政府信用对企业债务期限结构影响的实证研究

论文摘要

债务融资一直是财务研究的核心之一，但是很多研究往往偏重于资本结构方面，对于企业债务期限结构研究稍显不足。国内对期限结构问题的研究近年来才刚起步，目前处于消化吸收国外研究成果的阶段。从国有股权给企业带来的政府信用角度，对企业债务期限结构的影响因素进行研究，基本上处于空白阶段。本文对我国上市企业中的政府信用对企业债务期限结构影响的研究，从两个方面展开：一方面是国有股权比例大小引起的政府信用强弱对企业债务期限结构的影响，另一方面是不同的国有股权主体对企业债务期限结构的影响。本文从国有股权所隐含的政府信用提高了企业的信用、银行对拥有国有股权的企业贷款缺乏约束、政府帮助国有企业获得债务融资、国有企业更容易获得固定资产投资、国有企业拥有更大的资产规模等五个方面，分析了政府信用对企业债务期限结构的影响途径。据此，本文提出了两个政府信用假设：政府信用对企业债务期限结构有正向的影响；国家股比国有法人股对企业债务期限结构的正向影响更大。同时对企业债务期限结构的经典影响因素也进行了实证分析，检验这些经典的影响因素是否与本文的假设及已有的假说相符合。需要强调的是，本文所研究的政府信用假说也是属于制度环境假说中的一部分。本文的研究模型是在借鉴已有的经典企业债务期限结构影响因素模型的基础之上建立起来的，模型中的被解释变量和控制变量都是借鉴已有的研究成果而构造的。与其它学者的研究不同之处在于本文的解释变量。针对政府信用对企业债务期限结构影响的两个假说，分别构造了两类解释变量，结合已有的被解释变量和控制变量，构造了两个新的回归模型，以1998年到2005年间的中国所有A股企业的面板数据为样本，对回归模型使用“The One-Way FixedEffects”方法。从数据的统计性描述、各年数据指标的走势以及模型中各变量的参数估计与检验等三个方面进行实证分析。本文的实证结果主要体现在以下几个方面：第一，本文的政府信用假说得到了实证的支持，政府信用对企业债务期限结构有正向影响，能够促进长期债务比例的提高；国家股比国有法人股对企业债务期限结构的正向影响更大；第二，由于我国信用和法律体系不完善，对债权人利益的保护不足，致使我国企业的短期债务比例偏高；第三，代理成本假说中的投资不足、投资过度和资产替代效应假说都被否定了，而代理成本假说中的企业规模假说则得到了强烈的支持；资产期限匹配假说得到了有力的支持；而信号传递假说和税收假说没有得到支持；制度环境假说中的通货膨胀假说强烈的支持。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 选题目的与意义
• 1.2 研究方法与数据的处理
• 1.3 研究框架及主要内容
• 2 文献回顾与综述
• 2.1 国外相关文献综述
• 2.1.1 理论方面
• 2.1.2 实证方面
• 2.2 国内相关文献综述
• 3 政府信用影响分析和研究假设
• 3.1 政府信用对企业债务期限结构的影响途径
• 3.1.1 增强企业的借款信用
• 3.1.2 银行对国有企业贷款缺乏约束
• 3.1.3 政府帮助拥有国有股权企业获得债务融资
• 3.1.4 国有企业更容易获得固定资产投资
• 3.1.5 国有企业拥有更大的资产规模
• 3.2 企业中政府信用的构成分析
• 3.3 研究假设
• 4 模型研究与设计
• 4.1 变量指标的选择与构造
• 4.1.1 被解释变量
• 4.1.2 解释变量
• 4.1.3 控制变量
• 4.2 模型结构
• 5 实证统计与分析
• 5.1 描述性统计
• 5.1.1 企业债务期限结构的统计特征
• 5.1.2 国有股权产生的政府信用的统计特征
• 5.1.3 控制变量的统计特征
• 5.2 假设I回归模型的结果与分析
• 5.2.1 回归模型的描述与拟合度优度
• 5.2.2 参数估计与检验
• 5.3 假设II的回归结果与分析
• 5.3.1 回归模型的描述与拟合优度
• 5.3.2 参数估计与检验
• 6 结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 本文的创新与不足
• 6.2.1 本文的创新
• 6.2.2 本文的不足
• 6.3 建议
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间公开发表的论文
• 致谢