中国企业跨国投资影响因素的实证研究

论文摘要

自20世纪90年代以来,中国企业对外直接投资(FDI)高速发展,引起国际社会的普遍关注。中国企业一直以绿地投资为主要的对外直接投资方式,但是随着全球第五次跨国并购浪潮的兴起,中国企业进行跨国并购的数量和金额都显著增加。可见,跨国并购正逐步成为我国企业对外投资的重要方式。2009年,在金融危机形势下,许多国家的企业资金链条断裂,经营陷入困境。与此同时,这些国家都将振兴经济、大力吸引外资放在了第一位。这就为中国企业走出去提供了绝佳机会。中国并购市场逆势而上,全年完成海外并购38起,披露的交易总金额高达160.99亿美元。中国企业“走出去”似乎已经有了“跑出去”的速度。然而,也有众多企业在跨国并购后经营状况极度恶化,为跨国并购交出了巨额学费。本文就基于经济全球化、并购浪潮及中国企业加速跨国并购的现实背景,探讨了中国企业跨国并购的影响因素。本文分为六章,主要内容包括：第一章绪论,主要阐述中国企业跨国并购迅速发展的背景。在此基础上,将着眼点放在许多中国企业在达成交易后经营陷入困境,为跨国并购交出巨额学费的现实,说明本文的写作目的、写作思路、基本框架和研究方法。第二章相关概念的界定、理论分析和文献综述,包括三个方面,一是界定了对外直接投资、跨国并购和绿地投资等概念；二是对跨国并购的相关理论的分析;三是对国内外跨国并购相关文献的综述。第三章中国企业跨国并购的现状和特点分析。主要分析了金融危机以来我国企业进行跨国并购投资的情况,从跨国并购的总体情况、投资区域、母公司所属行业、交易规模四个角度进行统计,较完整地概括了我国企业跨国并购的现状。在分析中国企业跨国并购的特征时,本文将中国企业与发达国家之间的跨国并购行为以及发达国家或地区之间进行的跨国并购活动进行了比较分析。第四章研究设计,主要包括假设的提出、数据的来源、样本的选择、变量的选取等内容。根据第三章的分析,本文假设：①文化差异越小,企业越倾向于选择并购方式；反之,越倾向于新建。②东道国的经济水平与企业选择跨国并购的倾向呈正相关的关系。③企业的产品关联度与选择跨国并购的倾向呈正相关。④投资公司的规模越大,企业越倾向于跨国并购。⑤R&D的投入越少,企业选择跨国并购的可能性越大。⑥企业多元化水平越高,选择并购的可能性越大；反之,选择新建投资的可能性越大。⑦企业越缺乏国际化经验,进入方式越倾向于新建投资；国际化经验越丰富,则越倾向于跨国并购。⑧东道国经验越丰富,企业选择跨国并购的可能性越大。在数据的选取上,本文从CSMAR数据库中选取了2000年—2009年我国A股上市公司中有规范披露过对外直接投资的样本,剔除了不适宜于进行研究和有缺失值的数据得到有效样本192个,其中跨国并购82个,绿地投资110个。在变量的选取上,因变量即对外直接投资的进入方式,以二分变量表示：0——新建；1——跨国并购。8个自变量分别是：①文化差异：本文把文化差异设定为虚拟变量——东南亚一带的国家标记为“0”,东南亚以外的国家标记为“1”。②东道国经济水平：根据第二章的分析,用人均GNP进行衡量。③产品关联度：若企业进入东道国的产品或者服务与现有产品或服务属于同一个三位数归类,则为水平扩张(记作3)；若不属于同一个三位数归类,但属于同一个二位数归类,则为相关扩张(记作2)；若企业进入东道国的产品或者服务属于企业增值链中的扩张,则为垂直扩张(记为1)；若不属于上述扩张,则为无关扩张(记为0)。④投资企业的规模：对此自变量的衡量,本文采用的方式是投资当年与前一年的总资产的平均值。⑤R&D的投入：本文提出R&D的投入=研发及技术人员人数/总人数,一律选取投资当年的数据。⑥经营多元化：根据第二章的分析,本文将其设定为虚拟变量——有多元化战略标记为“0”,无多元化战略标记为“1”。⑦国际化经验：根据分析,此自变量以本次投资之前该公司及其集团公司在海外投资的次数来进行测量。⑧东道国经验：从第二章的分析来看,此自变量以本次投资之前该公司及集团公司在东道国投资的次数来进行测量。第五章实证检验。本文选取2000年—2009年我国A股上市公司中有规范披露过对外直接投资的样本公司为研究对象,实证检验了文化差异、东道国的经济水平、东道国经验、国际化经验、投资企业的规模、多元化经营、产品关联度、R&D的投入8个因素对企业进行对外直接投资时选取跨国并购的影响。研究发现：产品关联度、国际化经验、东道国经验、东道国经济水平和文化差异5个因素对企业选择跨国并购有显著的影响作用。企业的产品关联度越大、国际化经验越丰富、东道国经验越丰富、与东道国的文化差异越小以及东道国的经济水平越高,企业选择跨国并购的可能性越大。第六章研究结论、局限与建议。