道德风险与中国证券市场均衡

论文摘要

本文从信息经济学的道德风险概念出发,全面梳理了与道德风险相关的金融理论,剖析了现代金融理论中的道德风险缺陷,分析了中国证券市场中违法违规现象的主要特征,指出股市低迷、效率低下的根源在于中国资本市场产生基础不成熟、产权制度缺陷、监管制度缺陷、股权分置缺陷、政府干预机制缺陷、交易制度缺陷等制度缺陷。深刻分析了中国证券市场上各行为主体存在的道德风险现状和产生原因,指出中国证券市场的危机是一种复合危机,并提出了证券市场生态治理的基本方法。运用博弈论方法分析了中国资本市场的博弈特征以及博弈行为的典型表现,指出中国证券市场正处于“柠檬”均衡状态,“劣币驱逐良币”的现象最终会使得该种均衡下的证券市场只能是一个弱小的证券市场;并建立了博弈基础上证券市场违规的动态监管均衡模型。在宏观层面探讨了一个存在道德风险和制度缺陷的市场能否提高资本配置效率、促进经济发展的问题。通过协整分析、Granger因果检验等方法,对资本市场发展与经济增长均衡关系的因果关系、上市公司基本面与宏观经济变量之间的关系进行了实证检验。实证结果表明,VAR模型反映了中国股市与经济增长长期波动的影响,误差修正模型的差分滞后项反映了股票价格指数与经济短期波动的影响,不论就长期还是短期而言,经济增长越强劲,股市反而越可能疲弱,这恰好印证了中国“宏观热,股市冷”的独特现象,且这些系数的绝对值较大,表明长期及短期负向因果的力度不可小视。根据这一怪异现象,提出了“股市逆转之迷”(Stock Reversion Puzzle)。进一步对资本市场发展与经济增长均衡关系进行的实证发现,不论是在整个考察期还是在第一阶段或第二阶段,交易率、换手率、资本化率等衡量股票市场发展的变量与宏观经济变量之间基本上都存在负向线性关系。上市公司基

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 导论
• 第一节 问题的提出
• 第二节 违法违规与道德风险行为
• 第三节 本文的研究内容
• 第四节 特色和创新之处
• 第五节 国内外研究现状及文献综述
• 第六节 本文的结构安排
• 第二章 道德风险与证券市场均衡
• 第一节 道德风险
• 第二节 现代金融理论的道德风险缺陷
• 第三节 证券市场均衡
• 第四节 道德风险存在下的资本市场均衡
• 第五节 信息不对称下的资本市场均衡
• 第三章 中国证券市场道德风险分析
• 第一节 中国证券市场现状
• 第二节 中国证券市场低迷原因分析
• 第三节 政府部门的道德风险
• 第四节 上市公司的道德风险
• 第五节 机构投资者的道德风险
• 第六节 中介机构的道德风险
• 第七节 证券市场生态的治理
• 第四章 道德风险下中国证券市场博弈均衡
• 第一节 博弈理论及其在证券市场中的运用
• 第二节 资本市场的博弈特征分析
• 第三节 中国证券市场博弈行为几种典型表现
• 第四节 不完全信息条件下大股东与经营者之间的博弈
• 第五节 证券市场违规监管的动态博弈分析
• 第五章 道德风险存在下证券市场与实体经济关系实证研究
• 第一节 文献回顾与本文的目的
• 第二节 研究方法与模型
• 第三节 股票价格指数与经济增长关系的协整检验
• 第四节 资本市场发展与经济增长均衡关系的实证检验
• 第五节 上市公司基本面与宏观经济变量
• 第六章 中国证券市场内幕信息操纵实证研究
• 第一节 内幕信息操纵的非道德性
• 第二节 内幕信息操纵的理论模型
• 第三节 我国内幕信息和操纵市场行为分析
• 第四节 内幕信息操纵对股价的影响
• 第五节 内幕信息操纵的超常收益
• 第六节 内幕信息操纵的反应特征
• 第七节 内幕操纵行为甄别体系构建
• 第七章 结论与政策建议
• 第一节 本文的结论
• 第二节 政策建议
• 参考文献
• 致谢