏连续性
• 3.2 现金股利分配政策的影响因素
• 3.2.1 外部因素的影响
• 3.2.2 内部因素的影响
• 3.2.3 股东自身的原因
• 4 研究假设的提出和研究设计
• 4.1 研究假设的提出
• 4.2 变量设计
• 4.2.1 因变量
• 4.2.2 自变量
• 4.3 样本选取与数据来源
• 4.4 描述性统计
• 5 实证研究结果与检验
• 5.1 相关性分析
• 5.2 因子分析
• 5.3 回归分析
• 5.4 稳健性检验
• 5.4.1 以每股收益为因变量
• 5.4.2 考虑第一大股东股权性质时
• 6 研究结论、政策性建议及局限性
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策性建议
• 6.3 局限性
• 参考文献
• 后记