基于CVaR有交易费用投资组合优化模型及实证研究

论文摘要

投资组合理论是金融学中的重要研究课题之一,它主要解决的问题就是如何把一定数量的资金分配到不同的资产中,在小于某给定风险水平的情况下最大化收益或者在收益一定的情况下最小化风险。一方面VaR（在险价值）和CVaR（条件风险价值）是近年来提出的新的风险度量方法,特别是CVaR,由于它的概念简单,又具有许多优良性质,已引起众多研究者们的注意,成为金融风险管理中研究的前沿课题。另一方面,交易费用是在实际的证券交易中比较常见的一种摩擦因素。交易费用对投资组合的影响是显著的,不考虑交易费用可能会导致无效的投资组合,交易费用对投资组合份额的选择也有影响。因此,本文在考虑有交易费用的情况下研究基于CVaR的投资组合问题,取得的结果如下：首先,从理论上对CVaR风险度量方法进行了深入的研究,对其概念、性质、计算、应用及优缺点等方面都作了较详细的探讨,得出的结论是CVaR风险度量方法比VaR风险度量方法拥有更多的优点。其次,建立了具有无风险资产和交易费用的均值-方差/CVaR投资组合优化模型,这也是本文的创新之处。该模型是单目标的,在给定的收益率下,考虑最小化风险。最后,对模型进行实证分析。首先对无交易费用投资组合优化模型进行实证研究,选取上证A股中的10支股票作为研究对象,利用Matlab7.0软件中的优化工具箱对模型求解,求得最优投资组合。然后对有交易费用投资组合优化模型进行实证研究,该节共有3个内容。首先是利用Matlab7.0软件中的优化工具箱对模型求解,求得最优投资组合。其次对求得的最优结果进行分析。最后是参数的选择对有交易费用均值-CVaR投资组合优化模型的影响。主要从三个方面进行分析：改变交易费用比例来试验交易费用对投资组合的影响；改变置信水平β的值,来验证风险厌恶程度对投资组合的影响；改变无风险利率来试验无风险利率对模型的影响。实证分析表明无论是交易费用还是风险厌恶水平或者是无风险利率对投资组合的影响都是比较显著的。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 问题的提出
• 1.2 研究意义
• 1.3 论文的写作思路
• 1.4 论文的主要工作
• 第2章 文献回顾
• 2.1 投资组合理论的形成与发展
• 2.2 风险度量方法的研究
• 2.2.1 关于风险的定义
• 2.2.2 关于风险模型的研究
• 2.2.3 关于VaR的研究
• 2.2.4 关于CVaR的研究
• 2.3 关于交易费用的研究
• 第3章 VaR与CVaR风险度量的理论方法
• 3.1 一致性度量标准
• 3.2 VaR方法的理论概述
• 3.2.1 VaR的定义和性质
• 3.2.2 VaR的计算方法
• 3.2.3 VaR作为风险度量方法的优缺点
• 3.2.4 VaR方法的应用
• 3.3 CVaR方法的理论概述
• 3.3.1 CVaR的定义和性质
• 3.3.2 CVaR的计算方法
• 3.3.3 CVaR作为风险度量方法的优缺点
• 3.3.4 CVaR方法的应用
• 3.4 CVaR方法与VaR方法的比较
• 3.4.1 CVaR方法和VaR方法的共同点
• 3.4.2 CVaR方法的优势
• 3.5 本章小结
• 第4章 基于CVaR有交易费用投资组合优化模型
• 4.1 交易费用
• 4.2 均值-方差模型
• 4.2.1 无交易费用的均值-方差模型
• 4.2.2 有无风险资产和交易费用的均值-方差模型
• 4.3 均值-CVaR模型
• 4.3.1 无交易费用的均值-CVaR模型
• 4.3.2 有无风险资产和交易费用的均值-CVaR模型
• 4.4 本章小结
• 第5章 模型的实证研究
• 5.1 样本选取
• 5.2 模型中参数的设定和正态性检验
• 5.2.1 模型中参数的设定
• 5.2.2 正态性检验
• 5.3 计算风险资产的周收益率,期望周收益率和方差
• 5.3.1 计算风险资产的周收益率
• 5.3.2 计算风险资产的期望周收益率和方差
• 5.4 无交易费用投资组合优化模型的实证研究
• 5.4.1 确定最优投资组合
• 5.4.2 结果分析
• 5.5 有交易费用投资组合优化模型的实证研究
• 5.5.1 有交易费用投资组合优化模型的求解
• 5.5.2 结果分析
• 5.5.3 参数对有交易费用均值-CVaR投资组合优化模型的影响
• 5.6 有无交易费用投资组合优化模型结果分析
• 5.6.1 无交易费用均值-CVaR模型与有交易费用均值—CVaR模型结果分析
• 5.6.2 无交易费用均值-方差模型与有交易费用均值—方差模型结果分析
• 5.7 本章小结
• 第6章 结束语
• 6.1 结论
• 6.2 本文存在的不足及进一步研究的问题
• 参考文献
• 致谢