我国上市公司债权治理效应的实证研究

论文摘要

在我国理论界,关于公司治理方面,研究的较多是关于股权的治理,就债权治理方面的研究有些成果,但是相对于股权治理的研究则比较单薄。为此,借鉴西方发达国家关于债权治理的理论研究成果和实践经验,探讨我国上市公司的债权治理功效是本文的研究目的。全文以新企业理论与融资理论为基础,以债权治理效应作为研究视角,利用理论归纳与实证检验的研究方法,对我国上市公司债权治理四大效应即对经理层控制权的瓜分效应、破产威胁效应、杠杆效应及债权人直接介入公司治理效应进行研究,以便发现我国上市公司债权治理效应是否发挥应有的作用,为进一步完善上市公司的债权治理提供指引。本文理论部分首先对西方发达国家债权治理理论进行回顾,归纳总结出西方发达国家关于债权治理理论发展的三个阶段:第一阶段债权融资的选择论、第二阶段企业融资的代理论与第三阶段债权治理的功效论。其次,对国内债权治理理论进行了简要归纳,主要侧重于债权治理作用与效率、债权治理弱效应根源研究。最后进行了债权治理效应的理论分析。本文重点部分是对我国上市公司债权治理的效应进行分析。首先分析了我国的上市公司债权治理现状,在此基础上对我国上市公司债权治理的效应进行实证检验。自变量选择为资产负债率、流动资产负债率、长期资产负债率,并进一步将流动负债细分,建立各组成部分对公司业绩指标—净资产收益率的线型关系。选择了规模、销售收入增长率、管理层是否持股以及行业虚拟变量为控制变量。回归结果显示,资产负债率、流动资产负债率和长期资产负债率都与净资产收益率呈负相关关系;商业信用与固定负债等无成本负债与净资产收益率呈正相关关系,其他成分还是负相关。这些检验结果都表明,目前我国上市公司债权治理是缺乏效应的。在实证研究的基础上,对我国债权治理无效原因进行进一步的分析。总结为企业融资结构不合理,上市公司融资行为异化和债权保护的缺失。文章的第五部分,针对研究的结果提出建议和对策:完善我国企业的债权结构、加强银行治理能力建设和健全法律制度。本文的创新之处:一是在以往的债权治理研究中大多是以规范研究为主,实证研究为辅,本文首次对上市公司债权治理效应进行了系统的实证研究。二是首次以在深沪市发行A股的全部上市公司(剔除了被ST、PT的公司)为研究对象,样本齐全,结论较有说服力。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 1. 导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 理论背景
• 1.1.2 现实背景
• 1.1.3 研究意义
• 1.2 研究方法及结构安排
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 结构安排
• 1.2.3 本文的贡献
• 2. 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.1.1 债权融资的选择论
• 2.1.2 企业融资的代理理论
• 2.1.3 债权治理的功效论
• 2.2 国内文献综述
• 2.2.1 债权治理作用与效率研究
• 2.2.2 债权治理弱效应根源研究
• 3. 债权治理效应理论分析
• 3.1 债权治理的基础:债务契约
• 3.2 债权治理效应的理论基础
• 3.2.1 新古典企业理论
• 3.2.2 现代企业理论
• 3.3 债权治理作用机制分析
• 3.3.1 对经理层控制权的瓜分效应
• 3.3.2 财务杠杆效应
• 3.3.3 破产威胁效应
• 3.3.4 直接介入公司治理效应
• 4. 我国上市公司债权治理效应实证研究
• 4.1 研究目的
• 4.2 研究样本
• 4.3 变量设计
• 4.4 研究假设
• 4.5 模型的构造
• 4.6 实证结论
• 5. 原因分析及对策
• 5.1 债权治理效应的原因分析
• 5.1.1 企业融资结构不合理
• 5.1.2 上市公司融资行为异化
• 5.1.3 债权保护的缺失
• 5.2 对策及建议
• 5.2.1 完善我国企业的债权结构
• 5.2.2 加强银行治理能力建设
• 5.2.3 健全法律制度
• 6. 结论
• 6.1 主要结论
• 6.1.1 我国上市公司的负债瓜分效应不明显
• 6.1.2 上市公司的负债激励效应不理想
• 6.2 研究局限性
• 6.3 未来研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读学位期间发表的学术论文目录
• 学位论文评阅及答辩情况表