发展开放式基金对中国股市波动性影响研究

论文摘要

股市波动是与生俱来的,因而是不可避免的,股价的正常波动是股票市场存在和发展的前提,但如果股价波动过大、投机气氛过浓,则会严重扰乱股票价格作为市场指示器的功能,破坏资源的合理配置,甚至还会影响到整个股票市场和经济体系的稳定。以个人投资者为主体的投资者结构会被认为是中国股市波动剧烈和低效率的主要原因。鉴于此,证监会推出开放式基金,来实现保护投资者、确保市场完整和降低系统风险等监管目标。经过几年的发展,开放式基金已成为我国资本市场中最大的机构投资者,对股票市场的影响力日益显现。但开放式基金推出距今已6年,其市场作用如何,特别是是否起到降低股市波动性、稳定股市的作用,目前国内有关此方面的实证研究还较少。本研究在以前中外学者有关本选题的研究基础上,着重对基金的羊群行为和反馈交易策略等投资行为对股市稳定性的影响进行理论分析,然后采用参数方法就开放式基金推出后对中国股市波动性的影响进行了实证研究。根据GARCH-M（1,1）和EGARCH-M（1,1）模型对中国上海证券交易所的上证综合指数和深圳证券交易所的深证成份指数每个交易日的股指收益率数据进行统计分析和数据拟合,以开放式基金推出的时间作为分类依据,研究股市波动性的变化情况,判断股市波动性结构是否发生变化,以此衡量开放式基金推出是否对股市产生显著影响。本研究的实证结果认为:开放式基金的推出,对中国股市确实起到了降低波动性、稳定股市的作用;中国股市存在明显的杠杆效应,开放式基金推出后,杠杆效应有所减弱,在一定程度上抑制了股市的波动性,有助于改变股市“追涨杀跌”的不理性行为,稳定了股市。另外本文的研究结果还认为我国开放式基金的发展还存在很多问题,原因可能一方面与中国资本市场还不够完善有关,系统风险因素干扰过大,上市公司质量不高,投资品种单一,缺乏避险机制等。政府在股市上的驱动意识和宏观调控意图对基金投资行为有很强的导向作用,政府政策的不可预期使得投资者对政策的反应存在“政策依赖性偏差”。另一方面也与开放式基金自身的治理结构缺陷有关。最后针对这些缺陷提出一系列有助于开放式基金更健康发展的政策建议。总的来讲,从政策制定的角度来看,全面发展机构投资者应继续作为一个政策取向。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 引言
• 一、研究背景及意义
• 二、国内外研究现状综述
• 三、本文研究方法和结构
• 第一章 开放式基金的比较优势与发展状况
• 第一节 证券投资基金的概念与特点
• 一、证券投资基金的概念
• 二、证券投资基金单位的特点
• 三、证券投资基金的运行特点
• 四、证券投资基金的功能
• 第二节 开放式基金的特点和优势
• 一、证券投资基金的分类
• 二、两者的比较
• 三、开放式基金的比较优势
• 第三节 国内外开放式基金的发展状况
• 一、世界开放式基金的发展
• 二、开放式基金在中国的发展
• 第二章 开放式基金降低股市波动性作用理论分析
• 第一节 开放式基金投资行为特征分析
• 一、基于理性投资者的分析
• 二、基于证券投资组合理论的分析
• 三、基于信息不完全的分析
• 第二节 开放式基金投资策略特征分析
• 一、“羊群效应”分析
• 二、“正负反馈策略”分析
• 第三章 开放式基金对股市波动性影响的实证分析
• 第一节 股票市场波动性的含义和度量方法
• 一、股市波动性的含义
• 二、股市波动性的度量方法介绍
• 第二节 样本数据选取和分析
• 一、样本数据的选取
• 二、基本统计量分析
• 三、对样本数据的平稳性检验
• 四、ARCH效应检验
• 第三节 实证结果
• 一、基本统计量分析
• 二、基于对称的GARCH-M模型的估计结果
• 三、基于非对称的EGARCH-M模型的估计结果
• 第四节 实证结论
• 第四章 开放式基金发展过程中存在的问题及政策建议
• 第一节 开放式基金发展过程中存在的问题
• 一、我国开放式基金的定位问题
• 二、对开放式基金的认识不足
• 三、我国证券市场发展的不完善
• 四、我国开放式基金治理结构的缺陷
• 第二节 更好的发展开放式基金的政策建议
• 一、树立正确的监管理念，改变政策市的现状
• 二、进行证券市场的金融产品创新，建立股市的避险机制
• 三、规范上市公司行为，提高股票质量
• 四、完善基金的内部治理结构，健全基金的外部约束机制
• 参考文献
• 后记