论文摘要
按照国际货币基金组织(IMF)第五版国际收支手册的要求,一国完整意义上的国际收支统计应当包括国际收支平衡表(BOP)和国际投资头寸表(IIP),前者是对外经济的流量统计,后者则是对外经济的存量统计。流量统计反映核算期内一国参与国际贸易的交易情况,而存量统计则是一段时期内一国国际收支流量的积累。流量分析体现的是短期内一国国际贸易的盈利能力,而存量分析则能反映一国国际贸易的长期发展趋势以及在国际贸易中的经济实力。综合国内学者对国际收支问题的研究来看,大部分学者侧重于对国际收支平衡表的流量分析,而对我国对外经济交易存量即国际投资头寸的重视程度明显不足,究其原因,主要是受我国相关数据获取的限制。然而,对国际投资头寸的分析有着极其重要的意义,特别是对我国来说,一方面,掌握我国涉外经济存量及其构成状况,有利于衡量和控制因全球经济一体化、资本流动加剧所引发的不确定性风险；另一方面,对国际投资头寸的研究能够为我国制定合理的对外经济发展政策和有效调整对外资产负债结构提供有力支持。本文以我国的国际投资头寸表为研究对象,主要从两个方面对我国的国际投资头寸状况进行分析。一方面是在分析我国国际投资头寸总体状况的基础上,着重以比重和增长率双角度详细描述和分析我国国际投资头寸的结构特征,并探究其产生显著性特征的原因。另一方面是采用经常账户累积调整法估算我国国际投资头寸的历史数据,进而通过建立向量自回归模型(VAR)反映净国际投资头寸与汇率、股票价格指数、人均国内生产总值之间的数量关系,并运用协整检验、方差分解、脉冲响应函数、误差修正模型等计量方法分析了上述三个影响因素对我国净国际投资头寸长短期影响程度。通过统计描述分析和计量实证分析,本文得出以下主要结论。第一,我国国际投资状况整体发展良好。自我国实施改革开放政策以来,中国广阔的市场前景一直备受世界各国投资者的青睐,而随着我国加入WTO开始逐步与世界经济接轨,中国企业在积极实施“走出去”战略,激烈的国际竞争极大地促进了我国国际投资的发展。第二,我国对外直接投资不足,对外长期投资需加强。直接投资和证券投资可以近似视为长、短期投资,对比我国对外资产和负债各项目的比重,不难发现,在对外投资战略上,我国企业注重的多是短期收益,长期投资明显不足。第三,我国外汇储备规模较大,忧大于喜。我国的对外资产中,以储备资产规模最大,平均比重超过65%,而外汇储备占储备资产的比重超过了98%。大量的外汇储备显示出三十多年来我国对外贸易取得的突出成就,然而如何使用这笔庞大外汇资产以及如何让这笔外汇财富保值、增值,是当前政府不得不面对的巨大挑战。第四,对外资产和负债项下的其它投资项比重均较大,应给予适当调整。分类下的“其它”项一般来说是相对于整体中重要组成来说所占比重较小的那一部分。但是在我国国际投资头寸资产和负债项目下的其它项所占比重都较大,甚至超过个别一般项。为避免研究分析时产生不必要的歧义,建议对我国投资头寸表中的其它投资项进行适当调整。第五,金融危机对我国经济的影响在2009年全面显现。2008年,由美国次贷危机引发的全球性金融危机,使得世界众多国家的经济受到严重冲击,各国经济均表现出程度各异的衰退,而我国对外负债项目的数据显示,金融危机对我国经济的冲击是在2009年才开始全面显现。第六,汇率和股指对我国净国际投资头寸均有不同程度的影响,二者的冲击在短期上会引起净国际投资头寸的同向变化,而在长期上二者对净国际投资头寸起到反向作用。经济全球化是未来国际经济发展的必然趋势,因此,未来的投资视角必须放眼世界才能跟上时代的发展要求。虽然我国在国际投资领域已经走出了坚实的第一步,取得了可观的成绩,但是如何应对国际经济风险,接受国际竞争的挑战,也是当前亟需考虑的问题。未来我们不妨从影响我国国际投资头寸的主要因素方面入手考虑应对之策,具体可以从几个方面做出努力：1.加快人民币国际化步伐,改善其在国际货币体系中的地位；2.改善金融制度,优化金融体系结构；3.加强金融监管,防范资本流动风险和货币配错风险。