论文题目: 股权分置与上市公司股权融资行为
论文类型: 博士论文
论文专业: 西方经济学
作者: 郑祖玄
导师: 张军
关键词: 股权分置,非流通股,过度融资,隧道效应
文献来源: 复旦大学
发表年度: 2005
论文摘要: 本文研究中国上市公司的股权融资行为。基本的内容可总结如下:中国的股票市场存在着股权分置——公司发行的股票分为流通股与非流通股。两类股东之间存在着利益冲突,流通股股东以公司的市场价值最大化为目标,而非流通股股东则以每股净资产和控制权收益的最大化为目标。非流通股股东拥有公司控制权。在一定融资规模之内,为净现值小于零的项目发行股权融资合乎非流通股股东的最大化目标,这种股权融资因而是一种过度融资。过度发行股权融资导致公司财务质量下降,投资者的利益损失。由于非流通股股东并不以公司市场价值最大化为目标,因此外部投资者用脚投票的被动监管方式失灵;由于非流通股不能在公开市场竞价交易,因此外部投资者无法通过接管实现主动监管。为了保护投资者的利益,证监会制订出限制公司融资的一系列政策。限制性政策并不针对公司具体的融资项目,可能致使具有良好收益项目的公司失去发行资格,也可能致使没有良好收益项目的公司取得发行资格。严历的限制性政策可以更有效地制止过度融资行为,但却会对公司造假产生激励。 论文共分六章论述以上内容。第一章是本文的导论,主要介绍本文所研究之问题的背景,意义,本文的结构安排,创新之处与不足之处。 在第二章,本文回顾了代理成本理论的一些经典文献,将股权分置造成的非流通股股东与流通股股东之间的利益冲突归结到代理理论当中。同时也在这一章内回顾了国内学者对中国的具体现象进行的相关研究。 在第三章,本文通过对数据的考察,指出中国上市公司的股权融资行为并不能以资本结构理论来解释。其原因在于中国上市公司并不存在融资方式之间的权衡。随着发行融资的增加,公司财务质量在不断下降,因此这是一种过度融资行为。 为了解释中国上市公司过度融资行为,本文在第四章构建了一个过度股权融资模型。通过模型本文指出:基于控股股东的以每股净资产为最大化目标的收益函数,即使为净现值小于零的项目发行股权融资,对于控股股东而言依然有利。只要新股东可以从公司旧有项目中得到权益的补偿,那么发行即可实现,持有流通股的旧股东将受到损失。如果控股股东的行为不受证监会的限制,过度发行将导致股价与每股净资产相当。
论文目录:
摘要
ABSTRACT
第一章 导论
第一节 研究的思路
第二节 论文框架与主要内容
第三节 创新与不足
第二章 过度融资的理论基础与相关文献回顾
第一节 过度融资的理论基础：代理成本理论
第二节 主动监管和被动监管方式下的代理成本分摊
第三节 过度融资的相关研究文献
第三章 股权融资偏好、最优资本结构、还是过度融资?
第一节 现有研究的状况
第二节 对资产负债率指标的误用
第三节 最优资本结构研究中存在的问题
第四节 上市公司融资行为的基本特征
第四章 一个过度股权融资的基本模型
第一节 相关的研究
第二节 过度融资模型
第三节 模型的现实意义
第四节 对股权融资限制性政策的一个简要分析
第五章 股权分置背景下的隧道效应与过度融资
第一节 国内外相关研究
第二节 股权分置背景下的隧道效应
第三节 上市公司过度融资的统计描述及分析
第四节 过度融资对资本结构的影响及对股票市场的危害
第五节 模型的推论及对推论的实证——关于融资限制性政策
第六节 模型的结论及政策含义
第六章 对股权融资限制性政策和类别股表决机制的评价
第一节 融资资格限制性政策及其局限性
第二节 融资数量限制性政策及其局限性
第三节 资金使用限制性政策及其局限性
第四节 类别股东表决机制
参考文献
后记
论文独创性声明
论文使用授权声明
发布时间: 2005-09-19
参考文献
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