我国分离式可转债权证套利对标的股票影响的实证研究

论文摘要

我国内地权证市场自从05年股权分置改革重新推出以来,经历了07年的大牛市,得到迅速发展,在推出短短不到两年的时间里成交量就超过了香港的成熟备兑权证市场。在权证市场繁荣的同时也存在许多问题,权证短期投机盛行,定价效率过低,权证创设制度不合理。对权证市场的研究不但有利于投资者理性投资还有利于权证市场的健康发展,推动更进一步的金融创新。本文对股权分置改革后的权证市场进行了研究,在总结国内外学者关于权证期权研究的基础上,选取了05年底至2008年10月市场推出的18只分离式可转债权证为研究对象,运用事件研究法分别研究了可转债权证的套利对样本的价格、成交量、波动率的影响。实证结果表明权证上市日对标的股票价格的异常收益率的影响并不显著,而股权登记日前后有非常显著的异常收益率,这与以前文献的实证结果有所不同。这个实证结果表明分离式可转债权证上市对标的股票异常收益率的影响并不是由于权证上市的公告效应而是由于权证上市时的套利操作造成的,本文还指出由于权证特殊的交易制度造成了权证这种高溢价给套利操作带来了利润空间。最后本文结合实证结果与权证市场现在存在的一些问题提出了改进建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 相关概念的界定
• 1.2.1 权证
• 1.2.2 分离式可转债
• 1.2.3 股票期权、备兑权证和股本权证的异同
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 权证的理论研究综述
• 1.3.2 分离式可转债研究综述
• 1.4 本文的主要创新点
• 1.5 研究方法及框架
• 第二章 权证发行对标的股票影响的理论基础
• 2.1 期权发行对标的股票的影响
• 2.2 权证发行对标的股票的影响
• 2.3 我国分离式可转债权证发行对标的股票影响的预期
• 第三章 分离式可转债权证套利的一般性分析
• 3.1 分离式可转债套利的相关理论
• 3.1.1 债券套利交易机会理论
• 3.1.2 可转债套利理论分析
• 3.2 分离式可转债上市首日套利研究
• 3.2.1 直接申购可转换债券进行套利
• 3.2.2 通过购买正股进行套利
• 3.3 交易制度导致的权证投机
• 第四章 实证设计
• 4.1 研究假设
• 4.2 样本选取及数据来源
• 4.3 研究方法的设计
• 4.3.1 价格影响的实证设计
• 4.3.2 成交量影响的实证设计
• 4.3.3 波动率影响的实证设计
• 第五章 实证检验
• 5.1 对价格影响的实证结果
• 5.1.1 市场模型实证研究结果
• 5.1.2 市场调节收益模型实证研究结果
• 5.2 对成交量影响的实证结果
• 5.3 对波动率影响的实证结果
• 第六章 结论与展望
• 6.1 结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 研究的局限性与展望
• 参考文献
• 附录A 我国发行分离式可转债权证一览表（2006年11月至2008年10月）
• 附录B 实证模型与数据
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表论文及参加科研项目情况