中国证券市场价格波动 ——基于投资者情结与决策理论的研究

论文摘要

关于人类决策行为的研究在相当长一个时期内主要有标准化和描述性两种范式。标准化决策强调建立数学模型;描述性决策在有限理性思想的指导下,转而研究人的真实决策行为,但它将主要精力放在了对人类决策行为方式中启发式和偏差的寻找上,用标准化决策对理性一致性、不变性的假设去衡量人的各种决策行为,得出人的“非理性”结论。 在上述研究的理论背景下,本研究在内容上,选择情绪这种最富有色彩的心理因素作为关注的焦点,从功能上探讨情绪对决策认知机制的影响。在研究范式上,一方面承袭描述性研究传统一一探讨人类的现实决策行为;另一方面又超越描述性范式,用实证研究的方法探讨影响情绪的因素,以及由这些因素引起的情绪变化对证券市场价格波动的影响。 全文分为九章:第一章为绪论,首先回顾了与认知决策有关的情绪理论,然后分析了情绪在决策研究中的处境。最后是本文的研究意义、研究方法及技术路线。第二章研究情绪在决策中的作用机制。本章首先把情绪分为预期情绪和即时情绪两部分,阐述了情绪影响决策的作用机制,最后建立了一个更加符合现实的投资者决策过程模型。第三章在第二章研究的基础上,使用风险规避系数和主观贴现因子两个投资者主观偏好参数的波动来描述投资者情绪波动,建立数学模型研究了情绪波动对股票价格波动率的影响。 第四章到第八章采用实证研究的方法研究情绪与股票市场价格波动。第四章研究天气变量(温度、湿度、风速、降水量、晴阴状况等)与上证综合指数收益之间的联系。研究表明某些变量确实能影响影响投资者情绪进而影响决策,从而影响指数收益。第五章对我国上海股市的“节日效应”进行了较为全面的分析和检验。研究结果表明,上海市场存在着显著的“节日效应”。第六章研究季节性情绪混乱(SAD)与股指收益的联系,认为条件CAPM可以捕捉SAD效应。第七章研究了日内股价行为模式,研究表明中国股票市场存在着系统性的日内交易价格模式并对上述现象基于投资者情绪理论给出了一个可能的解释。第八章研究封闭式基金折价问题,从投资者情绪和市场环境等不同的角度对折价问题给予了合理的解释。最后是本文的结论及展望。

论文目录

• 第一章 绪论
• 1.1 与认知、决策有关的情绪理论研究
• 1.1.1 情绪的概念
• 1.1.2 与认知、决策有关的情绪理论
• 1.2 情绪与决策的关系研究
• 1.2.1 情绪在早期决策研究中的处境
• 1.2.2 将情绪作为效用的预期情绪理论
• 1.2.3 深入理解决策过程中的情绪作用
• 1.3 投资者情绪与证券市场价格波动的研究综述
• 1.3.1 天气与股票价格波动的研究
• 1.3.2 有关节日效应的研究综述
• 1.3.3 有关季节性情绪混乱（SAD）的研究综述
• 1.3.4 关于日内股价模式——昼间心态的研究
• 1.3.5 投资者情绪理论与封闭式基金的研究综述
• 1.4 研究意义、研究方法及技术路线
• 1.4.1 研究意义
• 1.4.2 研究方法
• 1.4.3 技术路线
• 第二章 投资者情绪在决策中的作用机制研究
• 2.1 引言
• 2.2 预期情绪
• 2.2.1 风险和不确定因素情形下的决策行为研究
• 2.2.2 跨期的决策问题研究
• 2.3 即时情绪
• 2.3.1 即时情绪的作用机制
• 2.3.2 即时情绪的决定因素
• 2.4 预期情绪和即时情绪对决策的影响机制
• 2.4.1 作用机制
• 2.4.2 预期情绪和即时情绪的优点和缺陷
• 2.5 加入情绪因素的投资者决策过程研究
• 2.5.1 投资决策中的理性与有限理性
• 2.5.2 投资决策中的直觉判断与启发式方法
• 2.5.3 投资决策中的投资者情绪
• 2.5.4 决策过程的模型
• 2.6 本章小结
• 第三章 情绪波动与股票价格波动
• 3.1 引言
• 3.2 股票价格的显示解
• 3.3 情绪波动对股票价格波动的影响
• 3.3.1 主观贴现因子的波动
• 3.3.2 风险规避系数的波动
• 3.4 本章小结
• 第四章 天气与股票收益
• 4.1 引言
• 4.2 上证综指、深圳成指及有关天气变量的数据描述
• 4.3 上证综指、深圳成指收益与天气变量关系的实证研究
• 4.3.1 上海证券市场的研究
• 4.3.2 深圳证券市场的研究
• 4.3.3 回归结果分析
• 4.4 本章小结
• 第五章 中国股市法定节日及传统节日效应的实证研究
• 5.1 引言
• 5.2 研究方法及数据
• 5.2.1 法定节日
• 5.2.2 传统节日
• 5.2.3 数据及软件
• 5.3 法定节日和传统节日的实证研究及结果分析
• 5.3.1 相关检验
• 5.3.2 样本统计及回归结果
• 5.3.3 研究结果分析
• 5.4 本章小结
• 第六章 季节性情绪混乱（SAD）与股票市场价格波动研究
• 6.1 引言
• 6.2 SAD变量数据及指数初始收益和超额收益
• 6.3 SAD效应的实证研究
• 6.4 关于时变风险价格的条件CAPM的解释
• 6.5 本章小结
• 第七章 投资者情绪与日内股价模式
• 7.1 引言
• 7.2 高频数据及采用的模型数据及模型
• 7.2.1 数据描述
• 7.2.2 模型
• 7.3 日内指数价格模式的实证研究
• 7.4 本章小结
• 第八章 投资者情绪理论与封闭式基金折价
• 8.1 引言
• 8.2 样本数据
• 8.3 我国基金折价的基本特征
• 8.3.1 基金折价的过程特征
• 8.3.2.基金折价率的时序特征
• 8.4 对我国基金折价的解释
• 8.4.1 我国证券市场环境因素对基金折价的影响
• 8.4.2 投资者情绪与基金折价的相关性检验
• 8.5 基金折价率的长期均衡与短期动态分析
• 8.5.1 我国封闭式基金折价率的长期共变性
• 8.5.2 我国封闭式基金折价短期变动的因素分析
• 8.6 本章小结
• 第九章 结论与展望
• 9.1 结论
• 9.2 将来的研究方向
• 参考文献
• 攻读博士学位期间的相关工作情况
• 致谢