我国开放式基金业绩评价实证研究

论文摘要

2001年9月,我国第一只开放式证券投资基金—华安创新基金正式成立,改变了我国证券市场基金品种过于单一的局面,截止2008年10月,我国开放式基金已经突破了400只,无论在数量上还是在规模上都远远超过了封闭式基金,并且迅速成为我国证券市场上举足轻重的机构投资者。随着开放式基金的快速发展,其投资绩效引起了人们的普遍关注,开放式基金是否真正地体现出了专家理财的能力,能否为基金持有人带来良好的收益。鉴于上述原因,本文用目前西方较为成熟的基金业绩评价方法对我国的开放式证券投资基金进行了以下三个方面的研究:1.运用多种评价模型对股票型开放式基金未经风险调整的收益和经风险调整的业绩进行了衡量。在未经风险调整收益方面检验了开放式基金的周净值增长率。风险调整业绩主要评价了开放式基金的夏普指数、特雷诺指数、信息比率、M2指标和詹森阿尔法值;2.利用Fama的业绩分解方法,T-M模型和H-M模型对我国开放式基金的证券选择能力和市场时机把握能力进行了检验;3.运用列联表方法和回归方法对我国开放式基金的业绩持续性进行了检验。研究发现我国开放式证券投资基金在收益方面取得了超过市场基准组合的收益,但其收益主要来源于基金经理人的市场时机选择能力,没有找到基金经理具备证券选择能力的有力证据。这从另一个侧面也表明我国证券市场的效率还不高。另外,我国开放式基金在短期、中期和长期都存在业绩持续性现象和业绩反转现象,但出现业绩持续性现象的次数占所检验期数的比例较小,说明我国开放式基金业绩持续性不强。基金在过去取得的业绩并不包含对未来业绩有用的信息,投资于过去表现好的基金在未来不一定会受益,这方面的结论对基金投资者的决策是有意义的。最后,结合实证研究的结果,针对我国目前证券投资基金的发展状况,为推动我国证券投资基金的健康发展,提出了要规范我国证券市场,增强证券市场的效率,完善证券投资基金的信息披露制度,引入避险工具,尽快建立一套标准化的基金业绩评价体系等相关建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 引言
• 1.1 研究背景与意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究文献综述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 目前我国开放式基金业绩评价研究的局限
• 1.3 研究内容及框架
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究框架
• 1.4 本文的主要工作和创新
• 2 证券投资基金的业绩评价方法
• 2.1 未考虑风险因素的业绩评估指标
• 2.2 Markowits 均值一方差模型
• 2.3 三种经典的单因素整体业绩评估模型
• 2.4 其他风险调整指数
• 2.5 几种风险调整收益评估方法的比较分析
• 2.6 多因素业绩评估模型
• 2.7 基金业绩分解
• 2.8 基金的证券选择能力和市场时机把握能力评价模型
• 3 我国开放式基金业绩评价实证研究
• 3.1 研究样本及数据来源
• 3.1.1 样本数据来源
• 3.1.2 研究样本及评价区间的选取
• 3.1.3 市场基准的选取
• 3.1.4 无风险收益率的确定
• 3.1.5 基金投资组合β值的估计
• 3.2 研究方法设计
• 3.2.1 风险调整前的基金业绩评价指标
• 3.2.2 基于风险调整的单因素业绩评价指标
• 3.2.3 业绩排序一致性考察
• 3.2.4 基金择时选股能力评价指标
• 3.2.5 开放式基金的业绩持续性检验方法
• 3.3 实证分析过程及分析结果
• 3.3.1 风险调整前的开放式基金收益表现结果与分析
• 3.3.2 单因素风险调整的开放式基金业绩评价结果及分析
• 3.3.3 业绩排序一致性考察结果
• 3.3.4 证券投资基金择时选股能力评价结果与分析
• 3.3.5 开放式基金的业绩持续性检验结果及分析
• 3.4 本章小结
• 4 研究结果及建议
• 4.1 实证研究结果
• 4.2 建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录