中国A股市场认股权证与其标的股票的相关性研究

论文摘要

本文研究了中国A股市场认股权证与其标的股票的相关性这一问题。首先介绍了国外期权和权证定价理论的发展情况及其实证检验结果,从中可以看出,国外的定价理论已较为成熟,检验结果也比较理想。接着介绍了中国A股市场认股权证的发展情况,对A股市场权证的特点进行了简要描述。同时介绍了国内相关研究机构的研究结果:中国A股市场权证价格与理论定价相差很大。作者对原因进行了初步的分析,并据此确定了本文的研究是着眼于权证与正股的相关性,而并非权证的精确定价问题。其后介绍了中国香港权证市场的发展历史,并简要总结了香港权证市场的发展经验。本文采用了近期7支权证及其标的股票收盘价的日数据与高频数据,用时间序列的方法对其分析。首先对序列的平稳性进行了检验,接着对权证与标的股票的协整关系进行了检验。对存在协整关系的权证与正股,可以认为它们之间存在长期对应关系,因此采用了granger因果关系检验的方法对其进一步分析。在分析中,本文除对全阶段的数据进行分析之外,还将每支权证按其存续期分为前中后三个阶段,对每个阶段的协整关系和因果关系分别进行检验。经过分析与检验,作者发现目前中国A股市场的认购权证与认沽权证的特性相差较大。认购权证与正股的相关性较强,两者间的引导关系主要是双向引导。而认沽权证与正股的相关性很弱,基本上丧失了衍生产品的特性。对这一结果,作者认为原因是多方面的:认沽权证发行时执行价设定过低;本文数据采样期间A股持续上涨加剧了认沽权证的溢价;中国A股市场权证作为股权分置改革派生产品的特性制约了它的合理定价;权证市场容量较小投机行为过度集中等。最后,作者对目前中国权证市场的运行提出了自己的一些看法和建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 权证定价理论的发展过程
• 1.1.1 权证简介
• 1.1.2 权证的分类
• 1.1.3 权证定价公式的产生和发展
• 1.1.4 权证定价的实证研究
• 1.2 国内权证市场现状
• 1.2.1 发展背景
• 1.2.2 我国权证市场特点
• 1.2.3 对中国权证市场研究方向的探讨
• 1.3 中国香港权证市场简介
• 1.4 研究对象、数据来源及使用软件
• 第2章 A 股市场权证与股票的相关性分析
• 2.1 序列稳定性检验
• 2.2 序列间的协整关系检验
• 第3章 A 股市场权证与股票的因果关系分析
• 3.1 权证与股票因果关系的几种观点
• 3.2 Granger引导关系检验的理论介绍
• 3.3 实证分析
• 第4章 结论与展望
• 参考文献
• 致谢