企业并购中目标企业估值方法选择与应用

论文摘要

企业并购作为企业外部交易型战略的最普遍的运作方式,随着我国市场经济体制的逐步完善,国有企业改革的进一步深入,现代企业制度的逐步建立和完善,企业并购这一市场经济条件下资本经营的核心手段,己成为企业发展的潮流和方向。在未来几年中,我国企业将展开一轮又一轮的兼并重组浪潮。在企业并购中,目标企业的价值评估是并购行为中最关键的问题之一,是并购交易的精髓,是并购活动成败的关键。本文在引言部分,阐明了研究并购中的价值评估的意义,分析了当前我国在企业并购中价值评估存在的几个问题,并提出了本文的研究思路。同时也指出,由于对目标企业价值评估的方法种类多,且每一种方法都有其科学合理性,也有缺陷与不足,因此在方法选用上,要依据具体情况,选择与特定并购活动相适应的评估方法,以期达到对目标企业评估的明确性与科学性。本文正文部分首先对企业并购研究的相关知识进行了介绍,然后对国内外企业的价值评估方法及研究现状进行了详细和深入的阐述,特别是对现金流折现法的分析比较详细和深入,其中对其折现率、增长率、现金流等基本参数的确定做了详细的分析,提出了新的计算增长率的方法。关于在并购这种特殊情形下,提出了一些适合不同企业及其不同性质资产的价值评估模型,并介绍了处于周期性公司、经营困难中的公司、非上市公司等特殊情况下现金流折现法的运用。在并购中协同价值的计算中,笔者根据目标公司并购前后的现金流变化情况,结合并购双方公司的未来发展情况,对协同效应价值进行了量化,并提出了协同效应价值在双方企业价值评估上分配。最后,通过实际案例详细地运用现金流折现法对并购中目标企业的价值评估进行了验证,和帐面价值法的计算结果进行了对比,并分析说明了两者差距的原因分析。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 1.1 论文选题背景
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 写作方案
• 1.3.1 研究目标、研究内容和解决的关键问题
• 1.3.2 采取的分析思路、研究方法和路线及可行性分析
• 第二章 并购与企业价值
• 2.1 兼并和收购的概念
• 2.2 兼并与收购的类型
• 2.3 兼并与收购的存在动因
• 2.3.1 西方国家关于并购动因的理论
• 2.3.2 我国企业并购的动因
• 2.4 企业价值内涵
• 2.4.1 企业商品的使用价值及其弹性
• 2.4.2 企业商品的价值
• 2.4.3 企业商品的交换价值与企业价格
• 2.5 企业价值的表现形式
• 2.5.1 账面价值
• 2.5.2 市场价值
• 2.5.3 公允市场价值
• 2.5.4 清算价值
• 2.5.5 内在价值
• 2.6 并购协同效应
• 2.6.1 经营协同效应
• 2.6.2 财务协同效应
• 2.6.3 管理协同效应
• 2.7 并购过程中企业价值的层次
• 2.7.1 净资产价值
• 2.7.2 内在价值
• 2.7.3 协同作用时的价值
• 2.7.4 战略价值
• 第三章 企业价值评估的主要方法及其对比
• 3.1 收益法
• 3.1.1 现金流折现模型
• 3.1.2 权益法
• 3.2 基于价值创造的估价方法
• 3.3 成本法
• 3.3.1 清算价值
• 3.3.2 净资产价值
• 3.3.3 重置价值
• 3.4 相对价值法（市场法）
• 3.4.1 相对价值法的典型模型
• 3.4.2 相对价值法的适用性与优缺点
• 3.5 实物期权法
• 3.6 我国上市公司并购估价方法的特点
• 3.7 特殊情况企业价值的评估
• 第四章 利用现金流折现对企业进行评估的详细分析
• 4.1 分析历史绩效
• 4.2 预测未来现金流量产生的期间
• 4.3 现金流的预测
• 4.3.1 增长率的预测
• 4.3.2 现金流预测的方法
• 4.4 加权资本成本的计算
• 4.4.1 股权资本成本
• 4.4.2 债务成本
• 4.4.3 优先股成本
• 4.4.4 加权平均资本成本
• 4.5 估值模型
• 4.5.1 拉巴波特模型（Rappaport Model）
• 4.5.2 威斯通模型（Weston Model）
• 第五章 上海汽车收购上柴股份案例研究
• 5.1 并购事件回放
• 5.2 并购双方概况
• 5.2.1 上海汽车简介
• 5.2.2 上柴股份简介
• 5.3 并购动因
• 5.4 上柴股份估值
• 5.4.1 行业分析
• 5.4.2 公司分析
• 5.5 估值分析
• 5.5.1 资本成本分析
• 5.5.2 现金流预测及估值
• 5.5.3 敏感性分析
• 第六章 总结
• 致谢
• 参考文献