制造企业跨国并购中目标企业选择与估价研究

论文摘要

伴随着全球一体化进程不断加快,跨国并购,正逐步取代绿地投资,成为推动对外直接投资的最主要力量,是跨国公司参与全球市场竞争,获取竞争优势的重要战略选择。与一般的企业并购相比,跨国并购由于其“跨国”特性,涉及到两个或两个以上的国家和地区,不同国家和地区之间政治、经济、法律、文化、风俗等方面的差异,会使并购的难度更大,面对的风险也更为复杂、更难控制。其中,目标企业的选择和价值评估是跨国并购能否取得成功的两大关键问题。本文的研究思路是在现有目标企业选择原则和价值评估理论的基础上,突出跨国并购和制造业的特点,提出对目标企业进行综合评估的灰色模型,并论证了基于自由现金流量的贴现法是跨国并购企业价值评估的最佳选择。本文首先在对国内外企业价值评估理论和方法回顾的基础上,分析了传统三种主要企业价值评估方法的优缺点,然后针对跨国并购的特殊性,引入灰色系统理论建立一个多层次综合评估模型。模型设计的多层次指标体系一共分为四层,将企业整体价值分为实体价值、战略价值和风险因素三个方面。该模型共设计25个财务、非财务指标,运用层次分析法确定其权重、通过灰色关联度计算出每个待选的目标企业综合比值,筛选出并购的最佳目标。随后采用基于自由现金流量的收益法进行评估,从而得出最佳目标企业价值,并选取了经典案例——联想收购IBM全球PC事业部进行了分析。最后,针对我国制造业跨国并购现状及存在的问题,提出了一些建议。文中不少内容是融合了不同角度的知识而做的大胆探索、推理和创新,所以一定存在不少的缺陷,但是研究角度的新颖性会使本文具有一定的价值。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 选题目的与意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 企业并购中目标企业选择的理论研究现状
• 1.2.2 企业并购中目标企业价值评估研究现状
• 1.2.3 企业并购中目标企业选择与评估的研究现状分析
• 1.3 本文研究的主要方法
• 1.4 论文的框架
• 1.5 本文的创新点
• 第2章 跨国并购理论与价值评估方法
• 2.1 跨国并购概念与程序
• 2.1.1 跨国并购的基本概念界定
• 2.1.2 企业并购的一般程序
• 2.2 跨国并购动因与类型
• 2.2.1 跨国并购的动因
• 2.2.2 跨国并购的类型
• 2.3 企业价值评估主要方法
• 2.3.1 成本法原理及优缺点
• 2.3.2 市场法原理及优缺点
• 2.3.3 收益法原理及优缺点
• 第3章 制造企业跨国并购中目标企业选择
• 3.1 我国制造企业跨国并购的现状及必要性
• 3.1.1 我国制造业的国际地位
• 3.1.2 我国制造业的国际竞争力的统计表现
• 3.2 跨国并购中目标企业的战略规划
• 3.3 制造企业跨国并购中目标企业的定性筛选
• 3.3.1 我国制造企业跨国并购的动因
• 3.3.2 制定目标企业选择的一般标准
• 3.4 企业并购中目标企业的定量筛选——灰色综合评估模型
• 3.4.1 灰色系统理论介绍
• 3.4.2 建立评价指标体系
• 3.4.3 确定指标权重
• 3.4.4 目标企业灰色综合评估
• 第4章 基于FCF的收益法在跨国并购估价中的应用
• 4.1 基于自由现金流量的收益法
• 4.1.1 理论依据
• 4.1.2 应用的前提条件
• 4.1.3 应用模型
• 4.2 基于自由现金流量的收益法在跨国并购估价中应用的优势
• 4.3 基于自由现金流量的收益法的应用模型参数确定
• 4.3.1 自由现金流量的确定
• 4.3.2 折现率（WACC）的确定
• 4.3.3 收益期间
• 4.4 联想收购IBM全球PC事业部案例
• 4.4.1 案例的基本情况
• 4.4.2 交易条款价格分析
• 4.4.3 折现率的计算
• 4.4.4 IBM历史绩效分析
• 4.4.5 IBM未来绩效预测
• 4.4.6 终值的计算
• 第5章 我国制造企业跨国并购存在的问题与对策
• 5.1 我国制造企业跨国并购现状特点及存在问题
• 5.1.1 我国制造企业跨国并购现状特点
• 5.1.2 我国制造企业跨国并购存在的问题
• 5.2 我国制造业跨国并购的发展对策
• 第6章 结论
• 6.1 对论文的几点总结
• 6.2 尚需进一步研究的问题与不足之处
• 致谢
• 参考文献
• 硕士期间发表论文及研究课题
• 附录A:IBM公司合并利润表
• 附录B:IBM公司合并资产负债表
• 附录C:IBM公司主要财务指标预测假定
• 附录D:IBM公司未来财务报表主要项目预测
• 附录E:IBM公司未来主营业务税后净利润测算表
• 附录F:IBM公司未来投资资本测算表
• 附录G:IBM公司未来自由现金流量测算表