股指期货在指数基金投资管理中的应用研究

论文摘要

随着股指期货等金融衍生工具加入资产组合，以及各种经济计量学开发工具在投资管理模型中的广泛应用，我国证券市场只能靠市场单边上扬才能获利的传统投资管理模式即将被抛弃，取而代之的将是加入股指期货等金融衍生工具后复杂资产组合的现代投资管理模式，但是针对股指期货套期保值与资产配置两大功能在我国证券市场上的适用效果和配置比例方面的研究却寥寥无几。本文针对上述两个问题，分别运用两种经典的套期保值模型与建立的资产配置模型，经指数型基金实证分析(为了更好地说明问题，这里采用与沪深300指数相关性较强的指数型基金)，验证得出了较优的套期保值模型和资产配置模型的有效性，为我国股指期货推出之初投资者的投资管理模式提供了借鉴。论文的主要研究成果如下：(1)利用两种套期保值模型对指数型基金套保效果进行了验证论文利用简单套期保值模型和风险最小化套期保值模型分别对50ETF和嘉实300LOF进行套期保值。实证结果表明，套期保值可以有效的降低资产组合的波动性，并且现货与股指期货的相关性越强，其套期保值效果越好。(2)建立了基于风险控制的资产组合模型提出了投资股指期货与预留保证金之间的比例关系，由此建立了收益率函数模型和追加保证金函数模型，并通过基于单位风险收益最大原则，验证模型的有效性。实证分析表明：该模型可以将风险控制在一定范围内，并获得超越指数的额外收益。本论文的主要创新与特色一是对拟套期保值现货进行风险度量。运用资本资产定价模型计算了现货与股指期货的相关系数，并评估了现货的系统性风险，为套期保值提供了依据。二是分别对ETF和LOF套期保值效果进行对比分析。利用简单套期保值模型与风险最小化套期保值模型分别对ETF和LOF进行套期保值，并对比套期保值效果，得出一些有益结论。三是建立风险控制的资产配置模型。通过实证分析确定了模型的有效性。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 选题依据
• 1.1.1 问题的提出
• 1.1.2 选题的意义
• 1.2 国内外研究动态与综述
• 1.2.1 套期保值理论研究动态与综述
• 1.2.2 资产配置模型研究动态与综述
• 1.2.3 存在的主要问题
• 1.3 研究思路及研究框架
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究框架
• 2 创新性指数型基金投资风险分析
• 2.1 交易所交易基金（ETF）
• 2.1.1 ETF产生的背景
• 2.1.2 ETF的发展和现状
• 2.1.3 我国ETF的发展概况
• 2.1.4 ETF的优势
• 2.2 上市开放式基金（LOF）
• 2.3 ETF与LOF的联系与区别
• 2.3.1 ETF与LOF的联系
• 2.3.2 ETF与LOF的区别
• 2.4 投资风险分析
• 2.4.1 系统性风险
• 2.4.2 流动性风险
• 2.4.3 结构性风险
• 2.4.4 其它风险
• 3 指数型基金的套期保值研究
• 3.1 问题的提出
• 3.2 系统性风险的测量
• 3.3 套期保值率的确定模型
• 3.3.1 简单套期保值模型
• 3.3.2 风险最小化套期保值模型
• 3.4 实证研究
• 3.4.1 ETF的套期保值效果分析
• 3.4.2 LOF的套期保值效果分析
• 3.5 小结
• 4 指数型基金的资产配置研究
• 4.1 问题的提出
• 4.2 资产配置模型的原理
• 4.2.1 目标函数建立的原理
• 4.2.2 目标函数约束条件建立的原理
• 4.2.3 目标函数优化条件建立的原理
• 4.3 同向做多资产配置模型的建立
• 4.3.1 模型的基本假设
• 4.3.2 收益率函数的推导
• 4.3.3 追加保证金函数的推导
• 4.3.4 模型的优化求解
• 4.4 空期多现资产配置模型的建立
• 4.4.1 模型的基本假设
• 4.4.2 收益率函数的推导
• 4.4.3 追加保证金函数的推导
• 4.4.4 模型的优化求解
• 4.5 实证与对比研究
• 4.5.1 实证研究
• 4.5.2 对比研究
• 4.6 小结
• 结论
• 参考文献
• 附录A 50ETF套保效果对比表
• 附录B 100ETF套保效果对比表
• 附录C 嘉实300套保效果对比表
• 附录D 资产配置模型的Matlab程序
• 攻读硕士学位期间发表学术论文情况
• 致谢