本文的结论是：①企业的产品关联度、国际化经验、东道国经验、文化差异和东道国经济水平五个因素对选择跨国并购影响显著。其中产品关联度与跨国并购呈正相关；国际化经验与跨国并购呈正相关关系；东道国经验与跨国并购呈正相关；文化差异与跨国并购呈负相关；东道国经济水平对跨国并购呈正相关。与对发达国家企业对外直接投资研究得出的结论相比,本文的结论基本与前者相符。投资企业的规模、R&D的投入和经营多元化三个因素则未能通过检验。而且R&D投入的系数符号与假设的方向相反。②从现状和特点的角度来说,中国企业跨国并购的发展在近几年才突飞猛进,虽然距离发达国家之间的跨国并购还有一定的差距,但无论在金额还是在规模上都有了长足进步。尽管目前我国的跨国并购还不成熟,但是在金融危机提供的机遇面前,会有更大突破。同时,本文从政府和企业两个角度为有志进行跨国并购的中国企业提出了建议。对于中国企业的跨国并购,本文给出以下建议：①政府应促进民营企业的对外直接投资,首先鼓励民营企业在国内相互进行并购重组,积累相关的并购经验,为积极参与跨国并购做好准备。另外,政府还可以出台相关政策,鼓励民营企业与国有企业、外资企业等的并购、重组。②努力创造良好的国际投资环境。③企业无论是出于寻求市场还是保持、提升竞争实力的动机,对于在快速成长阶段的我国企业来说,跨国并购是更好的选择。④重视跨国并购中的文化差异。⑤加强研发投入,提高技术水平,快速提高我国产品的档次,提高企业的国际竞争力。⑥引起对整合的高度关注。企业并购在交易完成后,必须经过高效的整合将两个企业形成一个有机整体。老牌企业往往具有深厚的企业文化,我国企业参与跨国并购时,必须考虑文化的敏感性、相关性,分析、解决双方的文化冲突,采取有效措施融合双方的企业文化。本文的主要贡献,体现在以下两个方面：(1)独特的研究视角。以往对跨国并购影响因素的研究主要侧重于从宏观、行业、微观三个层面分别进行。从已有的文献来看,研究主要以发放问卷的方式进行,也有在三个层面分别构建模型进行研究。本文将宏观因素层面和微观因素层面结合起来,采用实证研究的方法,研究8个因素与选择跨国并购之间的关系。(2)使用了新数据。本文通过手工翻阅年报收集数据的方法,建立了2000年到2009年间中国A股上市公司跨国并购数据库。同时,本文还对跨国并购数据的选取做了改进。以往的研究对研发投入进行量化时往往是从会计报表附注的几个项目中提取数据,包括“管理费用”、“长期待摊费用”、“无形资产”、“支付的其他与经营活动有关现金”等科目。我国《企业会计制度》从2002年1月1日起才要求各企业在会计报表附注中对研发支出进行披露。由于口径不一致,这种计算方法将导致不同企业间的可比性存在很大的问题。本文通过从上市公司报表中收集公司披露的研发人员数和员工总数,最后用两者的比值作为对研发投入的量化,从而保证了数据口径的一致性和可比性。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 研究目的与意义
• 1.1.1 研究目的
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究思路与基本框架
• 1.3 研究方法
• 2. 相关概念的界定、理论分析和文献综述
• 2.1 相关概念的界定
• 2.1.1 对外直接投资（Foreign Direct Investment,FDI）
• 2.1.2 跨国并购与新建投资
• 2.2 跨国并购的理论分析
• 2.2.1 企业并购理论对跨国并购的分析
• 2.2.2 垄断优势论对跨国并购的分析
• 2.2.3 内部化理论对跨国并购的分析
• 2.2.4 国际折衷理论对跨国并购的分析
• 2.2.5 国外市场进入模式选择理论的分析
• 2.3 国内外对跨国并购影响因素的综述
• 2.3.1 国外对跨国并购影响因素的研究
• 2.3.2 国内对跨国并购影响因素的研究
• 2.4 跨国并购的实证研究
• 3. 中国企业跨国并购的现状及特点分析
• 3.1 现状分析
• 3.1.1 跨国并购按总体情况统计
• 3.1.2 跨国并购按投资区域统计
• 3.1.3 跨国并购按母公司所属行业统计
• 3.1.4 跨国并购按交易规模统计
• 3.2 特征
• 4. 研究设计
• 4.1 影响因素及基本假设
• 4.2 数据来源
• 4.3 样本选择
• 4.4 变量选取
• 4.5 模型选取
• 5. 实证检验与分析
• 6. 研究结论、局限与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 研究局限
• 6.3 建议
• 参考文献
• 后记
• 致谢