创业板上市公司投资价值评估问题研究

论文摘要

本研究通过对公司价值评估的经典理论和主流方法的梳理和分析,结合案例分析和实证检验,对创业板上市公司的公司价值和投资价值进行研究,为证券投资实务提供操作意义上的探索与尝试。创业板上市公司具有高成长性、科技含量高,新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式“两高六新”的特点,具有不确定性较大和高成长性等特殊性,对其进行价值评估应充分考察这些特点并考虑模型的适用性。本研究尝试建立创业板上市公司投资价值评估体系：通过基本面分析提供判断依据；对公司自由现金流折现的公司价值进行评估；用实物期权对公司机会价值进行补充分析；用基于概率的情景分析方法,对公司成长性所体现的不确定性进行评估。为了应用评估体系并对其中的理论与技巧进行探讨和验证,选择创业板“第一股”300001“特锐德”为例,得出其基本公司价值、考虑期权定价的条件下估价、考虑到不同概率下的成长率条件下的定价,结果与该公司的IPO发行价、券商分析定价、市场运行的最高市价三者有较高的契合性。研究表明,创业板不同于主板的股票市价大幅波动的原因包括成长性的预期差异、价格操纵性因素、交易心理和政策预期等,评估的难度来自于未来的不确定性、信息的不完全性、人的有限理性等。创业板投资应注意研究公司的基本面和成长性,了解政策环境,捕捉市场信息和提升交易艺术。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究的背景、目的与意义
• 1.1.1 问题提出的背景
• 1.1.2 本研究的目的与意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 国外相关文献综述
• 1.2.2 国内研究的现状
• 1.3 本研究的基本框架
• 第二章 上市公司价值和投资价值的评估方法
• 2.1 公司价值与公司投资价值
• 2.1.1 公司价值
• 2.1.2 公司投资价值
• 2.2 公司内在价值的评估方法
• 2.2.1 股权现金流量折现模型
• 2.2.2 公司自由现金流量折现模型
• 2.2.3 其他的折现模型
• 2.2.4 非折现模型——实物期权模型
• 2.3 公司市场相对价值的评估方法
• 2.3.1 资产负债表评估法
• 2.3.2 市盈率估值方法
• 2.3.3 市净率估值方法
• 2.4 公司投资价值的影响因素分析
• 2.4.1 宏观因素
• 2.4.2 中观因素
• 2.4.3 微观因素-公司基本素质分析
• 第三章 创业板上市公司投资价值评估的特征分析
• 3.1 创业板上市公司估值的基本情况
• 3.1.1 创业板上市公司基本财务数据分析
• 3.1.2 创业板上市公司定位:"两高六新"
• 3.1.3 创业板上市公司风险:不确定性与流动性
• 3.2 创业板上市公司价值评估的特点分析
• 3.2.1 创业上市公司的估值特点和估值难点
• 3.2.2 创业板上市公司投资不确定性的估值问题
• 3.2.3 创业板上市公司的高成长性的估值问题
• 3.2.4 创业板上市公司的基本素质分析
• 第四章 创业板上市公司投资价值评估框架的构建
• 4.1 构建评估框架的基本思路
• 4.2 预备工作:公司基本面分析
• 4.2.1 定性分析
• 4.2.2 定量分析
• 4.3 FCFF模型计算:公司内在价值的基本估价
• 4.3.1 第一步:核算自由现金流FCF
• 4.3.2 第二步:预测主要的经营财务指标
• 4.3.3 第三步:确定加权资本成本（WACC）
• 4.3.4 第四步:计算公司连续价值的折现值
• 4.3.5 第五步:计算公司价值V并分析其投资价值
• 4.4 实物期权评估:公司机会价值的补充估价
• 4.4.1 实物期权的界定
• 4.4.2 参数值的确定
• 4.4.3 期权价值的确定
• 4.5 概率情景分析:对成长性估计的拟合
• 4.6 相对价值的分析:对估值水平的对比
• 4.6.1 公司相对价值评价因素的赋权值
• 4.6.2 评价因素赋权值的无量纲化
• 第五章 案例:300001"特锐德"投资价值研究
• 5.1 特锐德公司基本面分析
• 5.1.1 公司概况及竞争优势
• 5.1.2 企业能力的指标分析
• 5.2 用FCFF模型估算特锐德公司的内在价值
• 5.2.1 特锐德公司自由现金流量（FCF）的核算
• 5.2.2 特锐德公司主要经营财务指标预测
• 5.2.3 特锐德公司WACC的确定
• 5.2.4 特锐德公司连续价值贴现值的计算
• 5.2.5 特锐德公司价值V及其投资价值分析
• 5.3 用实物期权模型估算特锐德公司的机会价值
• 5.3.1 募投项目的实物期权界定
• 5.3.2 募投项目期权参数值的确定
• 5.3.3 募投项目期权价值的计算过程
• 5.4 概率情景和相对估值分析:进一步的拟合与对比
• 5.4.1 不同成长情境下的特锐德公司价值
• 5.4.2 特锐德与其他公司相对价值的比较问题
• 第六章 结论
• 6.1 创业板股票市价大幅波动的原因
• 6.1.1 对于公司成长性的预期差异
• 6.1.2 股票价格的操纵性因素
• 6.1.3 交易心理和政策预期
• 6.2 对创业板的公司投资价值评估的几点思考
• 6.2.1 未来的不确定性
• 6.2.2 信息的不完全性
• 6.2.3 人的有限理性
• 6.3 对创业板市场投资策略的基本认识
• 参考文献
• 致谢