论文摘要
代理问题是公司治理问题中最普遍、也是最受关注的情况,公司治理的重要任务就是要解决利益相冲突和信息不对称条件下对管理者有效激励问题。产品市场竞争很早就被经济学家认为是公司治理机制中重要的组成部分。产业组织理论认为,产品市场竞争的重要作用就是降低信息的不对称性,通过增强对经理人的激励和监督而减少委托代理成本,从而提高企业效率,使之与股东价值更趋于一致。近年来,我国上市公司现金股利分配己成为资本市场的热点问题之一。但我国产品市场与西方产品市场在发展阶段和微观结构上存在较大差异,西方学者关于产品市场竞争的公司治理研究成果对我国是否有适应性?产品市场竞争是否通过影响代理冲突对管理层支付剩余现金给股东的决策产生重要影响?本文希望对以上问题有所解答。本研究以2000年至2006年中国上市公司为研究样本,借鉴国外学者关于产品市场集中度的衡量方法,来探讨我国上市公司现金股利支付与产品市场竞争的关系,试图从公司外部环境——产品市场竞争这一全新的角度,分析近年来我国上市公司的股利分配行为。通过实证研究,本文得到的主要结论是:第一,在现金股利支付意愿方面,实证结果显示,我国上市公司会考虑企业所面临的产品市场竞争环境来决定是否发放现金股利,市场竞争程度越低,越倾向于支付现金股利。第二,在现金股利支付水平上,我国上市公司会根据企业所面临的产品市场竞争程度来规划适当的支付水平,市场竞争程度越低,现金股利支付水平越高。实证结果表明,我国现金股利支付是产品市场竞争的替代,而不是其结果。现阶段我国的产品市场竞争并没有很好地发挥对管理者的激励和监督而减少代理成本的作用,这也说明我国产品市场竞争的公司治理效应动力机制的某些缺陷。
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