企业并购中协同效应的计算及实物期权的若干运用

论文摘要

随着中国资本市场的繁荣,大大小小的并购事件在中国层出不穷。近年来,越来越多的学者开始研究金融市场中,公司并购所产生的相关问题。其中,对于被并购公司的合理定价是并购事件成败的关键,也是学者热衷于讨论的问题。本文将被并购公司的价值进行有效分解,对协同效应部分进行了详细讨论,并得到了一些有意义的结果。文中的结论对我们理解金融市场的并购案例,尤其是对协同效应,换股比率等并购要素有一定的参考价值。本文通过将协同效应按照成因有效分为三部分:经营性协同效应、共谋性协同效应、控制权溢价。利用不同的数学方法和模型对其进行定量计算。文章中将第一类协同效应主要放在完全竞争市场中讨论,建立微观经济模型来计算增值部分,该模型对以往模型价格进行调整,讨论它服从布朗运动的情况,并给出了净利润与需求函数相关的情况下,对协同效应作用的论述与证明,同时通过数值模拟提出了存货条件在计算协同效应中的重要性。其中,考虑净利润与需求函数的相关性是对现有模型的改进,更符合现实情况,且得到了有意义的结论。第二类协同效应,文章主要将其放在垄断市场中讨论,我们推导出了在假设条件下,协同效应大于零的必要条件和充分条件,给出了具有说服力的经济意义。文章还利用实物期权理论,引入最优并购时间概念,计算比较同时并购多家公司与相继并购多家公司的价值大小,计算表明在文章的假设条件下,前者的期权价值更高。利用相同的思路,并购公司可以相应放宽假设条件,使执行者能在t时刻选择期权价值更高的并购方式。最后,文章对现有换股比率模型作了讨论,并进行了改进,在两家公司的价格中加入了跳跃因子,使得新的换股比率模型更能反映市场的不确定性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1、绪论
• 1.1 企业并购的概念
• 1.2 企业并购问题的研究意义
• 1.3 企业并购中的关键问题及研究历史情况
• 1.4 本文的研究思路与主要结果
• 2、协同效应的计算
• 2.1 协同效应的意义与含义
• 2.2 协同效应的现存模型
• 2.3 基本模型的介绍与扩展
• 2.4 实物期权的应用-并购时间的确立
• 2.5 小结
• 3、股权分配模型
• 3.1 股权分配简介
• 3.2 换股比率的历史模型
• 3.3 新模型的建立-如何模拟并购期间股票价格波动的模型
• 3.4 小结
• 4、结束语
• 附录
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表和完成的主要学术论文