基于CVaR约束和鲁棒方法的房地产组合投资研究

论文摘要

随着我国房地产业迅速发展,房价快速攀升,房地产投资者进行不同地域、不同投资品种上的投资组合是我国目前许多地产企业以及投资主体进行积极实践的客观现实。而如何最大限度的获得最高的投资收益以及使投资的风险最小是房地产投资组合的核心。在房地产投资组合管理中,面对房地产多元化的选择时,尤其是面对其市场数据不足和参数具有不确定性的情况下,选择什么样的产品进行投资,如何权衡不同产品的收益风险状况以确定最优的投资组合,以最大程度的规避投资背后的风险,实现稳定的收益,是迅猛发展的房地产业对房地产投资者提出的新的要求。本文即是在当前的房地产宏观环境和市场环境下,充分考虑了房地产投资市场的复杂性和模型对参数的敏感性,将现代投资组合理论模型运用到房地产领域,建立了基于鲁棒方法的房地产组合投资模型,为房地产投资主体提出一种如何用定量分析工具进行投资组合优化和风险控制的方法。本文分析总结了经典的投资组合理论模型和收益风险因素评价体系,阐述了CVaR风险度量方法和鲁棒优化方法,建立了基于CVaR风险测度的房地产组合投资模型。针对房地产投资收益因素不确定性的特点,建立了两个鲁棒模型:第一个模型是以因素模型为基础,针对房地产市场参数的不确定性,在期望—CVaR模型中引入鲁棒方法,并将其转化为可解的确定性模型,该模型使得当房地产市场参数在一定的范围内随机波动时,仍能得到有效的最优解,确定出最优的投资策略;第二个模型则考虑了由于房地产市场不确定因素多、历史数据不完善而导致的收益分布函数的不确定性,引入鲁棒方法对收益分布的不确定性进行描述和建模,并分别将箱形集和椭球形集的鲁棒投资组合模型有效的转化和求解,使得模型在房地产市场中应用起来更加准确和符合市场实际。另外,在这两个模型的基础上,建立了包含证券、房地产和无风险资产在内的大范围的组合投资模型,为房地产投资主体提供更有价值的理论依据,为稳定房地产业提供有益的帮助,具有较强的理论和现实意义。最后算例的结果表明,该模型可以为房地产投资主体提供较好的依据和决策支持。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 中国房地产发展的几个阶段概述
• 1.1.2 中国房地产投资发展概况
• 1.1.3 中国房地产多元化投资趋势
• 1.2 房地产投资组合优化及研究现状
• 1.3 研究方法
• 1.4 研究意义
• 1.5 论文的结构
• 第二章 理论综述
• 2.1 现代组合投资理论
• 2.1.1 现代组合投资理论的产生和发展
• 2.1.2 马可维奇的均值—方差模型
• 2.1.3 马可维奇模型的局限性
• 2.2 VaR 与CVaR 风险度量方法
• 2.2.1 VaR 风险度量方法概述及其应用
• 2.2.2 CVaR 风险度量方法
• 2.2.3 基于CVaR 的组合投资模型
• 2.3 鲁棒优化理论概述
• 第三章 房地产组合投资模型
• 3.1 基于CVaR 的房地产组合投资模型
• 3.2 房地产投资组合收益及风险因素分析
• 第四章 收益因素不确定的鲁棒房地产投资模型
• 4.1 房地产收益因素模型
• 4.2 房地产投资的鲁棒因素模型
• 4.3 基于CVaR 的鲁棒投资模型
• 4.4 小结
• 第五章 收益分布不确定的鲁棒房地产投资模型
• 5.1 基于CVaR 的房地产投资鲁棒模型
• 5.2 鲁棒模型的求解
• 5.2.1 P 为箱形不确定集
• 5.2.2 P 为椭球不确定集
• 5.3 小结
• 第六章 包含股票和无风险资产的房地产投资组合及算例分析
• 6.1 包含股票和无风险资产的房地产投资组合
• 6.2 算例分析
• 第七章 总结和展望
• 参考文献
• 致谢