我国上市公司基于股权再融资的盈余管理实证研究

论文摘要

上市公司随着业务的拓展必然产生资金需求,股权再融资是公司上市后获取后续资金的一种重要途径。近年来,股权再融资在我国资本市场上的热度已经可以和IPO相媲美,在市场上掀起了一股股“增发热”、“配股热”。但证券监管部门为保护投资者利益、促进资本市场健康发展对再融资的资格和条件作出严格的限制,这又在一定程度上激励上市公司通过盈余管理进行利润操控,达到再融资的政策要求。同时上市公司股权再融资后的股票市场反应及业绩表现一直是业内比较关心的问题,上市公司再融资后获得大量资金投资于新项目,本应是业绩得到大幅提升,然而事实情况却恰恰相反。本文选取2001年—2004年进行增发、配股的公司为样本,通过管理后盈余分布法、Healy模型和横截面修正的琼斯模型来研究上市公司在股权再融资中的盈余管理行为,并考察了再融资前的盈余管理对再融资公告后累积超额收益及再融资后业绩变化的影响。通过研究我们发现:上市公司在股权再融资前有较高程度的向上盈余管理,无论是配股公司还是增发公司在再融资前为了取得再融资资格、增加融资收入,都通过可操控性应计利润来进行盈余管理,这表现为再融资前可操控性应计利润明显高于同行业的其他公司。再融资公告后股票市场的短期反应从总体上说是负面的,表现为再融资公告后的累积超额收益为负值;通过回归分析我们发现它与再融资前的盈余管理程度呈正相关关系,这表明投资者并不能识别再融资公司的盈余管理行为。再融资后上市公司的业绩有明显的滑坡现象,表现为再融资后公司的净资产收益率明显下降;通过相关性分析及回归分析我们发现再融资前的盈余管理行为与再融资后的业绩滑坡现象之间有明显的负相关关系。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 前言
• 1. 研究背景及意义
• 2. 研究改进
• 3. 研究基本框架
• 第二章 关于盈余管理与再融资理论的文献综述
• 1. 关于盈余管理的文献综述
• 1.1 盈余管理涵义的研究
• 1.2 盈余管理动机的研究
• 1.3 盈余管理计量方法的研究
• 2. 关于股权再融资的基本理论
• 3. 股权再融资后业绩问题的研究
• 第三章 我国上市公司股权再融资中的盈余管理状况
• 1. 我国上市公司的再融资现状
• 2. 样本及数据来源
• 3. 本文计量盈余管理的实证模型选择
• 3.1 管理后盈余分布法
• 3.2 Healy模型
• 3.3 横截面修正的Jones模型
• 4. 股权再融资中盈余管理程度的实证结果与分析
• 4.1 管理后盈余分布法—ROE的分布
• 4.2 配股公司监余管理程度度量
• 4.3 增发公司盈余管理程度度量
• 5. 本节结论
• 第四章 盈余管理与股票市场对股权再融资的短期反应
• 1. 股票市场对股权再融资的短期反应
• 2. 盈余管理与股权再融资后累积超额收益的回归分析
• 3. 本节结论
• 第五章 盈余管理与股权再融资后的业绩滑坡
• 1. 股权再融资后公司的业绩滑坡现象
• 2. 股权再融资后业绩滑坡与再融资前盈余管理程度的相关关系分析
• 3. 股权再融资后业绩滑坡与再融资前盈余管理程度的回归分析
• 4. 稳健性检验
• 5. 本节结论
• 第六章 结论与建议
• 参考文献
• 致谢