企业管理者激励机制——可转换债券视角

论文摘要

加强公司治理已经成为国内外理论界和实务界的共识,人们越来越认识到,公司治理是影响企业竞争的决定性因素之一,是保证公司持续健康发展的关键。公司治理的核心内容之一就是管理者的激励问题,公司的激励与约束机制实质是以公司经营状况为标准决定对高层管理者奖惩的制度,是搞活公司、保证所有者权益的重要机制。本文采用规范研究和实证研究相结合的方法,首先研究了建立高层管理者激励机制需考虑的因素。设立合理有效的管理者激励机制需要考虑的因素很多,有企业自身的因素,经理人市场的因素,管理者的因素等等。股权激励是上市公司激励机制的有效形式之一,对公司经营者进行股权激励,使其分享部分剩余索取权,并分担经营风险,从而与股东具备共同的利益基础,可以有效地解决上市公司由于所有权与控制权分离所产生的委托代理问题。自2008年以来,受国内外经济金融形势影响,我国股市出现大幅回调。股指的理性回归使股权激励计划实施重新具备了极好的空间,上市公司推出股权激励方案的积极性大增。本文以1999年至2007年采用股权激励的上市公司的年报数据为样本,证明股权激励对企业绩效具有正向作用。但是,股权激励在条款上仍有可以改进的地方,单纯的股票激励是不完整的,国内股权激励方式在此方面出现了一些漏洞。如股票期权只解决了股东与高层管理者之间的委托代理关系,并未考虑其他的利益相关方,并非企业价值最大化的最佳选择。再者,股权激励是对高层管理人员长期激励的一种方式,其产生效果的时间至少在3年以上。但是短期内,管理者还是拿固定薪酬,则管理者的短期经营业绩不能在年薪中体现,这种激励方式缺乏短期激励。这启发我们变换一下思路,考虑能否将可转换债券引入股权激励,代替股票作为新的激励方式。因为可转换债券有其独特的条款,通过合理设计应该可以克服股权激励的某些弊端。可转换债券是一种兼具债权性与股权性的证券工具,通过合理设计相关条款,利用其特有的赎回条款和回售条款,将可转换债券运用到公司激励机制中去,可以丰富企业的激励制度。虽然可转换债券的激励方式可以克服单纯股权激励的某些弊端,但是管理者薪酬体系能不能发挥作用不仅取决于其本身设计是否合理,更取决于薪酬体系赖以实施的环境是否健全。可转换债券激励方式要想发挥作用,需要经理人市场、公司治理结构、资本市场等的完善和其他激励措施的配合。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 引言
• 1.1 研究背景及研究目的
• 1.2 研究思路
• 1.3 创新性
• 2 公司治理与管理者激励
• 2.1 高层管理人员、公司治理与激励机制
• 2.1.1 高层管理人员
• 2.1.2 公司治理中的激励机制
• 2.2 建立管理者激励机制应考虑的因素
• 2.2.1 企业自身的因素
• 2.2.2 经理人市场因素
• 2.2.3 高层管理人员的因素
• 2.2.4 其他因素
• 2.3 股权激励机制的概念及理论基础
• 2.3.1 委托代理理论
• 2.3.2 人力资本理论
• 2.3.3 激励理论
• 2.4 股权激励对上市公司绩效影响的实证分析
• 2.4.1 股权激励对企业的影响
• 2.4.2 模型及数据的说明
• 2.4.3 模型回归结果分析
• 3 将可转债引入股权激励
• 3.1 可转换债券的概念和属性
• 3.1.1 可转换债券的概念及研究现状
• 3.1.2 可转换债券的基本要素分析
• 3.1.3 可转换债券的性质
• 3.2 可转换债券激励作用的研究现状
• 3.3 可转换债券条款设计
• 3.3.1 可转换债券的授予
• 3.3.2 可转换债券的标的资产
• 3.3.3 可转换债券的转换比率和转换价格
• 3.3.4 可转换债券的票面利率
• 3.3.5 可转换债券的期限
• 3.3.6 回售条款、赎回条款
• 3.4 可转债引入公司激励机制的益处
• 4 发挥可转债激励制度的必要条件及配套措施
• 4.1 优化实施可转债激励的内外部条件
• 4.1.1 职业经理人市场的建立与完善
• 4.1.2 公司治理结构的完善
• 4.1.3 完善资本市场建设
• 4.2 其他激励措施配合
• 5 结语
• 主要参考文献
• 致谢