权证溢价影响因素的实证研究

论文摘要

2005年8月22日，第一支股权分置改革中的对价权证——宝钢认购权证正式发行上市，阔别9年的国内权证市场重新启动，自此权证成为投资者关注的焦点。权证作为一种金融衍生产品，具有价格发现和风险管理的功能。虽然国外已经有很多对权证的研究，但国内对权证的研究尚处于起步阶段。权证的投资者和创设人都非常重视权证溢价率的变化，因此研究影响权证溢价率的因素无论对权证的创设人还是投资者都是非常有意义的。首先，本文对我国权证市场的历史进行了叙述，就股权分置改革的必要性和采用权证解决股权分置问题的方式进行了阐述，并对我国权证市场的现状和宝钢、武钢权证进行了描述性统计分析。接着，本文对权证在首日发行时，影响溢价率的因素进行了实证检验，结果发现权证在首日发行时，溢价率的大小与权证当日振幅和正股历史波动率有关，与其他的因素无关。我们分析因为权证首日交易换手率都非常高，权证规模比较小，存续期都还很长，因此对权证的首日溢价影响不大。同时，本文对权证在存续期中期时，影响溢价率的因素进行了实证分析，结果发现，影响认购权证和认沽权证的因素有所不同，我们分析是因为股市长期处于牛市，认沽权证较少套利机会以及认沽权证与正股联动性不强所致。然后，本文对权证在首日交易的情况和存续期中期的情况进行了比较。结果表明，权证在首日的交易非常活跃，有很大的换手率和振幅，在存续期中期时，换手率和振幅明显下降。同时，研究结果表明，在存续期中期时，认购权证比认沽权证交易要活跃一些。最后，本文对研究结果进行总结，并对完善权证市场提出了若干建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究方法和论文结构
• 1.3 主要创新
• 2 文献综述
• 2.1 期权理论综述
• 2.1.1 国外期权理论综述
• 2.1.2 国内期权理论综述
• 2.2 权证分类和权证特征综述
• 2.2.1 权证分类研究综述
• 2.2.2 权证特征综述
• 2.3 权证定价文献综述
• 2.3.1 BS模型研究
• 2.3.2 其他定价方法研究
• 2.3.3 定价模型中常用权证评价指标综述
• 2.3.4 我国在权证定价上的研究现状
• 2.4 完善我国权证市场综述
• 2.5 研究现状评述
• 3 权证市场概况
• 3.1 权证市场历史
• 3.2 权证与股权分置改革
• 3.3 权证市场描述性统计
• 3.4 宝钢权证溢价率描述
• 3.5 武钢权证溢价率描述
• 3.5.1 武钢认购权证
• 3.5.2 武钢认沽权证
• 3.5.3 武钢蝶式权证
• 4 权证首日溢价实证研究
• 4.1 权证首日溢价描述性统计
• 4.1.1 样本的选择
• 4.1.2 权证首日溢价率统计分布
• 4.1.3 权证首日溢价率影响因素选取及统计分布
• 4.2 权证溢价实证检验
• 4.2.1 权证首日溢价因素检验
• 4.2.2 权证首日溢价回归分析
• 5 权证存续期中期溢价实证研究
• 5.1 权证存续期中期溢价描述性统计
• 5.1.1 样本选择
• 5.1.2 权证存续期中期溢价率及影响因素统计分布
• 5.2 权证存续期中期溢价实证检验
• 5.2.1 权证存续期中期溢价因素检验
• 5.2.2 存续期中期溢价回归分析
• 6 权证首日和存续期中期溢价比较分析
• 6.1 权证溢价率及影响因素统计分布比较分析
• 6.2 权证溢价率与影响因素相关性比较分析
• 6.3 权证溢价率影响因素的回归比较分析
• 7 总结与展望
• 7.1 结论
• 7.2 政策建议
• 7.3 研究的局限性与展望
• 参考文献
• 附录
• 致谢